盘前Plus+｜今日重点关注：白银、锌、LPG 托底信号浓，提质增效进

核心观点与关键数据

白银

• 市场表现：昨日白银再创新高，伦敦银加速上涨至64.3美元/盎司，多头趋势明显。
• 驱动因素：现货矛盾难解，国内库存处于历史低位，海外lease rate小幅升高，上海伦敦均面临挤仓风险。FOMC会议未出现更高点阵图和鲍威尔强硬表态，打消市场顾虑，加速上涨。
• 后市展望：逻辑清晰，继续看强，但技术面关注65美元压力位。

锌

• 市场表现：内外盘共振，锌价短期偏强。伦锌大涨，一度突破3200美元上方，带动沪锌强势上行。
• 供应分析：伦敦出现异常溢价结构，10月份LME 0-3升贴水一度飙升至300美元/吨以上，显示海外现货供应紧缺。目前LME 0-3升贴水维持在150美元/吨附近，表明国内出口缓解海外供应紧缺，最严重阶段已过。
• 库存风险：国内货源向海外持续流出但交仓量级有限，LME累库节奏缓慢，显性库存仍处历史低位，海外库存结构性风险依然存在，抑制空头入场。
• 后市展望：今年供应紧张为局部性而非结构性，明年锌元素仍存过剩预期，国内现实端过剩年内已兑现，弱预期应修正。短期利空受阻，TC Benchmark博弈阶段供应端扰动增强，价格存在向上弹性，关注阶段性交易机会。

LPG

• 市场表现：成本下探、需求走弱与仓单压力共振，PG夜盘大幅下挫。截至昨夜收盘，PG2601合约4108元/吨，下跌2.65%。
• 影响因素：原油走低，成本端支撑弱势；1-2月PDH装置集中停车检修，预期化工需求走弱；PG新增880手仓单，仓单压制盘面下行。
• 后市展望：近月短期内或将在仓单压力下维持低位震荡。当前最低可交割品为山东民用气4400元/吨，基差292元/吨，进一步走扩空间有限。外盘受中东货源供应紧张、燃烧旺季等因素影响，FEI、CP纸货维持强势，进口成本支撑偏强。建议关注PDH装置负反馈的实际兑现情况。中长期看，2026年丙烷格局进一步宽松，市场重心下行压力仍存。

政策解读

中央经济工作会议

• 稳增长信号：明确提及“灵活高效运用降准降息”，要求“保持流动性充裕”，财政方面要求“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，预计明年赤字率维持，总赤字规模温和扩张。房地产重回视野，聚焦“控增量、去库存、优供给”，结合“高质量推进城市更新”和“适当增加中央预算内投资规模”，有利于改善投资拖累。
• 物价修复：多个领域提到涉及物价或反内卷工作，显示政策重视。提出“纵深推进全国统一大市场建设”，“把促进物价合理回升作为货币政策的重要考量”，“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式竞争’”，预计明年物价修复确定性增加。
• 提质增效：落实政治局会议“提质增效”方向，通过五个“必须”体现明年政策注重“跨周期”的结构性调整，如政策支持和改革创新并举、放活与管住结合、投资于物和投资于人结合等。整体上，明年经济有望延续趋稳，物价等短板修复，经济发展的质效更加显现。