盘前Plus+｜今日重点关注：白银、镍、MEG 央行四季度例会：继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度

发布时间：2025-12-25 09:24:50作者：国泰君安期货来源：国泰君安期货 研报正文研报正文 重点关注重点关注 白银：白银：白银近期波动较大，持续上涨触及72美元后有所回落。我们认为近期加速上涨一方面宏观流动性边际宽松，尤其美国cpi数据环比回落显著提升降息预期，另一方面铂钯持续涨停带动资金加速推涨白银的热情。当下资金博弈剧烈的情况下难以把握短期表现，但即便存在高位调整诉求，从逻辑层面来看白银趋势没有发生变化，全球库存矛盾难以解决，且目前海外假期资金清淡，至26年仍然有激化矛盾的可能。周期级别白银或迎来调整，至消化目前超涨情绪。 镍：镍：弱势基本面现实仍存，消息与资金扰动加剧，关注结构机会。前期盘面交易逻辑在于过剩压力与湿法投产预期，多次增仓试探性地找寻供需再平衡的估值位置，但是印尼消息面的扰动多次削弱空方的信心，空头平仓带来镍价修复。在镍价获得印尼消息面驱动后，或存在补涨的风险。其一，印尼政府敦促企业重新提交了2026年RKAB预算，市场公开消息称印尼希望可以削减至2.5亿吨镍矿配额。根据我们测算，预计2024-2026年印尼镍矿需求为2.5、2.8和3.0亿吨，2.5亿吨的配额或造成矿端的紧缺，甚至倒逼冶炼端减产，进而将原生镍过剩预期扭转为紧缺，并对存量的高库存形成较大冲击。不过，从印尼“下游政策”的角度来看，矿端迅速的“一刀切”，易于激化与下游外资冶炼企业的矛盾，实际落地情况仍有待观察。其次，印尼希望将镍矿中的伴生矿物，如钴，纳入征税体系，可能会抬升镍火法和湿法成本5%-10%，具体实际影响关注后续的印尼计价公式。不过，在盘面资金博弈加剧后，亦可以关注一些结构机会，包括内外正套，镍铁与盘面套利等。 ：：昨日受台湾72万吨/年的MEG装置计划下月停车的消息影响，乙二醇盘面上涨，空头集中减仓加速了涨幅，日内涨超4%。台湾装置停车预计使得大陆进口量下滑4-5万吨/月。另外当前MEG估值偏低，3600元/吨以下的价格使得国内几乎所有乙二醇装置进入亏损区间，部分厂家开始考虑降负荷，供应收缩累库幅度收窄。但当前港口库存偏高、聚酯减产预期制约价格，上涨高度或有限。 所长早读所长早读 央行四季度例会：继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度央行四季度例会：继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 观点分享：中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度（总第111次）例会于12月18日召开。会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行。 盘前品种技术解盘盘前品种技术解盘