国联民生交运嘉友国际投资要点分享

发布时间：2026-07-30 一、核心要点 1. 本次电话会议为国联民生交运四大核心推荐之一，聚焦嘉友国际，业务围绕一带一路跨境物流，布局蒙古、非洲（刚果金、赞比亚等）、中亚，主要业务分供应链贸易、跨境多式联运、非洲陆港三大类2. 2025年公司业绩底约11.7亿，对应市值约140亿，估值10倍，后续业绩呈修复态势，2026年测算对应市值约140亿 二、各业务关键数据与判断 1. 供应链贸易：占利润比重近50%，2025年上半年单吨利润30余元触底，Q3后修复，预计后续单吨利润约100元，年利润贡献6-7亿，属利润底盘，当前公司采取稳健经营，无大规模扩张2. 跨境多式联运：2025年为业绩增长年，下半年毛利率下滑6个点，受非洲塔桑尼亚大选致达雷港运作受影响、煤炭业务竞争压力共同作用，蒙古仓库业务利润稳定，铜矿仓利润有小幅增长3. 非洲陆港（卡萨项目）：毛利贡献3亿+，毛利率近60%，通车量年增15%，属成长性业务，核心催化为2028年底开通的坦桑尼亚铁路，此外坦桑尼亚港口升级扩容也将带动通车量提升，非洲经济增长具确定性，为未来10年增长潜力最大大陆之一 三、新项目与业绩弹性 1. 赞比亚项目：连接刚果金，含17公里已开通收费公路、年末通车的萨卡尼亚口岸，预计2026年新增利润约1亿 2. 潜在新项目：赞比亚莫坎伯项目（年化利润约1亿）、坦桑尼亚通都马陆港（唯一跨境口岸，通车量预计2000辆+，弹性大，年化利润预计约1亿，保守测算），两项目预计2027年下半年投产，贡献业绩弹性 3. 远期业绩测算：存量项目预计2027年15亿、2028年16亿、2029年17亿，叠加新项目潜在4亿利润，总盘子或达20亿，未来估值或随非洲业务占比提升而上行，当前股息率约3.5%，分红比例超40% 四、风险与关注 1. 政治风险：非洲部分国家大选、基建项目落地进度不及预期，如坦桑尼亚港口改造、坦桑尼亚铁路建设、坦桑海港项目推进存在不确定性 2. 业务波动：煤炭相关业务价格波动、跨境物流项目拓展不及预期影响利润 3. 估值与竞争：交运板块市场风格切换、行业竞争加剧或影响业绩与估值