每日报告精选（2026-07-29 09:00——2026-07-30 15:00）

每日报告精选（2026-07-29 09:00——2026-07-30 15:00）......................................................................2 宏观专题：《存款搬家“半年考”》2026-07-30................................................................................................2策略观察：《ETF资金持续流入，融资资金流出放缓》2026-07-30................................................................2策略观察：《电子景气延续高增，地缘反复推升油价》2026-07-30................................................................3资产配置专题报告：《鹰瞰莱茵：德国权益的宏观择时与定价》2026-07-29..................................................4行业跟踪报告：房地产《机构地产仓位过低，“地产基”价值显现》2026-07-30.............................................5行业跟踪报告：半导体《国内先进封装、测试产能供不应求》2026-07-30....................................................6公司首次覆盖：宝钛股份（600456）《大型钛材企业，高端产品逐步发力》2026-07-30................................7公司半年报点评：宁德时代（300750）《26H1业绩高增，大额回购增强投资者信心》2026-07-30.................8公司跟踪报告：晨光生物（300138）《价格景气上行可期，中长期成长规划清晰》2026-07-29......................8公司首次覆盖：传智教育（003032）《AI人才培训第一股，底部反转空间大》2026-07-29............................9公司首次覆盖：宏达电子（300726）《钽电容优势稳固，开辟新业务增长曲线》2026-07-29.......................10公司首次覆盖：普源精电（688337）《自研芯片构筑核心壁垒，A+H平台助力全球化成长》2026-07-29.....10金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（260720-260724）》2026-07-29.................................................11市场策略周报：《中低评级银行次级债相对走强》2026-07-29.....................................................................12 每日报告精选（2026-07-29 09:00——2026-07-30 15:00） 宏观专题：《存款搬家“半年考”》2026-07-30 应镓娴（分析师）021-38676666S0880525040060 系列研究一中，我们预测2026年是居民定期存款集中到期的高峰年份。如今时至年中，本文对存款到期节奏、搬家方向及市场影响进行跟踪更新。 汪浩（分析师）021-38676666S0880521120002 上半年存款搬家几何？基于发债银行年报测算，2026年全行业定存到期总规模约113.2万亿元，其中一季度到期50万亿元，占比44.2%；上半年到期约71万亿元，占全年六成以上。其中，全年居民存款全年到期规模约77万亿元。 从强度看，相比于去年，搬家有所提速。1-6月居民存款新增7.6万亿元，为2022年以来同期最低，同比少增3.2万亿元；同期非银存款新增4.7万亿元，较去年几乎翻倍。截至6月居民存款增速回落至7.1%，与M2增速之间的剪刀差从+1.2个百分点迅速转负至-0.9个百分点，搬家明显提速。结构上呈现高度分化：定期存款续作意愿仍强，比如定期存款占比创新高；但续作并非原地续存，资金明显向大行集中，大行定存增速（15.1%）显著高于中小行（8.1%），呈“防御性搬家”特征。 钱从哪来，又往哪去？货币创造结构深刻变化：信贷派生缩量，居民贷款首次半年度净偿还3668亿元；外汇结汇接力成为存款重要补充，月均结售汇顺差达3690亿元；直接融资占比上升但体量仍偏小。理论派生规模与实际存款增量的缺口持续扩大，存款留存率进一步走低。 从去向端看，资金流向与经济“K型分化”高度共振。零售端风险偏好依然稳健，资金主要流向理财、货基、债基等低波产品，但理财和保险吸纳表现平淡，货基和债基更受青睐；传统股票型公募前六个月净赎回约4005亿元。而高净值人群和企业资金加速涌入私募及非宽基ETF，私募管理规模同比增速达44.5%。“下K”与“上K”的资金流向割裂，映射了财富结构分化在金融市场的投射。 资金搬家如何影响定价？展望下半年，存款到期压力有所减轻，但存款类投资收益率走低，居民存款搬家的大方向仍将延续。一是搬家资金绝大部分沉淀于固收体系，叠加实体信用偏弱，债市配置盘需求持续，“资产荒”格局短期难以逆转；二是搬家资金对股市的直接拉动力有限，今年间接入市情况甚至不如去年，“K型”分化下仅高净值资金有一定空间配置结构性品种；三是在“固收+”扩容和经济K型分化的共同作用下，股债资产更可能各自锚定不同基本面，短期或难回传统跷跷板效应。 风险提示：数据测算与假设偏离风险；货币政策或监管政策调整；外生冲击。 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 郭胤含（分析师）021-38676666S0880524100001 2026-07-30 市场定价状态：市场成交热度下降，赚钱效应边际小幅上升。1）市场情绪（下降）：本期市场交易换手率下降，全A日均成交降至2.5万亿，日均涨停家数升至79.2家，最大连板数为4.4板，封板率上升至73.8%，龙虎榜上榜家数为73家；2）赚钱效应（上升）：本期个股上涨比例上升至26.6%，全A个股周度收益中位数上升至-3.2%；3）交易集中度：本期一级行业、二级行业交易集中度均下降。本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有4个，本期无行业换手率处于99%以上。 田开轩（分析师）021-38676666S0880524080006 A股资金流动：本期ETF资金大幅流入，外资资金流出收窄。1）公募：本期偏股基金新发规模上升至194.4亿，公募基金股票仓位整体下降；2）私募：7月私募信心指数较6月下降1.0%，仓位较前期边际上升（截至7/10）；3）外资：流出0.3亿美元（截至7/22），北向资金成交占比历史分位数（MA5）升至56.0%；4）产业资本：本期IPO首发募集为20.6亿元，定增规模为17.2亿元，未来一期限售股解禁规模为337.2亿元；5）ETF：被动资金流入减少，本期净流入634.2亿元，被动成交占比环比上升至9.3%，行业成交集中度CR5较上期上升；6）融资：本期净卖出额下降至687.1亿元，成交额占比上升至8.8%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际下降。 A股行业配置：外资资金净流入电子和医药生物，融资资金净流出电子和机械设备。1）外资：（截至7/22）电子（+14.9百万美元）/医药生物（+8.8百万美元）净流入居前，有色金属（-7.8百万美元）/通信（-7.8百万美元）净流出居前；2）融资：（截至7/23）本期煤炭（+3.1亿元）/美容护理（+0.1亿元）净流入居前，电子（-223.6亿元）/机械设备（-82.7亿元）净流出居前；3）ETF：被动资金在行业层面呈净流入态势，电子（+221.5亿元）/电力设备（+87.8亿元）净流入居前，通信（-6.5亿元）/银行（-4.4亿元）净流出居前，二级行业中半导体、电池获流入，通信设备、军工电子II净流出。本期增持居前的ETF包括科创50ETF/沪深300ETF等，科创50ETF/科创半导体材料设备ETF融资净买入居前；通信ETF/中证1000ETF净赎回居前，创业板ETF/香港证券投资主题ETF融资净卖出居前。 港股与全球资金流动：南下资金流入小幅下降，全球外资边际流入美国市场。本期恒生指数收涨1.6%，全球主要市场涨多跌少，恒生指数领涨。资金维度：1）南下资金净买入额下降至29.8亿元，处2022年以来15%分位（MA5）；2）本期（截至7/24）发达市场主动/被动资金净流动-45.1亿/44.3亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动12.5亿/290.2亿美元。仅外资口径看，全球外资边际流入美国市场。含各国内资的全球整体流动看，中国、日本获流入居前，美国流入转流出。全球基金获净申购增加，北美基金流入转流出。 风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 策略观察：《电子景气延续高增，地缘反复推升油价》2026-07-30 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 电子景气延续高增，地缘反复推升油价。上周（07.20-07.26），中观景气线索主要有：1）全球电子产业景气延续加速，存储芯片价格续涨，6月PCB出口维持高增；2）地缘扰动升级推升原油及化工品价格上涨，有色价格震荡偏强；3）内需景气仍偏弱，耐用品景气承压。 陶前陈（研究助理）021-38676666S0880125070014 张逸飞（分析师）021-38676666S0880524080008 上游资源：能源化工价格上升，有色金属价格微涨。1）油化：地缘扰动反复，霍尔木兹海峡周均通行量周环比+1.7艘至11.1艘，布伦特原油期货结算价周环比+9.9%，主因美伊冲突升级推升航运扰动担忧；国内化工品价格指数周环比+2.4%。2）有色：COMEX黄金周环比+1.3%，金价偏强震荡；SHFE铜/铝周环比+1.2%/+0.2%。3）煤炭：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比+1.8%。 中游周期与制造：新兴产业景气延续，建工需求继续磨底。1）先进制造：2026年6月中国PCB出口额同比+46.0%，增速较5月（30.0%）继续上行；DRAMDDR5/DDR4/DDR3现货价格周环比+2.3%/+3.5%/+1.9%，存储价格继续上涨。2）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比-1.0%/-1.0%，高炉开工率82.1%，周环比-0.6pct，钢材社会库存周环比+9.9万吨；水泥、玻璃等建材价格延续低位，建工需求继续磨底。 下游消费：耐用品景气承压，地产销售低位震荡。1）地产：30大中城市商品房成交面积同比-1.2%；10大重点城市二手房成交面积同比+6.8%，二手房销售同比保持正增长。2）耐用品：2026年8月空调排产同比-16.7%，内销/外销分别同比-24.1%/-8.1%；07.13-07.19乘用车日均零售同比-18.0%，降幅扩大。 客运物流：国内航空运输边际改善，港口吞吐周环比改善。1）客运：市内出行转弱，10大主要城市地铁客运量周环比-2.4%、同比+1.2%，百度迁徙规模指数周环比-13.4%、同比-23.5%；国内航班执飞架次同比+2.3%，较2019年同期+19.8%。2）货运：公路通行量/铁路货运量同比+2.8%/-0.3%；快递揽收/投递量同比+8.0%/+7.7%。3）海运：SCFI/BDI指数周环比-0.6%/-0.3%；中国港口货物/集装箱吞吐量周环比+19.5%/+16.5%，同比+7.8%/+12.4%。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治