兴证公用医药2026中期红利配置策略交流纪要

发布时间：2026-07-30 一、核心要点 1. 本次会议为兴业证券客户专属电话会议，版权归兴业证券所有，会议内容需经审核方可转载，投资需审慎。 2. 医药板块过往以成长性见长，当前板块内涌现出高分红、业绩稳健的红利标的，板块分红比例超40%，2024-2025年股息率超2.5%的企业约五六十家。 3. 公用板块2026年中期策略显示，上半年A股红利资产表现分化，中证红利指数、红利低波指数年内分别跑输科创50达71.2、73.6个百分点，主跌浪在6月15日-30日，期间中证红利指数市盈率TTM为7.7倍，低于近1年均值减2倍标准差。 二、细分领域与标的筛选 1. 医药板块筛选出中药、药店、低值耗材、集采出清化药制剂等红利属性细分领域；中药板块增长中枢高个位数，分红率高，股息率约4-6个点。 2. 医药推荐标的：领瑞制药（贴膏为主，估值15倍，分红率80%+，股息率5%+，双位数成长）、云南白药（业务多元，估值16倍，分红率90%，股息率约5.6%，市值大抗震荡）等。 3. 公用板块A股红利资产配置性价比高于港股，港股通投资港股红利需缴股息税，当前AH红利板块溢价率中位数约30.2%，处于近10年18.1%分位数低位。 三、投资线索与资金动向 1. 公用板块2026年中期策略复盘红利资产表现，对比科技板块成交额，指出2025年AI行情中红利相对成长跑输幅度达226个百分点，超前两轮成长牛市同期水平。 2. 红利ETF资金呈逆势布局特征，2026年上半年红利ETF规模抬升220亿元，其中申赎净流入285亿元，5-6月单月净流入均超百亿；科技ETF资金由净值上涨驱动，申赎净流出。 3. 选股标准：一是低估值（申万三级行业PE低于10年中枢，标的PE低于10年5%分位数）、高股息（近12个月、2025年、2026年一致预期股息率均≥3.5%）且2026-2027年DPS增速≥10%；二是高胜率类信用债标的，近3年ROE×分红率波动在近10年均值20%内，股息率与10年期国债利差处于历史高分位数。 四、风险与关注 1. 医药政策调整风险，集采对部分标的的潜在影响；公用板块盈利受宏观经济转型的结构性制约，港股红利的股息税成本影响收益。 2. 红利资产当前仍处于资金阶段性分歧阶段，后续需跟踪行业政策落地、宏观经济走势及红利组合表现。 五、其他 1. 兴业证券联合多行业首席构建的月度红利组合自2025年6月30日成立以来，显著跑赢中证红利指数，投资者可申请获取组合名单。 2. 后续将持续组织红利策略相关分享，会议相关问题可联系公用组相关分析师。