广发商社 黄金珠宝关注基本面韧性较强的龙头公司

黄金珠宝板块二季度业绩及行业展望

核心观点

• 黄金珠宝板块在7月份股价表现良好，主要受6月至7月金价止跌企稳及部分公司二季报数据提振。
• 预计三季度金价走势将震荡调整，中报数据（尤其是消费端动销和加盟商反馈）对股价影响较大。
• 龙头公司二季度经营数据表现亮眼，消费率提升，港澳海外市场表现优于内地。

关键数据

• 金价：7月止跌企稳，三季度大概率震荡调整。
• 六福集团：Q2集团零售值同比增长32%，同店销售增长近40%；内地增长22%，港澳海外增长40%以上。
• 周大福：Q2集团零售值同比增长15%，同店销售增长近20%；内地增长10%，港澳海外增长近45%。
• 产品结构：Q2定价首饰略下滑，一口价黄金表现突出（调价滞后性影响）；计价黄金同店销售增长近40%。
• 渠道调整：周大福净关店收窄，新增4家高端门店（内地12家，海外温哥华1家），加速免税、电商渠道拓展。
• 海外市场：六福在新加坡重新开店，海外市场是中长期重点。
• 新产品：六福万象系列零售额超8亿港元，对冲定价首饰销售压力。
• A股标的：潮宏基Q2电销近30%，推荐关注；菜板金条业务受压，但金市表现不错。

研究结论

• 龙头黄金珠宝公司韧性较强，能应对金价和市场变化。
• 黄金珠宝板块市盈率（PE）处于历史低位（潮宏基、周大福约10倍，老铺低于10倍），安全边际高。
• 分红率较高，推荐关注基本面韧性强的行业龙头公司。
• 下半年需关注金价变化及消费趋势调整对公司报表的影响。