12.8政治局会议精神学习体会：关键词从“以进促稳”到“提质增效”

关键词从“以进促稳”到“提质增效”——12.8政治局会议精神学习体会 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作。我们认为，会议定调大体符合我们在《对当前经济形势和明年政策安排的几点看法》中提出的一些判断，具体会议精神学习体会如下： 研究助理 1.政策总基调更加突出“提质增效” 何明洋邮箱：hemy＠tebon.com.cn 会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效。与2024年12.9政治局会议相比，表述已由“稳中求进、以进促稳”调整为“稳中求进、提质增效”，显示宏观政策的基本取向没有变，但战术重点有所调整。去年提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节”，工作的重点在于通过一系列政策“组合拳”，推动宏观经济企稳向好，逆周期调节成为主要着力方向。今年会议在“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的基础上，着重提出“加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能”。会议重提跨周期调节，意味着追求短期经济增速目标的迫切性有所淡化，兼顾中长期结构优化和改革深化的必要性有所上升。 相关研究 2.更加重视“协同”和“集成” 会议强调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性、针对性、协同性。去年12.9会议则强调要提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，在保持前瞻性、针对性不变的基础上，对于政策有效性的追求已调整为对于政策协同性的关注。这一要求在具体工作部署中也有所体现，今年会议首次提出“发挥存量政策和增量政策集成效应”，意味着工作重点不再单纯聚焦增量政策领域，通过“协同”“集成”等手段，充分挖掘存量政策的空间和潜力，成为观察明年系列政策部署的重要视角。 在部署明年经济工作时，会议重点提出“八个坚持”，即坚持内需主导，坚持创新驱动，坚持改革攻坚，坚持对外开放，坚持协调发展，坚持“双碳”引领，坚持民生为大，坚持守牢底线。与去年相比，工作覆盖的领域并未出现调整，分别是国内需求、创新驱动、深化改革、对外开放、协调发展、绿色转型、民生保障与风险化解，延续了多年的体例范式。值得注意的是，在房地产市场持续深度调整、地方政府化债工作稳步推进的背景下，重点领域风险集中暴露的可能性已大幅降低，且为降低个别地区短期集中推进化债等工作对于保投资、稳增长等方面的不利影响，会议提出要积极稳妥化解重点领域风险，并将谋篇布局的位置由去年的第五位调整至今年的第八位，以实现各方面工作的更好统筹。 3.高质量发展需要正确的政绩观和因地制宜 会议强调，要树立和践行正确政绩观，因地制宜做好经济工作，实现高质量、可持续的发展。相较于去年“确保党中央各项决策部署落到实处”的表述，在“十四五”即将圆满收官、内外部环境形势发生较大变化的背景下，发展的质量效益和可持续性被摆到了更重要的位置之上。一方面，推动经济工作要深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，以“十五五”规划《建议》的最新思路和部署进行谋划，树立和践行正确政绩观，实现更高质量、更可持续的发展，而非追求短期经济数据的高增长。另一方面，我国幅员辽阔，不同地区之间经济结构、资源禀赋、区位环境等方面均存在较大差异，很难做到“一招鲜吃遍天”，需根据自身比较优势因地制宜做好经济工作，否则易造成“一哄而起、一哄而散”“一人生病全家吃药”等问题，对经济发展的质量和效益产生不利影响。 4.对经济指标安排和财政货币政策的预测 结合最新会议精神及前期研究框架，我们认为：2026年经济增速目标将调整至更务实、更符合提质增效和高质量发展要求的水平；狭义赤字率预计将维持不变，即按4%左右安排；债务规模进一步扩张的幅度预计有限，伴随着宏观经济规模的扩大，广义赤字率可能小幅下降；政府债券用途结构将出现调整，消费特别是服务消费、新质生产力、民生保障等重点领域有望获得更大力度资金支持；年内预计实施一次“双降”，结合美联储货币政策转向节奏，如果人民币汇率出现过快升值，将成为货币政策的重要考量。 5.“十五五”开局之年产业仍是重点 会议强调，要实现“十五五”良好开局，编制好国家和地方“十五五”规划及专项规划。明年是“十五五”开局之年，我们重申前期“十五五”系列研究报告《未来五年十大宏观趋势》（之一）、《加速中国经济动力变革的十五大产业赛道》（之二）、《明年应适度淡化经济增速预期目标》（之三）的观点判断，从“十五五”整体规划来看，产业发展被提升到了一个前所未有的高度，未来几年的工作重心将放在产业领先和安全建设方面，而非刻意追求短期经济增速的高低；当前和今后一个时期，为更好推动我国经济实现质的有效提升和量的合理增长，“结构问题”应重于“总量问题”，“长期问题”应重于“短期问题”；探索构建产业发展导向的宏观政策体系，在推动科技创新、加快培育新动能、促进经济结构优化升级上取得实质性、突破性进展，将成为未来工作的重要方向之一。 风险提示 （1）中美博弈加剧（2）地缘政治风险（3）政策传导与落实不畅 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。