2026.7.30消费与零售行业会议纪要：政策支持与结构性机会梳理

一、核心结论 1. 2026年7月30日相关会议明确，当前消费板块获政策持续支持，A股、港股消费类企业IPO逐步放开，2026年二季度零售、美护板块机构持仓均降至近十年低位，筹码结构干净，安全边际充足，已具备较高布局价值 2. 消费板块内部分化明显，不同细分赛道均存在阶段性投资机会，资金轮动与政策催化为反弹核心驱动，基本面未出现全面恶化，后续需关注政策落地情况及细分行业基本面变化 3. 消费各细分领域持仓、估值普遍处于历史低位，下半年低基数效应叠加政策预期，反弹具备持续性，配置节奏优先布局超跌优质龙头，估值修复后可布局拐点型、政策催化型标的二、政策相关核心会议 1. 中共中央政治局7月30日召开会议 （1）会议强调要有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力，扎实推进“六张网”规划建设，深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态 （2）会议提出要加快现代化产业体系建设，加强对基础研究的长期稳定支持，完善人工智能治理体系，推动前沿技术突破和未来产业发展，打造新兴支柱产业，持续推动传统产业改造升级三、重点细分赛道与公司机会 1. 美护赛道 （1）毛戈平：获化妆品注册备案新举措催化，利好降本，业绩预期相对领先（预计增长25%左右），估值便宜（当前15倍），具备补涨机会（2）重点关注朗姿股份、巨子生物等低拥挤度、业绩边际改善标的 2. 轻工零售与潮玩赛道 （1）轻工行业：关注乐舒氏、涛涛车业等出口链高弹性标的，以及顾家家居等内销白马防御标的（2）零售潮玩板块：重点配置布鲁可、泡泡玛特等出海标的，及永辉超市等顺周期龙头 3. 食品饮料赛道 （1）白酒板块：持续强势，舍得酒业涨停，古井贡酒、酒鬼酒、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份等跟涨，相关食品饮料ETF、消费ETF均有涨幅 （2）金徽酒：甘肃本地龙头，省内市占率不足30%，产品结构升级后100-300元产品营收占比超55%，省外拓展顺利，2026-2028年中高端产品有望维持稳定增长，成长性突出 （3）浙商食饮大众品策略：遵循渠道变革、产品创新、成本分化的分析框架，投资主线涵盖股息红利、具备贝塔的乳制品、强阿尔法个股三类 4. 教育赛道 （1）新东方FY2026（2025.6.1-2026.5.31）业绩创历史新高，营收56亿美元，GAAP净利润4.75亿美元，超越双减前2020财年峰值，单店效率大幅改善 （2）新东方核心增长引擎为K12、大学生业务，增速均超20%，出国业务持平或微增，东方甄选利润贡献极微，利润完全由教育主业驱动（3）当前教育行业供给深度出清、竞争趋缓、政策边际回暖，盈利质量显著提升，学大教育、昂立教育、传智教育等同行同步受益（4）新东方现金储备达55亿美元，扣除现金后PE仅6-7倍，后续增长有支撑，核心风险为K12板块政策不确定性及估值波动 5. 消费底部配置标的分类梳理 （1）信达消费姜文镪按不同维度划分的消费标的：有业绩且有持续性的标的包括众鑫、哈尔斯、英科再生等；业绩还行且有梦想的标的包括思摩尔、中烟香港、老铺黄金等；业绩还行且估值低谷的标的包括江南布衣、安踏、李宁、雅迪等；业绩还行且分红突出的标的包括海澜之家、罗莱、富安娜等（2）东方零售关注标的：零售赛道推荐小商品城、苏美达、潮宏基、重百集团；美护板块重点关注朗姿股份、巨子生物等低拥挤度、业绩边际改善标的（3）兴业证券重点标的：教育板块新东方业绩超预期，量贩零食头部企业开店超预期，永辉超市新业态有望抬升盈利，小商品城具备双重催化；美护板块珀莱雅等兼具增长韧性与估值优势（4）天风证券重点标的：美护与潮玩赛道毛戈平、珀莱雅超跌成长弹性突出；教育赛道新东方财报超预期，多标的存修复机会；珠宝饰品板块潮宏基、周大福兼具业绩确定性与高股息优势（5）浙商重点标的：江南布衣为内需高端稳增长高股息标的，FY26-28净利CAGR约10%，FY27股息率超8%，短期关注9月上旬经营指引四、新兴行业机会 1. HNB（加热卷烟）赛道 （1）2026年7月28日《加热卷烟》国家标准征求意见稿发布，反馈截止2026年9月26日，预计2026年底至2027年初正式落地，政策障碍扫清 （2）国标明确烟支与烟具为不可分割整体、限定烟草基质仅为烟叶等四类、未提及口味禁令，海外英美德为HNB出具减害背书，菲莫国际、日本烟草等龙头加大布局，HNB维持双位数以上增速 （3）国内2025年卷烟销量2.4-2.5万亿支，初期1%渗透率对应烟支规模小几百亿元、烟具规模几十亿元，中长期10%渗透率有望达万亿级，中烟开放HNB必要性凸显，产业链核心标的包括思摩尔国际、仙鹤股份/恒丰纸业、中烟香港 2. 电商与消费渠道调研 （1）2026年Q2品牌电商GMV渠道占比为天猫70%、抖音18%、微信12%，渠道结构变动极小，品牌将效果营销预算转向小红书、线下活动等品牌建设渠道 （2）Q2天猫、抖音GMV均同比增长13%，天猫会员成交占比达90%，点击成本上涨但ROI同比提升超10%；抖音靠直播间优化带动转化率提升，ROI稳定在20，货架电商占比升至30%但流量质量不佳 （3）服装行业超70%的高退货率难有本质改善，7月线上部分渠道销售向好但难言整体消费回暖五、其他相关情况 1. 美国2026年二季度实际GDP增速放缓，年化季环比录得1.5%，低于预期的2%，前值为 2.1%，消费对GDP增速贡献加强，耐用品、非耐用品、服务类消费整体反弹，耐用品投资回正，软件投资略降温，设备投资保持韧性 2. 杭州银行A股定增方案因破净监管限制到期失效，中期无重启股权融资计划，资本充足率高于监管线近2个百分点，将通过发行金融债维持300亿左右存量规模，2026年息差目标持平或微升，主动平滑利润，中收预计半年度回正，零售不良暂未现拐点，高拨备可支撑利润平滑，子公司杭银理财15%的年度增速目标承压，预计8月27日披露半年报 3. 2026年7月热点事件包括爱丽家居、华天酒店等并购，华天酒店、一鸣食品等摘帽，AI剧相关标的及电力、锂电领域相关标的表现 六、风险提示 1. 细分行业政策不确定性，如K12教育政策、部分消费品类监管政策等2. 终端消费需求不及预期，消费复苏进程缓慢 3. 拓店不及预期、产品迭代不及预期等个体经营风险4. 海外市场变动，如HNB赛道海外政策或需求变动、美国经济数据波动等5. 估值修复不及预期，资金轮动节奏与市场情绪变化带来的波动风险