脱水研报丨订单规模拐点已出，强劲的新增需求支撑后续数据中心租金价格上涨；这个行业三季度有望迎价格拐点，中小厂商出清后龙头步入“赢家通吃”—20250717

海外云厂商如亚马逊、谷歌、META、微软等，2025Q1资本开支持续高增，且对2025全年保持乐观预期，大量资金将投入AI和技术升级领域。国内互联网厂商也进入AI加速投资期，阿里巴巴、腾讯等巨头在云业务和AI基础设施上加大投入，字节跳动旗下产品用户数大增，资本开支潜力巨大。同时，运营商算力资本开支也在不断增长。2）订单规模已呈现拐点，大集群、高密、高能效成为新一轮趋势订单规模方面，字节跳动引领大基地需求增长。2024年中国智算中心在建项目快速增长，全国不同建设阶段的项目超500个。第三方IDC下单规模约为2.5GW，其中字节跳动需求约为2GW。智算发展推动数据中心向高密度、高能效方向迈进，全球平均机架功率不断提升，国内乌兰察布和海外东南亚成为数据中心发展的热点区域。乌兰察布自2013年起大力发展大数据产业，签约机架规模超110万，算力运营规模可观；东南亚地区数据中心市场爆发式增长，“SJB走廊”有望成为全球最大的数据中心市场之一，柔佛州凭借自身优势吸引众多国际巨头布局。 3）数据中心行业情况数据中心的业务模式包括批发型和零售型两种。批发型主要针对大客户，一般以模块为最小出租单位。零售型主要针对小客户，一般以机柜为最小出租单位。针对超大型客户的订制型数据中心可以看作是批发型的延伸，早期也有服务商以机柜单元（U）为出租单位服务微型客户，但目前这种微型客户多以web自助服务的形式，转向公有云。需求端：互联网企业仍为主要客户，各行业需求不同。IDC数据中心主要终端客户有互联网（含云计算）厂商、金融行业、制造行业、政府机构等客户。目前互联网客户（含云计算厂商）仍为主要客户群体，占60%以上份额。互联网企业数据量多，终端用户规模庞大，对机房规模、设备等级、选址集中、低时延等各方面指标要求均较高。大型金融企业一般拥有自己的数据中心，外采仅作为“两地三中心”的备用机房；中小型数据中心一般采用长期合作的、有丰富运维、运营经验的IDC服务商以及T3及以上级别的机房。政府机构、制造业数据中心特点为数量多、规模小，且政务类一般有默认的“数据不出省、不出市”规则，数据中心在当地建设。成本端：数据中心整体成本（TCO）分为建设支出（CAPEX）和运营支出（OPEX）两部分。建设支出指前期必要的建设投资及一段期限折旧后的再投资，一般指一次性投入。运营支出指的是每月运行设备的实际花费，主要包括电费支出、折旧、房租、设备租赁，以及现场工作人员的工资等。对IDC服务商而言，电力成本占整体运营支出中的一半以上。若2025年起未来3年头部互联网厂商每年资本开支维持高位，实现共计1万亿左右资本开支（字节4500亿、阿里3600亿、腾讯2500亿），按平均服务器10KW/单价100万元粗略计算，将至少带来7GW IT电力新增需求（现有第三方IDC储备规模不到5GW），后续订单规模以及租金价格上涨都有望得到支撑，这为相关企业提供了广阔的发展空间。因此，关注奥飞数据、光环新网、数据港、润泽科技。 2、一个曾经高光但沉寂多时的行业，三季度有望迎来价格拐点，中小厂商出清后龙头步入“赢家通吃”光大证券认为随着国产龙头企业海外产能的逐步释放、终端需求的自然增长，一次性手套价格回归合理水平，国内一次性手套企业有望凭借成本控制、产业链上下游延伸和研发方面多重优势逐步占据全球市场份额。1）25Q2价格低点基本确立，关税或助推丁腈手套价格提升2024年9月13日，美国对外贸易办公室确定大幅度上调部分中国产品的进口关税，其中一次性医疗级丁腈手套关税上调至50%，并于2025年1月1日正式实施；叠加25年2月以来特朗普多次签署行政令提升对华关税，英科医疗等国内头部厂商已经开始逐步将销售转移至非美市场。考虑到国内企业在非美市场竞争激烈，一次性医用级丁腈手套2025年二季度价格约在15~16美元/箱，若美国对马来西亚加征关税，或引起马来西亚厂商生产的手套价格上涨，预计涨价趋势或传导至国内厂商，后续手套价格有望逐步回升，带动盈利能力提升。2）市场格局分层明显，供应端中小厂商逐步出清随着全球一次性手套产能向中国转移叠加新冠疫情回落，国内企业通过产能扩张迅速成长为全球一次性医用级丁腈手套龙头，近年来国内产能扩产接近尾声。以英科医疗为例，截至2024年末，公司一次性手套的年化产能为870亿只(其中，丁腈手套560亿只、PVC手套310亿只)，产能较上年同期小幅提升。此外，非美市场竞争激烈导致25H1一次性手套价格承压，部分中小厂商因持续亏损逐步退出行业。3）国产龙头海外产能有望今年底部分投产，股权激励计划彰显发展信心鉴于中美贸易政策的不确定性，国产龙头已启动全球供应链优化计划，通过建设海外生产基地构建覆盖主要市场的区域化供应体系，以英科医疗为例，公司海外产能建设主要设在越南和印尼，预计今年年底越南部分产能将投产。此外，英科医疗发布《2025年限制性股票激励计划(草案)》，业绩考核年度为2026-2029年四个会计年度，26-29年收入目标分别为112.60亿元、122.80亿元、132.80亿元、142.80亿元，股权激励计划业绩目标彰显公司对海外产能投产进度和公司后续发展的积极预期。关注一次性手套行业龙头英科医疗、中红医疗等。3、产品和渠道逻辑“新”变化，食饮Q2业绩前瞻浙商证券研报指出，新消费的“新”藏在产品和渠道逻辑变化里。食饮新消费研究范式，跳出经济周期/地产周期的需求研究框架，通过创新性提供优质供给（如极致性价比、情绪价值、技术创新）发掘新需求，或依托新渠道创造新增量，其消费趋势可概括为理性品质消费、情绪价值悦己消费、技术迭代创新三大方向。同时关注现象级的事件或产品，比如外卖大战和魔芋、麦角硫因等产品的爆火。在新消费背景下，食品饮料产品端的趋势也在逐步发生变化，产品逐步向健康精准化的同时兼具口感、重视情绪价值触达引起共鸣这两大特点发力。与此同时，消费者接受种草的过程也逐步多元化，例如向小红书、抖音等社交媒体转型。进入经济增速换挡及逐步转向需求导向的时代，也将迎来零售变革的大机遇。零售行业正经历深度变革，从传统商超模式向仓储会员店、折扣店、即时零售等新形态转型，核心驱动力是消费者对“多快好省”需求的升级。零售变革的变化体现为业态创新和调改实践。2025年，京东、美团、阿里三大巨头在“即时零售”领域的“三国杀”战略各异。对品牌方的影响集中在供应链和商品创新。 依托食饮新消费和传统消费的投资范式，具体到子板块来看：啤酒、乳制品、调味品中的传统龙头企业更多的是参照传统消费和景气度研究框架，自上而下考虑周期或行业调整状态下的企业拐点；而新消费为主导的休闲零食、茶饮、预调酒、软饮料和保健品，则需自下而上挖掘新产品新渠道中的爆发性变化，从而通过提供优质供给创造“新”需求。重点公司的Q2业绩预测方面，休闲零食25Q2表现分化，重视具备品类红利和新渠道拓展的标的。软饮料细分赛道景气度高。乳制品预计25Q2板块收入平淡，静待盈利弹性在原奶触底后释放。保健品看好B端格局趋于集中，C端需重视高成长大单品对应的景气投资机会。啤酒关注25年低基数下的利润表现。速冻需求疲软竞争加大。烘焙行业升级下品牌焕发新活力。浙商证券预计万辰集团、东鹏饮料、有友食品、妙可蓝多等公司同比增长数据或较好。4、爆发式增长+不卷，海外短剧未来空间有望超过海外电影票房，中国厂商正成为主导海外短剧市场正经历爆发式增长，其内购收入规模从2023年的不到1亿美元，激增至2024年的15亿美元，长期市场空间有望超过海外电影票房（24年规模242亿美元）。海外短剧的爆火，是中国网文产业的跃升，未来商业模式将对标Netflix实现15%-20%的稳定净利润率。1）海外短剧市场正经历爆发式增长其内购收入规模从2023年的不到1亿美元，激增至2024年的15亿美元，我们预计2025年将达38亿美元，长期市场空间有望超过海外电影票房（24年规模242亿美元），并具备挑战传统流媒体的潜力。 它凭借对传统影视成本结构的颠覆性破坏和对人性“爽点”的精准捕捉，成功打开了海外市场。短剧并非长视频的替代品，而是一种基于互联网算法和冲动付费逻辑的全新内容物种。其核心商业模式是一个高效的“增长飞轮”：以ROI为标准的买量投放获取用户，再通过“按集付费”的成瘾性设计实现高效率变现，最后将快速回笼的资金投入再生产，实现指数级增长。2）海外短剧模式在多个维度上展现出相较于Netflix等传统流媒体的优势首先，其轻量化消费模式降低了用户注意门槛，有望触及比Netflix更广阔的用户群体，带来更高的DAU天花板。其次，“按需冲动付费”的设计，使其单用户变现效率（ARPU）极具弹性，一部剧集数十美元的消费远超月度订阅费，理论GMV潜力更大。最后，其“小步快跑、快速迭代”的生产模式（单部成本10-30万美元，周期2-3个月）风险远低于Netflix的“豪赌”模式，实现了更优的资本效率和ROI。3）海外短剧的需求侧增长点来自三个方面：人群拓展、市场扩张和模式创新①在用户层面，平台正从主攻“她经济”的女性向内容，积极探索男性向题材的蓝海市场，通过开发玄幻、科幻等内容，寻求用户基数的翻倍增长。②在市场层面，增长正从北美这一核心付费区向外扩散。数据显示，东南亚和拉美已成为下载量增长最快的区域。头部平台ReelShort的北美收入占比已从2023年Q3的71%下降至2025年Q2的68%。 ③在商业模式层面，为突破当前每部剧20-50美元的高付费门槛，平台正大力推广IAA（免费+广告）模式。中国市场的经验预示了这一趋势的潜力——其IAA模式占比在一年内从11%迅速攀升至50%，并反超付费模式。目前，海外IAA收入占比虽不高（约10-20%），但增速高，将是未来覆盖更广泛用户群体、驱动DAU持续增长的关键引擎。4）竞争格局：市场竞争格局优于国内，并由中国厂商主导海外短剧应用大多来自中国开发商，其中头部双雄分别代表了两种主流打法：ReelShort（中文在线旗下）深耕北美市场，坚持“本土IP+本土制作”的精品化原创路线，主打IAP付费模式。DramaBox（点众科技旗下）则以翻译剧快速席卷新兴市场，侧重于IAA模式以驱动用户规模扩张。与此同时，TikTok、昆仑万维等公司也已入局，预示着竞争将进一步升级。长期来看，单纯的资本和买量优势无法构筑长久护城河。终局将是产能之战，最终的胜利者必然是能率先解决全球化内容生产难题，建立起一套高产能、高质量、低成本的标准化内容体系的公司。 5）盈利前景：从“烧钱换增长”到“稳定利润率”海外短剧的商业模式是先投入、后产出。当前，成本结构以高昂的买量成本（约占收入50%）为核心，辅以作为转化杠杆的内容成本和相对刚性的渠道费，导致头部公司短期内利润微薄甚至亏损。然而，这并非终局。随着市场竞争格局趋于稳定，头部平台的品牌效应将逐步形成，用户从“广告拉新”转向“主动留存”，从而显著降低对买量投流的依赖。长期来看，海外短剧的盈利模式将对标Netflix，在完成用户积累和品牌建设后，实现15%-20%的稳定净利润率。6）核心公司中文在线，公司持有海外子公司CrazyMapleStudio（简称CMS）49.2%股权（截至24年报发布日），CMS旗下的ReelShort已在北美市场成功验证了本土化原创和IAP模式，2024年CMS 本资讯中的内容来自持牌证券机构，意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素。亦不应以本资讯取代自己的判断。本文内容和观点不代表选股通APP平台观点，请独立判断和决策。在任何情况下，选股通APP不对任何人因使用本平台中的内容所引致的任何损失负任何责任。子公司总收入为29亿元人民币。根据SensorTower，2025年1-6月ReelShort双端净流水（2.07亿美元）已接近2024年全年水平（2.09亿美元）。昆仑万维，已推出DramaWave等海外短剧APP，和AI短剧生成平台SkyReels，从单纯的内容竞争者，向赋能行业的技术服务商演进。赤子城科技，公司25Q1业绩强劲，社交