脱水研报20260729

游戏行业

• 7月版号发放197款创阶段新高，暑期档多款重磅游戏上线，AI+游戏从概念走向产品（如米哈游AI应用口碑好转）。
• 板块估值处于历史底部，龙头PE仅10-15倍，业绩确定性较强，叠加ChinaJoy主题催化，行情值得期待。
• 标的：世纪华通、巨人网络、三七互娱、吉比特。

化工行业

• 20年复盘显示，化工Q3胜率超60%，当前行业处于供给收缩、盈利修复、历史规律共振的三重拐点。
• 供给端：资本开支增速转负至-6.5%，双碳考核锁死新增产能；盈利端：1-5月利润同比暴增71.6%，化纤改善显著。
• Q3景气中枢有望高于Q1并较去年同期大幅改善，关注：万华化学、华鲁恒升、桐昆股份、亚钾国际。

乳业行业

• 全国奶牛存栏累计去化约55万头，供需缺口持续扩大，散奶淡季超预期领涨，合同奶同比转正，价格拐点确认。
• 龙头牧业2026H1集体扭亏，验证周期反转，全产业链受益。
• 核心关注：新乳业、伊利股份。

军工行业

• Q2公募基金军工持仓创近五年新低（占比1.46%），内部持仓分化：部分军转民增配（中航光电等），传统军工减配（航天电子等）。
• 下半年持仓比例有望反转，因内需景气恢复（装备建设规划明确）、新质新域加速建设、军贸出口及军转民加速。
• 关注：中航沈飞、应流股份、航天电器、中航光电。