盘前Plus+｜今日重点关注：白银、LPG、丙烯 11月官方制造业PMI升至49.2

核心观点与关键数据

白银：

• 长期配置逻辑不变：贵金属长期配置方向和逻辑不变，宏观情绪阶段性波动可通过相对估值指标+波动率把握进场配置节点。
• 现货矛盾常态：白银现货矛盾常态下，风险情绪边际改善将带来高弹性表现。
• 流动性改善逻辑：当前海外宏观流动性改善逻辑胜于经济需求端，商品配置需“务虚”，白银是标准代表。
• 现货指标：伦敦市场租赁利率维持5-6%，可流动库存回升至3400吨，国内库存低至历史水平，年底冶炼厂产量难以释放。
• 市场变化：上周金交所白银TD从空付多转为多付空，预示现货市场尚未完全应和价格攀升。
• 当前状态：白银已创历史新高，12月内外盘交割风险可控，关注周度价格可能撤步。

LPG与丙烯：

• LPG短期供应偏紧，中长期承压：
  • 短期原因：冬季民用燃烧需求回暖，中东检修减量，外盘纸货强势，PDH装置停车意愿不强，化工需求超预期坚挺。
  • 中长期压力：MOPJ-FEI价差收窄，调油淡季来临，MTBE走势偏弱，丙烷北美-远东套利窗口开启，12月CP官价出台（丙烷495美元/吨，+20）。
  • 供需格局：26年下游化工投产增速放缓，中东、美国供应增量逐渐兑现，PG趋势上仍有压力。
• 丙烯格局维持宽松：
  • 短期利好：成本端丙烷强势引领丙烯上涨，但利好因素消化充分，下游亏损严重，主力外采装置停车。
  • 供需格局：供需偏宽松，阶段性高点已现，但仍需关注PDH及粉料装置的边际动态。

研究结论

• 白银：当前已创历史新高，12月内外盘交割风险可控，但周度价格可能有所撤步，仍建议把握逢低配置机会。
• LPG：短期供应偏紧，但中长期趋势承压，需关注化工需求转弱及北美货源增量。
• 丙烯：阶段性高点已现，但需关注PDH及粉料装置的边际动态。