向新向优，提质增效——7月政治局会议精神学习解读
挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：陈然证书编号：S1160524060002 2026年07月31日 【事项】 相关研究 《“稳步度关山”——对2026年4月政治局会议的学习理解》2026.05.07 《宏观思路的五大关键转折——对“十五五”规划纲要的学习理解》2026.03.16《高质量发展进阶——对2026年政府工作报告的学习理解》2026.03.06《挖掘潜能，苦练内功——中央经济工作会议精神学习解读》2025.12.12《科技上新阶，产业启新章——二十届四中全会精神学习解读》2025.10.26 中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。我们学习会议精神，理解如下： 【评论】 定调上半年经济“动能向新、结构向优”，更注重新动能的发展。对于现阶段宏观经济环境，会议指出“我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势”，相较4月政治局会议“我国经济起步有力，主要指标好于预期”表述，本次会议更强调经济结构的优化调整。同时，会议也指出“要高度重视经济运行中的困难挑战”，反映决策层深刻认识和高度重视现阶段国内经济压力。 “加快新旧动能转换”或成为下半年经济工作重点，培育新动能紧迫感增强。对于下半年经济工作，会议新增“加快推动新旧动能转换”部署，反映新动能在经济中的重要性提升，以新动能为增长极拉动经济或为下半年重要举措。根据统计局测算，2026年上半年，以高端制造、数字经济、现代服务为代表的新动能对上半年经济增长的贡献率超过了四成；上半年规模以上高技术制造业增加值同比增长13.3%，其中航空航天器及设备制造、电子及通信设备制造行业增加值分别增长16.3%、17%，与人工智能相关的集成电路制造、智能车载设备制造等行业都保持30%以上的高增长，国内经济向新向优特点鲜明。 重提“加大逆周期调节力度”，政策加大发力信号明确。政策基调上，会议提出“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”，继2025年中央经济工作会议后，2026年7月政治局再提“逆周期调节”。同时，强调“宏观政策要发力提效”，表述更为积极，反映在外部冲击和内部困难并存的背景下，国内经济高质量发展亟待政策加力支持。 下半年财政支出或将提速，重点聚焦“两重”和“两新”。会议延续“更加积极的财政政策”表述，提出“加快财政支出和债券资金使用进度”。2026年上半年，新增专项债券发行2.07万亿元，是全年限额4.4万亿元的47%，下半年可用余额充足。重点方向上，会议明确提出“有力推进‘两重’建设和‘两新’工作”，预计受益于专项债发行节奏加快，财政对市政和产业园区基础设施、交通基础设施、城市更新和社会事业等重点领域资金支持力度加大，下半年基建投资有望逐步企稳回升。 货币政策更加灵活，强调与财政政策的协同。会议延续“适度宽松的货币政策”表述，在具体货币政策工具使用上，提出“综合运用并适时调整货币政策工具”。预计下阶段国内货币政策将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况适时调整，需要密切关注海外主要央行货币政策变化，以及银行体系流动性供求和金融市场变化。会议还提出“优化实施财政金融协同促内需政策”，预计定向贷款贴息、信用担保等财政货币“组合拳”可能是货币政策重点发力方向。 扩内需强调政策效率，淡化消费补贴，以消费供给、服务消费、“六张网”投资为主要抓手。会议强调，“要有效扩大国内需求”，更为关注政策的效率。消费方面，提出“适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力”，弱化消费补贴，聚焦于消费供给和服务消费，其背后是前期补贴政策效用减弱，2026年上半年家电、家具、家装、汽车等补贴类商品社零同比下降，需要调整消费政策方向，以提升政策效率。投资方面，提出“扎实推进‘六张网’规划建设”，预计政府主导的基建投资将是下半年扩内需的重要抓手。 产业政策或向新质生产力倾斜。会议提出“加快现代化产业体系建设”，多次提及人工智能，反映对人工智能等前沿技术的高度重视。此外，本次会议通稿未出现“保持制造业合理比重”表述，未来产业、新兴产业、传统产业的排序较今年政府工作报告有所调整，未来产业和新兴产业提前，可能意味着后续产业政策可能更多的向新兴产业倾斜。 高度重视资本市场风险防范。会议强调，“要切实筑牢安全屏障”。除了继续提及房地产、地方政府债务、中小金融机构三大风险点外，将“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”也纳入防范化解工作的内容之一，反映决策层对资本市场稳定和韧性的重视程度提升。 【风险提示】 美伊局势不明朗，高油价可能压制全球需求。若后续地区博弈反复，或对全球能源供给、航运安全及市场风险偏好产生阶段性冲击，国际油价在供需偏紧及地缘扰动下可能维持高位，对全球经济复苏节奏及需求端表现造成超预期扰动。美联储货币政策分歧较大，可能影响中国政策节奏。美联储主席沃什对市场的前瞻指引较弱，市场对美联储年内是否加息有较大分歧，可能影响我国货币政策节奏。政策落地不及预期风险。下半年财政空间虽足，但从资金下达到实物工作量的转化仍存在不确定性，若地方政府的项目储备质量不足、支出意愿持续偏弱，财政支出较年初预算的偏离可能延续。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。