商贸零售行业跟踪周报：周大福、六福集团发布FY26H1业绩，看好黄金珠宝需求回暖

核心观点与关键数据

• 业绩回暖趋势显著：周大福和六福集团FY26H1业绩逐季回暖。周大福实现营收389.86亿港元（同比-1.1%）、归母净利润25.34亿港元（+0.1%），六福集团实现营收68.43亿港元（同比+25.6%）、归母净利润6.19亿港元（+42.52%）。
• 同店销售修复：内地门店同店增速显著修复。周大福中国内地直营FY2026H1同店销售同比+2.6%，六福集团1月1日-11月21日同店销售双位数增长。
• 盈利能力提升：金价上涨及产品结构调整促盈利能力提升。周大福毛利率30.5%，六福集团毛利率34.7%达到历史新高。

行业观点

• 经营壁垒高：黄金珠宝品牌企业经营壁垒相对较高，品牌认知共识形成更高壁垒。
• 现金流质量高：黄金珠宝企业盈利所需资本开支较小，分红意愿高，现金流质量高。
• 金价影响分析：长期金价上涨利好盈利能力，短期金价急涨抑制需求，缓涨刺激需求，横盘期间需求回补，下跌则负面影响盈利能力。

投资建议

• 关注投资机会：9-10月金价急涨及税收新政不确定性压制股价，但预计2026年终端消费需求迅速释放，目前主要上市公司估值处于历史低位，建议重点关注黄金珠宝板块。
• 推荐标的：周大生、老凤祥、潮宏基、菜百股份、中国黄金，关注港股标的周大福、六福集团。

风险提示

• 行业竞争加剧、消费需求不及预期、新品推广不及预期等。