2026年半年报点评减值影响Q2业绩，期待公司成长兑现

减值影响Q2业绩，期待公司成长兑现 事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营收192.64亿元，同比增长39.56%，实现归母净利润18.04亿元，同比增长71.37%，扣非归母净利润19.13亿元，同比增长64.63%。单Q2来看，公司实现营收99.10亿元，同比增长21.79%，环比增长5.94%；实现归母净利润7.84亿元，同比增长2.92%，环比下滑23.18%；实现扣非归母净利润8.27亿元，同比增长14.89%，环比下滑23.93%。 推荐维持评级当前价格：10.74元 26H1铜产品量价齐升。铜产品价格较上年同期上涨及铜产品产销量增长推动公司盈利能力增长，具体来看，1）产量方面，公司铜产品产量13.32万金属吨，同比增长29.8%；钴产品产量0.37万金属吨，同比减少32.7%；镍产品产量2.12万金属吨，同比减少14.2%。此外，盛屯锌锗综合回收成效显著，铟锗回收率双提升，生产运行整体平稳。2）产品价格方面，主要产品价格均同比显著上升。26H1市场含税铜价13142.5美元/吨，同比增长39.1%；镍价17930.1美元/吨，同比增长15.1%；钴价5.6万美元/吨，同比增加90.0%。成本方面，26H1硫酸1512.7元/吨，同比增长171.1%。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 26Q2业绩环比承压：26Q2公司归母净利环比减少2.36亿元，下滑明显。主要减利项包括资产减值损失（-1.32亿元）、信用减值损失（-0.43亿元）、公允价值变动（-1.19亿元）、所得税费用（-1.55亿元）等。 中期分红率8.4%：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.05元（含税），合计拟派发现金红利1.52亿元（含税），占2026年半年度归属于上市公司股东净利润的比例8.40%。 核心看点：（1）铜钴共振，公司在刚果金拥有铜钴矿山和铜钴冶炼厂，BMS已完成扩建；国内大理三鑫铜矿正在办理矿山手续，国内外铜钴产量预计稳步增长，助力公司业绩释放；（2）黄金开辟第二成长曲线，Adumbi金矿顺利完成交割，均品位超过2g/吨，为稀缺的大型金矿，公司成长性愈发明显。（3）拟收购Nkoyi铜钴矿50%的股权，以间接获得大型特定铜钴采矿权30%的权益。项目于2026年7月完成股权交割，后续就该矿山的合作事宜正常推进中。 相关研究 1．盛屯矿业（600711.SH）动态报告：开疆拓土，加速铜金资源布局-2026/06/132．盛屯矿业（600711.SH）2025年年报点评：业绩符合预期，期待公司成长兑现-2026/03/213．盛屯矿业（600711.SH）深度报告：铜钴为基，黄金启新元-2025/11/19 投资建议：公司利润进入释放阶段，现有资产部分铜产能及国内矿山部分仍有增量，叠加铜价处于高位，公司利润有望进一步增长。目前金矿已经收购完成，公司成长性将更为突出。我们预计2026-2028年公司分别实现归母净利润32.6、41.2、55.4亿元，EPS分别为1.06、1.33、1.79元，对应7月29日收盘价PE分别为10X、8X、6X，维持“推荐”评级。 风险提示：商品价格波动风险，项目投产不及预期风险，海外市场经营风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室