香港及中国市场日报 滙富快訊

香港及中國市場日報 今日焦點: ►百威亞太(1876 HK,股價7.05港元，市值934億港元)–中國市場逆風持續 盈利恢復增長–百威亞太是一家專注於亞太市場的領先釀酒商及分銷商，公佈2026年第二季度正常化應佔溢利為2.47億美元（按年增長5.6%），2026年上半年正常化應佔溢利為4.81億美元（按年增長1.5%）。淨利潤增長主要由於2026年上半年的實際稅率較2025年上半年為低。正常化EBITDA按有機基準計算下跌8.9%，相應利潤率收縮236個基點，反映區內啤酒消費持續疲弱。 中國市場仍然疲弱–儘管公司積極參與世界盃相關推廣活動，中國分部在2026年第二季度的銷量、收入、每百升收入及正常化EBITDA均錄得全面按年惡化（分別為-9.7%、-8.6%、+1.2%及-15.9%），對比2025年第二季度的跌幅（-7.4%、-6.4%、+1.1%及-4.0%）。2026年上半年，銷量及收入分別按年下跌6.0%及6.4%，而每百升收入則輕微下跌0.4%。儘管公司持續拓展非即飲渠道，但即飲渠道持續疲弱及不利天氣因素繼續拖累表現。較正面的是，線上到線下（O2O）渠道取得進展，在第二季度及上半年均錄得雙位數增長，惟其規模仍不足以推動整體增長。 韓國及印度市場表現優異–亞太區其他主要市場錄得更為穩健的業績。韓國錄得韌性表現，正常化EBITDA錄得強勁雙位數增長，受惠於即飲及非即飲渠道的市場份額提升。印度繼續成為亮點，在行業良好勢頭、市場份額擴張及高端及以上組合強勁表現的推動下，上半年及第二季度均錄得雙位數收入增長。 我們的觀點： 百威亞太自2024年第一季度以來已連續多個季度錄得主要營運指標按年下跌，需求主導的復甦前景仍不明朗。作為公司最大市場的中國，其收入及利潤率持續面臨壓力，拖累整體表現。中國市場情緒仍然脆弱，與亞太區其他主要市場較穩定的狀況形成對比。 管理層對旗艦品牌投資、創新及非即飲渠道拓展持審慎態度，而在當前需求環境下，短期上行空間似乎有限。我們預期韓國及印度市場的增長將具可持續性，惟中國市場的表現將在很大程度上決定集團的盈利前景。長期驅動因素包括公司主動的渠道轉移策略及在印度的持續擴張。該股目前對應2026財年預測市盈率為18倍。（鄧雨欣） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.comamelia.deng@sunwahkingsway.com 分析員王學宏（Howard Wong）李旭佳(Alan Li)鄧雨欣（Amelia Deng） 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2026滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司中國廣州市南沙區蕉西路130號3棟6樓601-5室郵編511455 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665