歌尔股份（002241）2025 年报&2026 年一季报点评：用工成本扰动影响短期业绩，AI/AR 眼镜卡位良好看好公司长期成长

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：歌尔股份2025年实现营业收入965.5亿元（YoY-4.36%），归母净利润39.4亿元（YoY+47.85%）；2025Q4营业收入284.44亿元（YoY-9.15%，QoQ-6.92%），归母净利润13.53亿元（YoY+322.99%，QoQ+15.57%），扣非归母净利润-5.87亿元（YoY-269.15%，QoQ-156.81%）；2026Q1营业收入186.59亿元（YoY+14.44%，QoQ-34.40%），归母净利润5.03亿元（YoY+7.28%，QoQ-62.82%），扣非归母净利润3.49亿元（YoY+19.57%，QoQ扭亏159.51%）。
• 用工成本影响：2025Q4盈利能力短期下降主要受越南劳动力短缺导致综合用工成本显著增加，公司已采取措施应对，预计无长期影响。
• 智能硬件业务：2025年智能硬件收入537.69亿元（YoY-6.00%），主要受部分项目迭代节奏影响；AI眼镜业务增长显著，2025年全球出货量同比增长241%，市场规模达千万台级别。
• 智能声学整机：2025年收入229.78亿元（YoY-12.62%），下滑主因部分老机型进入生命周期末期；预计2026年新款AirPods发布或带动行业增长，公司作为领先厂商有望受益。
• 精密零组件业务：2025年收入179.78亿元（YoY+19.45%），语音交互需求带动高性能声学传感器和微型扬声器产品需求增长。

研究结论

• 短期挑战与长期趋势：用工成本扰动影响短期业绩，但公司已采取措施缓解，长期经营趋势向好。
• AI眼镜卡位良好：公司在AI眼镜细分领域核心卡位，相关业务规模显著增长，看好长期成长。
• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2026-2028年归母净利润为36.02/47.10/55.65亿元，下调主要因成本波动。
• 风险提示：终端需求恢复不及预期、XR行业发展不及预期。