商贸零售行业跟踪周报：至暗时刻，心向黎明——黄金珠宝行业Q3业绩综述

本周行业观点

2024年Q3，黄金珠宝行业面临较大压力，主要由于金价急涨导致终端消费承压，加盟商拿货意愿不高。Q2开始业绩分化，Q3终端动销未好转，7-9月社零金银珠宝同比分别下降10.4%、12%、7.8%。加盟占比较高的品牌如老凤祥、周大生收入同比分别下降42%、41%。潮宏基因净开店贡献收入仅下滑4.4%，菜百股份受益投资金条增长，收入同比增长8.7%。

业绩端，品牌商给予加盟商让利及经营杠杆影响，老凤祥归母净利润同比下滑46%，周大生归母净利润同比下滑28.7%，潮宏基和菜百股份同比分别下降17.2%、14%。

金价对黄金珠宝企业的影响

金价对黄金珠宝企业的影响长期与短期不同。长期来看，金价上涨有利于企业盈利能力，但短期来看：

• 金价急涨：抑制消费需求，但预计需求会回补。
• 金价缓涨：对消费需求刺激最强。
• 金价横盘：对需求无直接影响，但此前急涨失去的需求会回补。
• 金价下跌：影响经销商拿货和开店意愿，对企业盈利能力有负面影响。

投资建议

2024年Q3是黄金珠宝业绩较弱季度，但主要上市公司估值具备性价比，盈利现金流质量和分红能力强，高基数逐步消化。建议重点关注黄金珠宝板块，重点推荐标的：老凤祥、周大生、潮宏基、菜百股份、中国黄金、周大福等。

风险提示

金价波动、消费恢复不及预期、宏观经济波动、行业竞争加剧等。