2026-03-24 09:00——2026-03-25 15:00：每日报告精选

每日报告精选（2026-03-24 09:00——2026-03-25 15:00）......................................................................2 资产配置专题报告：《石油危机影响历史复盘与投资启示》2026-03-24.........................................................2策略观察：《市场回调之际：公募发行节奏加快，宽基ETF净流入》2026-03-24..........................................3行业跟踪报告：耐用消费品《油价上行有望加速东南亚电摩渗透》2026-03-24.............................................4行业策略：建筑工程业《寻找科技产业链中高价值/高通胀/高壁垒环节的高弹性引领者》2026-03-24...........4行业策略：农业《“涨”声响起，农业突围可期》2026-03-24.........................................................................5行业跟踪报告：汽车《油价刺激海外NEV需求，看好自主品牌出海》2026-03-24.......................................6行业策略：社会服务业《服务消费迎政策利好，传统消费格局改善》2026-03-24.........................................7海外报告：老铺黄金（6181）《盈利高增，品牌势能持续验证》2026-03-25..................................................8海外报告：中国食品（0506）《业绩稳健，价值重塑》2026-03-25................................................................8公司年报点评：若羽臣（003010）《业绩超预期，绽家、斐萃全面爆发》2026-03-25....................................9海外报告：绿茶集团（6831）《经营表现稳健，外卖收入高增》2026-03-25................................................10公司公告点评：锐明技术（002970）《2025年利润高增，新业务带来新增长》2026-03-25..........................10海外报告：康师傅控股（0322）《继续高质量发展，盈利良好扩张》2026-03-24.........................................11公司年报点评：拓普集团（601689）《机器人与液冷等新兴业务持续取得突破》2026-03-24.......................12海外报告：中国海外宏洋集团（0081）《拿地强度加大，市占份额巩固》2026-03-24..................................13海外报告：敏实集团（0425）《2025年经营业绩稳健增长》2026-03-24......................................................13公司年报点评：新乳业（002946）《低温持续引领，25Q4利润高增》2026-03-24.......................................14海外报告：世纪互联（VNET.O）《Capex维持高位，基地型IDC高速增长》2026-03-24............................15专题研究：《从“双审批”到发行放量：银行二永债供给节奏的梳理与展望》2026-03-24...............................16 每日报告精选（2026-03-24 09:00——2026-03-25 15:00） 资产配置专题报告：《石油危机影响历史复盘与投资启示》2026-03-24 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 郭佼佼（分析师）021-38676666S0880523070002 历史复盘：（1）危机起因：石油危机一般始于地缘冲突，升温于原油供给中断预期，背后原因包括减产/禁运/制裁等，结果导致油价短期脉冲式上涨长期中枢上移。（2）宏观影响：先胀后滞或类滞。70s石油危机和俄乌冲突均导致美国“胀上加胀”，但美国经济在70s陷入衰退并走向滞胀；而2022年仅发生技术性衰退并停留在实胀类滞层面。（3）市场叙事主线变化体现出学习效应。70s两次危机从估值模型失效/“工资-通胀”螺旋/“漂亮50”神话破灭，到实物资产崇拜/“沃尔克时刻”/里根供给侧改革等。2022年则围绕美联储紧缩政策/“安全”/能源转型等进行。（4）资产表现：a）商品：原油直接受益，走势受冲突持续性及供需预期变化影响；金体现战前避险情绪，战后走势取决于美元与美债利率；铜对“滞”更敏感，提供预警信号；b）权益：估值端率先承压，需警惕盈利增长陷阱；价值/稳定/防御板块相对占优；石油/能源行业直接收益；部分确定性产业趋势或走出独立行情；c）债券：美债收益率初期因避险而下行，后因通胀预期和通胀风险溢价转向上行。但倘若宏观逻辑演变为流动性冲击或货币政策紧缩预期，除直接受益的原油外，其余资产预计普遍承压。 古今对比：（1）相似点：美国通胀周期位置相似；债务脆弱性担忧拓展至美日等发达经济体。（2）差异点：全球经济增长需求基础不同；通胀水平处于历史低位；央行货币政策框架更聚焦于价格稳定；能耗下降且能效提升，对石油包括中东石油依赖度降低；产业趋势聚焦AI/数字化/能源转型等。（3）这些异同重塑了当前资产定价逻辑。全球央行控制通胀的工具更成熟，但政策约束更复杂；滞胀风险虽低于70s但仍不可忽视。冲突若持续甚至升级，那部分经济体或面临通胀风险与财政约束压力的叠加。结构上，能源进口依赖度高且在CPI中权重高的经济体通胀风险更突出，并可能倒逼加速推动能源转型。同时，科技细分赛道可能延续独立行情，尤其符合长期产业趋势者。此外，竞争AI的经济体也会进一步意识到能源安全与转型的重要性。 以史为鉴：美伊以冲突前景不确定性高。油价显著上升促使市场对“胀”共识较高，但对“滞”尚存分歧。叠加冲突演绎反复及政策路径不确定性，资产价格波动加剧。但自冲突2月底爆发截至3/20的资产表现与历史复盘结果高度一致：原油/能源股/红利/稳定/防御类资产相对占优，背后体现出市场避险情绪较高，以及交易逻辑正从“二次通胀”预期转向“滞胀”预期。后续除直接受益和防御方向外，建议关注相对确定性较强的投资主线：（1）战略安全（能源/供应链等）主线的再度强化。（2）符合未来产业趋势的科技部分细分赛道的结构性机会。（3）黄金长期受益于美元信用受损，短期关注金融属性压制何时缓解。后续持续关注美伊以冲突、原油供应风险相关影响因素、美联储政策预期，以及居民实际购买力等变化。 风险提示：地缘政治冲突超预期；全球滞胀风险；货币政策超预期、供应链中断风险；需求破坏；历史经验不代表未来表现。 策略观察：《市场回调之际：公募发行节奏加快，宽基ETF净流入》2026-03-24 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 郭胤含（分析师）021-38676666S0880524100001 市场定价状态：市场成交热度下降，赚钱效应边际下降。1）市场情绪（下降）：本期市场交易换手率下降，全A日均成交额下降至2.2万亿，日均涨停家数降至50.6家，最大连板数为4.5板，封板率降至67.4%，龙虎榜上榜家数为46家；2）赚钱效应（下降）：本期个股上涨比例下降至10.6%，全A个股周度收益中位数下降至-5.8%；3）交易集中度：一级行业交易集中度下降，二级行业交易集中度上升。本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有9个，其中石油石化行业换手率处于99%以上。 田开轩（分析师）021-38676666S0880524080006 A股资金流动：本期融资资金、外资资金、ETF资金均小幅流出。1）公募：本期偏股基金新发规模下降至245.4亿，公募基金股票仓位整体上升；2）私募：3月私募信心指数较2月下降0.1%，仓位较前期边际上升（截至3/6）；3）外资：流出5.3亿美元（截至3/18），北向资金成交占比历史分位数（MA5）升至39.5%；4）产业资本：本期IPO首发募集为5.5亿元，定增规模为438.0亿元，未来一期限售股解禁规模为842.6亿元；5）ETF：被动资金流出增加，本期流出98.4亿元，被动成交占比环比上升至6.9%，行业成交集中度CR5较上期上升；6）融资：本期净卖出额上升至10.1亿元，成交额占比下降至9.3%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际上升。 A股行业配置：融资资金与ETF资金共同流出有色金属。1）外资：（截至3/18）一级行业普遍流出，电子（-71.2百万美元）/电力设备（-42.0百万美元）净流出居前；2）融资：（截至3/19）电子（+39.1亿元）/基础化工（+25.0亿元）净流入居前，有色金属（-40.3亿元）/石油石化（-22.5亿元）净流出居前；3）ETF：被动资金在行业层面呈净流出态势，银行（25.5亿元）、非银金融（24.1亿元）净流入，有色金属（-79.1亿元）/基础化工（-42.1亿元）净流出，二级行业中证券Ⅱ/电力净流入居前，工业金属/小金属净流出居前。本期增持居前的ETF包括中证500ETF/沪深300ETF等，中证ETF/创业板ETF融资净买入居前；化工ETF、有色金属ETF净赎回居前，黄金ETF/政金债ETF融资净卖出；4）龙虎榜资金：基础化工、公用事业和电子为龙虎榜行业前三。 港股与全球资金流动：南下资金大幅流出，全球外资边际流入美国市场和日本市场。本期纳斯达克指数收跌-2.1%，全球主要市场涨少跌多，韩国综指（5.4%）领涨。资金维度：1）南下资金净卖出额上升至63.29亿元，处2022年以来3%分位（MA5）；2）本期（截至3/18）发达市场主动/被动资金净流动25.31亿/620.89亿美元美元，新兴市场主动/被动资金净流动-1.93亿/-25.06亿美元。仅外资口径看，全球外资边际流入美国市场和日本市场，美国（+498.36亿美元）、日本（+36.88亿美元）流入规模居前。含各国内资的全球整体流动看，日本/英国获流入居前，韩国流入转流出。全球基金获净申购增加，北美基金净流入大幅增加。 风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 行业跟踪报告：耐用消费品《油价上行有望加速东南亚电摩渗透》2026-03-24 刘佳昆（分析师）021-38676666S0880524040004 毛宇翔（分析师）021-38676666S0880524080013 投资建议。油价加速上行，成本压力驱动下东南亚地区电摩托及电动自行车有望加速对传统油摩产品渗透，先发布局工厂、渠道及品牌的国产厂商有望受益，推荐爱玛科技、雅迪控股。 东南亚摩托市场大，电摩渗透率低，增量空间可观。Motorcycles Data，2025年东南亚国家联盟（ASEAN）九国摩托车总销量约1500万辆，电动摩托车渗透率在低位，据CG Consulting，2023年越南电动摩托车渗透率10%，印尼、泰国、马来西亚、菲律宾渗透率均在低个位数。未来随东南亚各地区市场禁摩令推进、补贴政策完善，叠加高位油价催化的成本驱动，电摩渗透率提升空间大，前瞻布局工厂、品牌、渠道的国产工厂有望受益。