东财固收2026年可转债中期投资策略：产业向心碳基吸底

发布时间：2026-07-31 一、核心要点 1. 本次为东财固收研值担当系列第2期，2026年可转债中期投资策略主题为产业向心、碳基吸底，核心是平衡偏股型科技转债与偏债型转债的配置比例。 二、供给端分析 1. 截至2026年下半年，转债存量规模约5000亿元，测算下半年至2027年一季度净供给为负，存量规模或下探至约4800亿元，2027年二季度后存量规模将趋于平稳并回升。 2. 类转债资产需关注两类：一是中资离岸转债，存量规模1000至2000亿美元，发行主体为港股上市公司，上市地为港交所、新加坡交易所，估值较内地转债更合理；二是私募可交债，存量规模约1000亿元，流动性在类转债中最优，年化换手率超100%，如生意电子相关品种值得关注。 三、需求端分析 1. 转债持仓向公募基金集中，公募持仓占比约50%，保险等机构持仓占比下滑，转债市场机构化程度达90%以上，散户持仓不足10%，交易属性逐步强化。 2. 公募转债投资的被动化（ETF）趋势进入平台期，上半年两只转债ETF持仓占比维持20%-25%，处于平稳阶段，部分投资者在ETF与主动型转债基金间切换。 3. 增量资金存在瓶颈：一级债基转债仓位波动加大，二级债基仓位震荡，固收加基金与转债基金净申购/赎回分化，保险权益配置接近上限；需关注科创创业转债指数，或支撑大几十亿规模的ETF产品，科创类转债或迎年末增量资金。 四、估值与风格分析 1. 转债估值今年上半年处于历史高位震荡，绝对价格中位数128-130对应指数低点，143-145对应前期高点，当前阶段参考绝对价格中位数判断底部更具指导意义。 2. 风格方面，5月中下旬后科技与非科技、偏股高价与偏债低价转债分化极致，6月后行情摇摆，7月科技板块回调；配置思路为科技与非科技平衡，非科技可关注盈利好、估值低的快递等行业，科技可关注算力基建硬件、半导体国产替代两条主线。 五、条款博弈新特点 1. 下修博弈收益下滑，原因包括转债估值高位提前反映下修预期、部分个券剩余期限较短。2. 不下修博弈提前，高估值环境下不下修个券的转股溢价率在公告前已回升，博弈收益提升。六、风险与关注 1. 权益市场波动对转债的传导影响。2. 类转债资产流动性变化风险。3. 条款博弈策略的不确定性。4. 后续需跟踪科创创业转债指数扩容及ETF落地进度、转债存量规模变化、机构持仓动向等。