证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 重庆百货2023中报业绩预告高增，关注国企改革下出口、百货、黄金珠宝等板块投资机会 2023年07月09日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《 1~5月我国彩票零售额高增，彩民购彩意愿高，关注亚运会等催化》 2023-07-03 《端午出行持续修复，暑期旺季有望兑现业绩弹性》 2023-06-26 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重庆百货2023H1业绩大幅预增：公司预计2023H1归母净利润为8.9~9.7亿元，同比+51.43%-65.05%；扣非净利润为8.0~8.8亿元，同比+51.31%~66.44%。对应到2023Q2，归母净利润为4.16~4.96亿元，同比+139%~185%；扣非净利润为3.38~4.18亿元，同比+107%~156%。 ◼ 重庆百货的业绩高增受益于公司国企改革的推进。从国企改革的举措上看：①2015年起公司开始推进一系列国企改革措施，分部将重庆商社集团母公司资产置入上市公司，并引入物美、步步高等战略投资者。2023年5月公司发布草案，拟反向吸收合并重庆商社，落地后公司零售业务将实现整体上市。②公司2022年9月完成股权激励授予，充分激励核心骨干。 ◼ 2023H1业绩高增受益于公司国企改革后经营效率提升。公司在场店调改升级等方面节奏加快，并开展购物节、家电节等特色消费活动，创新打造线下体验、线上融合、企业团购、小店加盟、社区及时、员工分佣“六大卖场”，实现提质增效。公司近年来人效指标提升显著，人均创利从2018年的4.0万元提升至2022年的6.0万元，CAGR超10%。 ◼ 商贸社服领域建议关注国企改革投资主线，关注国企改革下出口、百货、黄金珠宝等板块投资机会。国企改革的方式包括内部激励、资源协同、引入外部战投等。今年整体消费呈螺旋复苏态势，在投资上我们要更多关注能够激发消费增量潜力的领域。国企具备良好的资源禀赋，在国企改革后激发的增长潜能值得我们重点关注。 ◼ 出口领域：一带一路及人民币汇率利好出口，推荐小商品城、苏美达等。受益于一带一路战略，沿线国家出口额高增，2023年1-2月义乌对一带一路沿线国家出口额同比增长8.2%，对沙特、巴西等重点国家出口同比增长分别为47.3%和25.8%。 ◼ 百货：国企改革催化资产价值重估，推荐重庆百货，关注百联股份、杭州解百等。国企百货公司在行业内具备区位优势和领先的行业地位，但此前市场估值较低。随国企改革的推进，百货公司的经营效率有望得到改善，以此催化资产价值重估。 ◼ 黄金珠宝：黄金产品消费景气度高，关注国企改革下经营潜力释放，推荐老凤祥等。老凤祥历史悠久，品牌价值处于同行业的领先地位，消费者认同度高。公司提出“双百行动”，国企改革下有望逐步释放经营活力。“双百行动”下公司加速股权改革，引入战略投资者，实现销售规模增长，在内部治理不断推进优化的过程中，公司经营潜力也有望得到逐步释放。菜百股份直营店模式受益于黄金消费高景气，弹性较大。 ◼ 推荐标的：重庆百货、小商品城、老凤祥、厦门象屿、苏美达。建议关注：轻纺城、厦门国贸、菜百股份等。 ◼ 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动，行业竞争加剧等。 -22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%7/11/202211/8/20223/8/20237/6/2023商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 11 内容目录 1. 本周行业观点 .................................................................................................................................... 4 2. 细分行业观点及估值表 .................................................................................................................... 5 3. 本周发布报告 .................................................................................................................................... 6 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................... 7 5. 本周行业重点公告 ............................................................................................................................ 8 6. 本周行业重点新闻 ............................................................................................................................ 9 7. 风险提示 .......................................................................................................................................... 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 11 图表目录 图1： 本周各指数涨跌幅....................................................................................................................... 7 图2： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................... 7 表1： 行业公司估值表（更新至7月7日）....................................................................................... 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 11 1. 本周行业观点 重庆百货2023H1业绩大幅预增：公司预计2023H1归母净利润为8.9~9.7亿元，同比+51.43%-65.05%；扣非净利润为8.0~8.8亿元，同比+51.31%~66.44%。对应到2023Q2，归母净利润为4.16~4.96亿元，同比+139%~185%；扣非净利润为3.38~4.18亿元，同比+107%~156%。 重庆百货的业绩高增受益于公司国企改革的推进。从国企改革的举措上看：①2015年起公司开始推进一系列国企改革措施，分部将重庆商社集团母公司资产置入上市公司，并引入物美、步步高等战略投资者。2023年5月公司发布草案，拟反向吸收合并重庆商社，落地后公司零售业务将实现整体上市。②公司2022年9月完成股权激励授予，充分激励核心骨干。 2023H1业绩高增受益于公司国企改革后经营效率提升。公司在场店调改升级等方面节奏加快，并开展购物节、家电节等特色消费活动，创新打造线下体验、线上融合、企业团购、小店加盟、社区及时、员工分佣“六大卖场”，实现提质增效。公司近年来人效指标提升显著，人均创利从2018年的4.0万元提升至2022年的6.0万元，CAGR超10%。 商贸社服领域建议关注国企改革投资主线，关注国企改革下出口、百货、黄金珠宝等板块投资机会。国企改革的方式包括内部激励、资源协同、引入外部战投等。今年整体消费呈螺旋复苏态势，在投资上我们要更多关注能够激发消费增量潜力的领域。国企具备良好的资源禀赋，在国企改革后激发的增长潜能值得我们重点关注。 出口领域：一带一路及人民币汇率利好出口，推荐小商品城、苏美达等。受益于一带一路战略，沿线国家出口额高增，2023年1-2月义乌对一带一路沿线国家出口额同比增长8.2%，对沙特、巴西等重点国家出口同比增长分别为47.3%和25.8%。 百货：国企改革催化资产价值重估，推荐重庆百货，关注百联股份、杭州解百等。国企百货公司在行业内具备区位优势和领先的行业地位，但此前市场估值较低。随国企改革的推进，百货公司的经营效率有望得到改善，以此催化资产价值重估。 黄金珠宝：黄金产品消费景气度高，关注国企改革下经营潜力释放，推荐老凤祥，关注菜百股份等。老凤祥历史悠久，品牌价值处于同行业的领先地位，消费者认同度高。公司提出“双百行动”，国企改革下有望逐步释放经营活力。“双百行动”下公司加速股权改革，引入战略投资者，实现销售规模增长，在内部治理不断推进优化的过程中，公司经营潜力也有望得到逐步释放。菜百股份直营店模式受益于黄金消费高景气，弹性较大。 推荐标的：重庆百货、小商品城、老凤祥、厦门象屿、苏美达。建议关注：轻纺城、厦门国贸等。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 5 / 11 2. 细分行业观点及估值表 表1：行业公司估值表（更新至7月7日） 代码 简称 总市值(亿元) 收盘价（元） 归母净利润（亿元） P/E 投资 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 化妆品&医美 603605.SH 珀莱雅 426 107.22 8.17 10.41 12.94 52 41 33 买入 300957.SZ 贝泰妮 369 87.22 10.51 13.46 16.96 35 27 22 买入 603983.SH 丸美股份 117 29.06 1.74 3.43 3.92 67 34 30 未评级 600315.SH 上海家化 193 28.39 4.72 7.90 9.69 41 24 20 买入 600223.SH 福瑞达 103 10.12 0.45 4.11 5.33 226 25 19 买入 688363.SH 华熙生物 439 91.08 9.71 13.08 17.34 45 34 25 买入 300896.SZ 爱美客 984 454.77 12.64 19.67 28.05 78 50 35 买入 300792.SZ 壹网壹创 64 27.03 1.80 4.76 5.88 36 14 11 未评级 605136.SH 丽人丽妆 45 11.31 -1.39 2.47