社服行业2020年报2021年一季报综述：业绩至暗时刻已过，行业预计年内全面复苏

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 社会服务 报告原因：专题报告 社服行业2020年报2021年一季报综述 维持评级 业绩至暗时刻已过，行业预计年内全面复苏 看好 2021年5月6日 行业研究/深度报告 社会服务板块近一年市场表现 投资要点： ➢ 2020年行业情况：疫情黑天鹅影响行业营收业绩大幅下滑。2020年休闲服务行业（申万分类）实现营收996.2亿元（-30.28%），实现归母净利润1.28亿元（-98.67%），营收、归母净利润增速较上年同期分别下滑33.38pct、96.04pct。增速大幅下滑主要系2020年疫情影响社服行业整体经营，多数公司上半年基本处于停业状态，下半年逐渐恢复正常经营。 ➢ 21Q1行业情况：疫情反复拖累行业复苏进程。2021Q1行业整体实现营收291.2亿元（+113.8%），恢复至2019年同期86.04%，两年平均增长-0.07%；归母净利润19.27亿元（+363%），业绩较上年扭亏为盈，恢复至2019年同期55.83%，两年平均增长-25.27%。营收端恢复快于业绩端。我们统计行业内32家上市公司中23家Q1业绩亏损，较上年同期亏损减少4家，仅宋城演艺、峨眉山A、九华旅游、大东海A、云南旅游、中国中免、同庆楼、广州酒家、科锐国际实现盈利。景区、酒店、旅行社等子板块受限于冬季疫情反复、就地过年政策影响春节旅游黄金周经营情况。 ➢ 子板块表现分化，免税维持高增速，出入境持续承压，景区、酒店、餐饮年内继续业绩修复。免税：海南十四五规划中继续大书离岛免税业务，计划年内落地免税销售邮寄送达、本岛居民返岛提取等措施。酒店：疫情不改龙头公司拓店进程，行业集中度持续提升。三大酒店经营指标持续回暖，商旅出行恢复正常、休闲需求逐渐释放。景区：年内小长假带动景区业绩回暖，人工景区异地复制能力较强，有望恢复高毛利、低费用率特征。旅游综合：出境游业务持续悲观拖累板块整体业绩，多家公司布局国内游业务填补业绩亏空。餐饮：连锁化进程不断加速，行业内公司表现分化，餐企陆续布局食品制造业务平滑堂食带来业绩波动。 ➢ 投资建议：21Q1区域疫情反复、就地过年政策影响公司经营情况，从21Q1各子板块营收相较2019年同期情况来看，免税（132%）>餐饮（93.46%）>酒店（69.3%）>自然景区（57.3%）>人工景区（38.55%）>旅游综合（31.12%），21Q2起休闲服务各子板块业绩有望全面复苏。在小长假、暑假等带动下，酒店、景区以及餐饮等旅游行业上下游行业景气度持续提升，政策端取消低风险地区景区人数限制、门票收入有望持续提升贡献业绩，叠加国际疫情仍不乐观、消费者年内出游需求继续落实在国内，休闲度假景区、中心城市周边游成为首选旅游目的地。疫情至暗时刻已过，业绩端触底企稳回升，行业年内继续业绩修复主线。重点关注公司：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、宋城演艺、广州酒家。 风险提示： ➢ 疫情对旅游行业影响超预期风险；突发事件或不可控灾害风险。 相关报告： 【山证社服】社服行业2020年三季报综述：行业业绩扭亏为盈，Q3边际改善明显、景区餐饮复苏显著（2020-11-04） 【山证社服】社服行业2020年中报综述：景气度回升带动Q2业绩扭亏为盈，看好业绩持续修复能力（2020-09-01） 【山证社服】社服行业2019年报2020年一季报综述：19年营收增速放缓20Q1疫情下业绩亏损严重 看好业绩修复能力（2020-05-04） 分析师：张晓霖 执业登记编码：S0760521010001 电话：010-83496312 邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn -50%0%50%100%150%200%20/5/620/8/620/11/621/2/6休闲服务(申万)沪深300 证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 1.休闲服务行业2020年及2021一季度经营情况 .............................................................................................................. 6 1.1 2020年行业情况：疫情黑天鹅影响行业营收业绩大幅下滑 .................................................................................. 6 1.2 2021年一季度行业情况：疫情反复拖累行业复苏进程 ........................................................................................ 10 2.子行业经营情况 ................................................................................................................................................................ 13 2.1免税——政策发力+业绩稳定贡献高增速 .............................................................................................................. 13 2.2酒店——疫情不改龙头公司拓店进程，行业集中度持续提升 ............................................................................. 15 2.3景区——年内小长假带动景区业绩回暖 ................................................................................................................. 18 2.4旅游综合——出境游业务持续悲观拖累板块整体业绩 ......................................................................................... 20 2.5餐饮——连锁化进程不断加速，行业内公司表现分化 ......................................................................................... 22 3.重点关注公司及投资建议 ................................................................................................................................................ 24 3.1投资建议 ..................................................................................................................................................................... 24 3.2重点推荐标的 ............................................................................................................................................................. 24 3.2.1中国中免：关注后续机场租金协议落地可能.................................................................................................. 24 3.2.2首旅酒店：定增优化资本结构，环球影城开业加强品牌影响力.................................................................. 24 3.2.3锦江酒店：境内酒店RevPAR稳步提升 ........................................................................................................... 25 3.2.4宋城演艺：年内继续存量项目升级改造、增量项目落地.............................................................................. 25 3.2.5广州酒家：食品+餐饮双主营业务带动公司盈利能力提升 ........................................................................... 25 4.风险提示 ............................................................................................................................................................................ 26 图表目录 图1：休闲服务行业营收及增速 .......................................................................................................................................... 6 图2：休闲服务行业归母净利润及增速 .............................................................................................................................. 6 图3：休闲服务行业毛利率及净利率情况 .......................................................................................................................... 6 图4：休闲服务行业各项费用率情况 .................................................................................................................................. 6 证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 图5：休闲服务行业毛利润及增速情况 .