2026年半年报点评减值影响Q2业绩，期待公司成长兑现

盛屯矿业2026年半年报点评

事件概述

公司发布2026年半年报，实现营收192.64亿元，同比增长39.56%；归母净利润18.04亿元，同比增长71.37%；扣非归母净利润19.13亿元，同比增长64.63%。单季度来看，Q2营收99.10亿元，同比增长21.79%；归母净利润7.84亿元，同比增长2.92%；扣非归母净利润8.27亿元，同比增长14.89%。

经营分析

1. 铜产品量价齐升：铜产品产量13.32万吨，同比增长29.8%；钴产品产量0.37万吨，同比减少32.7%；镍产品产量2.12万吨，同比减少14.2%。主要产品价格均同比显著上升，含税铜价13142.5美元/吨，同比增长39.1%；镍价17930.1美元/吨，同比增长15.1%；钴价5.6万美元/吨，同比增加90.0%。硫酸成本1512.7元/吨，同比增长171.1%。
2. Q2业绩环比承压：归母净利环比减少2.36亿元，主要减利项包括资产减值损失（-1.32亿元）、信用减值损失（-0.43亿元）、公允价值变动（-1.19亿元）、所得税费用（-1.55亿元）等。
3. 中期分红：每股派发现金红利0.05元（含税），合计1.52亿元（含税），占半年度归母净利润的比例8.40%。

核心看点

1. 铜钴共振：公司在刚果金拥有铜钴矿山和冶炼厂，BMS已完成扩建；国内大理三鑫铜矿正在办理矿山手续，国内外铜钴产量预计稳步增长。
2. 黄金开辟第二成长曲线：Adumbi金矿顺利完成交割，均品位超过2g/吨，为稀缺的大型金矿。
3. 拟收购Nkoyi铜钴矿50%股权：间接获得大型特定铜钴采矿权30%的权益，股权交割于2026年7月完成，后续合作事宜正常推进。

投资建议

公司利润进入释放阶段，现有资产部分铜产能及国内矿山部分仍有增量，叠加铜价处于高位，公司利润有望进一步增长。金矿已收购完成，公司成长性将更为突出。预计2026-2028年归母净利润分别为32.6、41.2、55.4亿元，EPS分别为1.06、1.33、1.79元，对应PE分别为10X、8X、6X，维持“推荐”评级。

风险提示

商品价格波动风险，项目投产不及预期风险，海外市场经营风险等。