晨会观点

信达期货研究所2026年7月31日08:58浙江原创信达期货研究所 【股指】 本周关注：1）波段反弹尚有余力，但趋势维持震荡磨底。其一，经历了前期急跌后，市场恐慌情绪边际降温，期间出现超跌反弹动作，叠加成交量下降、波动率高位反复等因素，预计接下来进入震荡磨底阶段。其二，月底宏观事件较多，国内zzj会议、国外美联储议息会议等或加大市场波动，叠加存储龙头上市带来的抽水预期落地，短期仍有波段反弹的机会，日内滚动做多仍具备胜率。单边操作方面，考虑到趋势尚未完全企稳，且技术面压力较大，投资者可选择观望，有短线交易经验的投资者本周仍有捕捉波段反弹的机会，注意预设止盈止损。2）IF-IM止盈。考虑到当前该组合已大幅回归且逼近年初高点，预计短期会有情绪反复，建议部分落袋为安。中期来看，在新的宏观变量出现之前，市场将呈现科技+防御并存的局面，对应IF-IM组合震荡均衡为主，投资者可等待新一轮性价比回归后的参与机会。 【原油】 周四油价高位回落，主要原因事是升级与斡旋在同一天出力。美方对伊朗发动新一轮大规模 空袭并命中数十处革命卫队设施，冲突还进一步外溢，伊拉克民兵袭击沙特油设施后，美沙战机联合还击，沙特由后方走向前台。与此同时，伊朗与阿曼就海峡管理的磋商仍在继续，正是这一缓和预期压回了空袭后的涨幅。物理市场的紧张有数据佐证，美国商业原油录得6月中以来最大单周去库，战略储备连续第18周降至1983年以来最低，与中国的高库存形成内外反差。地缘与斡旋交织之下，盘面在90美元附近震荡，方向取决于阿曼斡旋能否落地为通行安排，还是冲突继续向海湾产能扩散。中国的高库存也提醒，一旦地缘退潮，偏弱的需求会重新主导定价。 【铜】 短期内核心焦点依然在矿端。从供给看，矿端方面，全球铜精矿主要港口出港量逐步恢复至正常波动区间（6、7月出港量下滑或与南美异常涌浪有关），中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，显示当前矿端确实偏紧，但这种紧张局面或随着主要矿山复产而缓解，同时Cobre Panama审计报告显示矿区整体合规率接近88%，复产大概率在下半年实现。废铜方面，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应可能出现边际改善，从而对矿端原料形成一定补充。冶炼端，TC低位确实压缩冶炼利润，更多是通过压低长单谈判预期（如智利矿商安托法加斯塔（Antofagasta）在年中长单谈判中提出全新定价方案），影响下一年冶炼利润中枢，长单定价机制是否改为随市需在年底谈判才能见分晓。从需求看，国内方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，目前已经接近满产状态，上涨空间有限。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动COMEX库存持续累积。然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放。我们认为后续无论关税几何，后续的美国囤铜行为或已结束，整体需求增长空间面临上限。 值得关注的点是，矿端扰动、传统需求走势、美国精炼铜产业审计结果。 【铝】 美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航再次受阻，中东电解铝复产预期被持续推后，铝价获得支撑。但通胀担忧使得美联储加息预期反复拉锯，宏观情绪整体仍偏空。基本面上国内社库连续去化但下游消费淡季特征明显，铝加工开工率持续下滑，去库速度或放缓。短期来看，美联储议息会议落地后，前期偏鹰派预期有所修正，部分宏观压力释放，同时地缘风险再次升温，推动铝价突破2.35w，预计短期铝价维持高位震荡格局，中期来看，铝价或仍有上升空间。 【氧化铝】 供应端压力持续加码，新投项目提产、前期检修产能复产，社会库存累积至高位，供需宽松格局未改。美伊冲突推升海运成本及几内亚雨季发运受限构成底部支撑，限制了下行空间。短期氧化铝维持底部区间震荡，政策预期落空后存在成本支撑但力度有限，价格持续下行创近期新低，趋势性上行动力或不足，价格在跌至低位与反弹之间反复重复，关注2600支撑，目前价位观望为主。 【锌】 国内矿端的复产较为顺利，同环比皆有所上升;叠加6月矿端进口数据更新，同比增长幅度较为明显，矿端短缺可能出现一定程度的缓解。而冶炼端虽然现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至9000元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。虽然TC价格连续回落至南方-600，北方-300元/吨左右，但是副产品的收入依旧偏高，冶炼端出现大幅减仓的可能性不高，更可能的情况是因为原材料限制，小幅减仓。综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看，两点暂时依旧偏紧，但已经有所缓解，而冶炼端受制于原材料不足，可能出现小幅减产。综合来看，供应端依旧偏紧，但紧张程度的有所下降。 【镍及不锈钢】 当前RKAB审批预期及进度为主要驱动，盘面略转弱。基本面上矿端进口增量的确很夸张，但镍铁、MHP、高冰镍随着生产国印尼产量的同、环比下降，进口量皆已经出现同比或环比的萎缩，同样萎缩的还有电解镍的进口量，5-6月进口窗口始终未打开，进口量下降确定性较高。镍铁现金流成本破新高，一方面对不锈钢是强支撑，同时转产高冰镍的利润不断下降，会影响到火法冶炼电积镍的原材料供应，间接支撑镍价。需求端一直在被忽略，1-6月三元前驱体耗镍量增幅36.22%，且高镍化趋势仍在，三元材料产量上升40.01%，高镍化趋势同样也还在。新能源端的需求，不仅没有随着国内新能源车产销下降，反而是在不断上升的，这可能是因为国补有10万以下车型拿不满补贴的原因在里面，以及新能源重卡产销上升的原因。 【锡】 印尼交易所截至6.25周度成交+1280吨达到2750吨，同比-34.3%，周度成交明显放大，且周度的同比下滑收窄，或标明印尼换证审批逐步完成，此后印尼出口量会进入到修复的阶段。国内云南开工小幅回落至85%；上期所周度库存6849吨，周度大幅减少2044吨，月内出现了连续去库，目前处在较低水平。但是锡当前仍然主要受到宏观影响，基本面收到明显压制。 【碳酸锂】 昨日lc盘面午后下跌，尾盘跌幅加速，主力2609合约收盘至14.1万元。昨日午后smm发布周度库存数据，小样本-3324吨，大样本-6449吨，整体去库呈现加速趋势，但是也基本符合市场预期。目前整体行业库存持续走弱，但是市场认为库存还没有到紧张的程度，故而虽然马上要进入旺季，但是市场仍保持相对的谨慎，使得盘面价格的走强仍需进一步催化。 【多晶硅】 盘面全天弱势震荡，主力2609合约盘中创下低点的32520元/吨。。昨日盘后金十数据发布一则消息，国家市监局将于月底开展光伏行业价格合规指导活动。此情况类似于此前光伏协会传出的多晶硅、硅片的最低价格限制。目前尚不清楚消息的真伪，以及具体的价格、成本的编制方法。暂时观察市场对于此则消息的反应。 【工业硅】 昨日盘面持续走弱。上周云南、四川开工率继续上行，且已经超过了去年的同期水平，但是新疆开工稍有下滑，据悉合盛计划小部分停产，总体产量上形成一定对冲，且四川也存在由于成本原因选择暂时停产的情况出现，总体来看，供给的走弱对于价格产生一定的支撑。 【焦炭】 钢厂检修增加，铁水产量继续下滑。焦企开工低位持平，焦炭供需边际转宽松。焦炭库存向上游集中，库存结构短期恶化。第二轮提降落地，盘面已经预期还有4轮提降。钢厂减产传导至炉料，短期对焦炭压力更大，导致焦炭弱于焦煤。不过，长期看，焦炭成本中山西煤占比较高，主焦煤的结构性紧缺仍将存在。建议J09多单轻仓持有，多09炼焦利润轻仓持有。 【焦煤】 蒙煤现货下调，期货上行，现货期货相向而行，基差走弱。焦煤矿山本周再度回落，山西推出安全新规，港口进口煤增加，焦煤供给虽有好转但短期仍承压。需求方面，焦企产能利用率持平，下游钢厂检修增多，焦企焦炭累库，需求难有上调空间。短期供需双弱，估值修复，盘面窄幅震荡，建议JM09多单轻仓持有。 【热卷】 政治局会议指出：加强逆周期调节力度，推进“两重”“两新”工作，综合整治内卷式竞争，有望改善市场预期和加速需求回暖。地域政治方面，美伊冲突反复，能源价格反弹，权益市场下跌。本周热卷产量环比-3.1%，消费环比-4.0%，库存高位徘徊，压力显著。钢厂盈利率回落至35%，钢坯持续亏损，钢厂面临亏损主动减产，铁水日均产量降至240万吨下方。铁矿石破位下跌接近700关口，双焦同步下行，综合成本支撑偏弱，打开成材下跌空间。热卷供需矛盾一般，库存压力难以缓解，宏观情绪和反内卷政策提供底部支撑。热卷跌破近期区间，或将测试3200支撑的有效性，短线逢高做空，待整体企稳后再行考虑布局多单。 【纯碱】 供给端纯碱周度产量回升，总量处于高位；其中重碱周度产量小幅回落，略高于去年同期；轻碱周度产量回升，高于去年同期。需求端重碱总需求持续回落，玻璃周度产量走弱，光伏玻璃周度产量持续走弱；轻碱需求碳酸锂开工率71.5%，对纯碱价格形成一定支撑但有限；净出口整体保持稳定。综合来看供需过剩格局压制纯碱价格，而纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧，开工随之回落，反而支撑纯碱价格下行态势，整体偏弱震荡。近期纯碱开工居高不下，纯碱价格持续走弱。短期或有继续下行空间。风险提示：多头风险，玻璃检修超预期；空头风险，落后产能提前出清。 【聚丙烯】 隔夜伊朗提出霍尔木兹海峡管控新方案，航道谈判陷入僵持，叠加美伊军事对峙持续，国际原油维持高位震荡，地缘风险溢价持续为聚丙烯提供成本支撑。当前PP期现基差536元，国内商业库存小幅去库形成底部支撑，PDH开工72.76%，塑编、BOPP、注塑下游开工维持淡季低位，终端按需采购缺乏补库动力，远期进口货源充足持续压制上行空间。短期行情跟随成本端原油高位震荡，操作上以观望或者逢低轻仓短多为主，不追高，做好止损，警惕中东局势反复、油价继续下行、港口库存累积以及晚间美联储鹰派决议带来的价格波动风险。 【纸浆】 本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下，由再生纸浆规范提议为引，低价阔叶率先启动，带动针叶价格上涨。过程中空单集中离场，引发交割仓单不足问题，市场又传某针叶厂关停，连续的利多兑现，价格直冲5500。目前现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布局远月多单。 【豆粕】 供需双旺但边际转松，供给端依赖进口大豆压榨，国内大豆到港持续高位，油厂开机率不低，豆粕累库压力逐步显现；需求端生猪存栏高位支撑刚需，但养殖利润偏弱导致下游随用随采、缺乏主动补库意愿，同时豆菜粕价差拉大时禽料会部分替代。整体来看，当前处于“高供应+刚需托底但不追高+库存季节性累积”的阶段，单边趋势偏震荡，波段波动主要跟随美豆天气炒作和国内到港节奏。 【生猪】 截至2026二季度末，全国能繁母猪存栏3780万头，相比前期高点减少了7.35%，继续加速去化。此外，样本企业仔猪出生量6月末数据为578.13万头,连续三个月都是下降，对应到生猪供应的峰值大概率出现在9-10月。综合这些数据来看，远月产能去化预期进一步加强，猪周期拐点有望加速到来，但现货在前期上涨过快之后迎来降温，持续回落。盘面近期也大跌破位，短线观望，中长期轻仓布局多单。 【棉花】 近期棉花市场延续弱势运行，主要受美棉周度出口数据持续不佳以及中国纺织企业补库意愿低迷影响。全球棉花供应端压力仍存，巴西棉丰产预期逐步兑现，而需求端受全球经济放缓及纺服订单外流制约，下游纱线库存累积。国内方面，新疆棉加工进度正常，但郑棉仓单注册量偏低，市场对后市消费复苏力度存疑，短期棉价缺乏明确方向性驱动，预计维持区间震荡。 【白糖】 近期白糖市场呈现供应偏紧格局，主要受巴西中南部产区甘蔗压榨量低于预期以及印度出口政策持续收紧影响。国际糖价在宏观情绪与基本面支撑下维持高位震荡，贸易商关注泰国开榨进度及北半球天气变化。国内方面，进口成本高企叠加加工糖厂库存偏低，现货市场挺价意愿较强，但终端消费采购趋于谨慎，整体维持供需博弈状态。 免责声明 本公司已取得