歌尔股份（002241）2025 年报&2026 年一季报点评：用工成本扰动影响短期业绩，AI/AR 眼镜卡位良好看好公司长期成长

消费电子组件2026年04月28日 歌尔股份（002241）2025年报&2026年一季报点评 推荐（维持） 当前价：25.08元 用工成本扰动影响短期业绩，AI/AR眼镜卡位良好看好公司长期成长 事项： 华创证券研究所 歌尔股份发布2025年报：公司2025年实现营业收入965.5亿元（YoY-4.36%），实现归母净利润39.4亿元（YoY+47.85%），实现扣非归母净利润14.8亿元（YoY-38.17%）。单季度来看，公司2025Q4实现营业收入284.44亿元（YoY-9.15%，QoQ-6.92%）， 实 现 归 母 净 利 润13.53亿 元 （YoY+322.99%，QoQ+15.57%）， 实 现 扣 非后 归 母 净 利 润-5.87亿 元（YoY-269.15%，QoQ-156.81%）。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：高远邮箱：gaoyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523080005 另外，公司同步发布2026年一季报：公司2026Q1实现营业收入186.59亿元（YoY+14.44%，QoQ-34.40%），实现归母净利润5.03亿元（YoY+7.28%，QoQ-62.82%），实现扣非归母净利润3.49亿元（YoY+19.57%，QoQ扭亏159.51%）。 公司基本数据 评论： 总股本(万股)354,977.11已上市流通股(万股)314,259.33总市值(亿元)890.28流通市值(亿元)788.16资产负债率(%)58.71每股净资产(元)10.5312个月内最高/最低价39.59/20.85 用工成本扰动影响单季度盈利能力，不利因素迅速缓解，公司长期经营趋势仍向好。受国际贸易争端及关税政策波动影响，供应链纷纷加大越南产能布局，导致越南在25Q4的行业生产交付旺季中出现超预期的劳动力短缺问题，使得公司25Q4综合用工成本出现预期之外的显著增加，单季度盈利能力出现短期下降。公司当前已采取优化商务条款、调整产能分布、提升自动化水平等多种措施加以应对，预计不会对公司整体盈利能力产生长期性的影响。 智能硬件业务受部分项目迭代节奏影响短期下滑，AI眼镜仍处于快速增长期。公司2025年智能硬件实现收入537.69亿元（YoY-6.00%），出现下滑主要因部分项目受产品生命周期和迭代节奏的影响。若聚焦公司AI眼镜业务，受益于公司在细分领域的核心卡位，相关业务规模实现显著增长。根据知名咨询机构IDC的统计数据，2025年全球AI智能眼镜出货量同比增长241%，市场规模达到千万台级别，成为消费电子行业发展最为迅猛的硬件产品之一。 智能声学整机受产品部分项目生命周期影响短期承压，AirPods新品持续迭代仍有望贡献长期增量。公司2025年智能声学整机实现收入229.78亿元（YoY-12.62%），下滑主要因部分老机型进入产品生命周期末期。根据IT之家援引科技媒体9to5Mac信息，苹果或有望于2026年发布新款AirPods，内置红外摄像头，让耳机成为AI生态的入口。消费电子创新为主要驱动力，新品AirPods的发布或有望带动行业出货量增长，公司作为智能声学整机组装领先厂商有望受益。 相关研究报告 《歌尔股份（002241）2025年三季报点评：终端持续创新助力公司收入环比快速增长，经营改善持续兑现公司仍处于业绩上升期》2025-10-27《歌尔股份（002241）2025年半年报点评：盈利能力改善逻辑持续兑现，业务多点开花业绩有望迎来快速增长》2025-08-24《歌尔股份（002241）重大事项点评：拟收购米亚精密补足金属加工能力拼图，看好消费电子龙头平台化布局前景》2025-07-27 AI终端带动声学传感器性能升级，公司精密零组件业务有望受益。公司2025年精密零组件实现收入179.78亿元（YoY+19.45%）。语音输入为AI终端主要交互方式之一，语音质量对AI生成效果的有明显影响，带动相关高性能声学传感器和微型扬声器产品的市场需求增长，公司声学零组件业务有望受益。 投资建议：公司为全球XR行业代工龙头，公司卡位良好有望受益于行业向上趋势。我们预计公司26~28年归母净利润为36.02/47.10/55.65亿元（26-27年前值为42.57/52.06亿元，下调主要因成本波动），维持“推荐”评级。 风险提示：终端需求恢复不及预期、XR行业发展不及预期 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 资深分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯 北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所