津津乐道每日直播7.30

好的，屏幕前的观众朋友们、亲友们、老铁们，大家早上好。欢迎大家来到第907期的津津乐道。今天给大家题目是加息随持，弹道，可能用劲会更好一点，但是题目都是昨晚上定的，所以我也就没改。整体上来看，这个符合市场的预期，虽然这一次没有加息，但是九月份加息的概率在大幅的增强。我们看到这个票尾的一个结果，从过去的12比0现在变成了9比3，也就是说九个人是暂停暂成暂停夹击的。但是有三个人明确表示现在要加息，然后市场预期九月份加息的概率，现在是个大概率的实件了，所以可能用加息这个随时但进会更贴切一点。但我个人可能更倾向于加息随时但到，为什么呢？可以看看美股的整体表现，昨天是一个低开低走，随着未来的预期逐渐的强化，或者说一个没有变利率的FOMC，但是给了一个鹰派的预期，那市场可能还是偏谨慎对吧？那我们过去更多的都是从比如说美债、十年期国债、30年期国债，包括原油黄金，美股的表现去看加息的预期。今天给大家从融资的角度去提供一个思路，就是大家知道其实债券利率，比如说美债的实现期构债作为全球无风险定价之矛，实际上它是有两个价格的。一个是这个所谓的收益率，一个是价格。那咱们简单的理解，大家看到那个4.7%的是收益率。当收益率上升的时候，换一句话说价格是在下降的对吧？这是反方向的。当价格上升的时候，换一句话说，收益率是下降的那这里面涉及到的一个核心是什么？就是风险跟收益率实际上是同向。也就是大家一般来说高风这个高收益率背后必然是有高风险的对吧？低收益率对应的实际上是低风险。所以我们看到的这个4.7，从4.5上来，实际上是风险在加剧，价格在下降，对吧？这是三个维度。但与此同时，为什么要我们要给大家提供一个融资的视角？就是大家有没有发现，这一次 在卧室开这个会之前，对面发推特那个人又开始对伊朗进行更多的对吧？你可以认为是讹诈，因为昨天他讲什么呢？就是凌晨出来的，将对伊朗发动打击，以回应美国在约旦的目标受到了袭击的一个事件，按道理来说，他不应该在这个时间点上去讲，对吧？因为什么呢？因为他这个话会对原油的价格昨天有一个非常幅大的幅度的一个跳升，加强了加息的预期。 但为什么他要去加息呢？包括它要上调美债国债的这个上限，其实当下不仅仅美债对于全球的流动性是一个虹吸，对吧？美国大家能够看到其实科技股的方向。 美国的科技股这几个科技巨头，咱们先不说业绩怎么样，其实业绩还行，只是说这个净现金流现在比较担心，对吧？那这种情况之下，其实美国的科技股对全球的资金的虹吸的效应比美债还大。 那你从某种意义上来讲，美国的科技股跟美债是不是形成了一个对手盘？从发推特这个人的角度来看，是不是这样的？所以为什么再加上美国跟沙特一样，其实它是一个产油国。美国现在大宗商品出口，原油这块，你甭管是页岩油还是怎么着挖出来的油，对吧？这个油现在是全球第一大净输出国，比沙特还大，所以油价高对它来说不是坏事儿。 那换换句话来说，油价高带来的加息的预期增强，甚至加息，在站在他的角度来看是坏事吗？也不是。 我们刚才提到了全球的资金的红吸，一方面是美债的红吸，另外一方面是科技股的红吸。我们看到的是什么？刚才给大家提到的两个价格，看到的是啊有很多的人，包括那个space size，那个认购倍数。 夸张当时从150直接冲击到225，现在回到107最低，对吧？就这个附近，那现在看到的一个低点，这个过程中其实认购的倍数，包括他先融资了埃pu的750亿，后发行了200亿的对吧？企业债券一般来说企业的债券要比所在国的国债收益率要高，为什么？因为风险大，那同样一个道理，价格就会低，但现在的问题是他要提高美债的上限，他要发更多的债融更多的资，买更多的弹药，然后他才能继续对伊朗维持这种强势，才能保持原油的价格更高。 所以你说原油价格高，加息这事儿对他来说是坏事吗？因为如果说加息的预期比较强的话，同样会刺破美股的这个泡沫，刺破美国的科技巨头的融资的循环。 大家看到净现金流这个事儿，前面给大家提到的关于英伟达给opi做担保，2500亿这个事儿，为什么美国的这些金融机构不给open，作为全世界最著名的AI人工智能的公司不给他融资，需要英伟达去给他去担保，原因是什么，这里面其实还是一个信用背书的一个问 题。 虽然说大家现在都觉得美债是个庞氏骗局，但它至少应该比美国的这些科技股的企业，相对来说风险要小一点，对吧？但是我们看到的从space size融资的金额，从space size融资利率的角度上来看，实际上就是告诉大家，现在美债的对手盘反而成为了美国的科技股。 加息对刺破美国的科技泡沫是有帮助的，同时可以使美债更具吸引力。 这个就是从他的角度来看，卖原油是好事，原油的油价是高这个高位可以卖更多的原油，那么更多的钱对吧？同时加息的预期起来之后，就没有那么多的人愿意去买美国的科技股的债券和股票。 可能转而就会去买美国的国债，这样他想提高美债的上限才有可能性。 所以从这个角度上来看，形成了一个逻辑的闭环。 这也是为什么大家不理解，本来资本市场就怕加息，结果你在加息之前还说要对伊朗发发动发动打击。 所以你从另外一个视角去看这个问题，其实很多的问题就看得比较清晰了，对吧？Ok时间的关系，我们不给大家做过多的衍伸，一会儿我们给大家对比一下中美的科技股现在一个状态，从这个科技股的一个视角去了解现在一些变化，好吧。 这个消息面和第二条是关于k米完成了这个F轮的融资，超过35亿美元，因为这个超募，而且整体目标超过了三倍。 现在估投后的估值已经到了350亿，所以F轮的融资就已经结束了。 然后后面可能预计九月份就会开启这一轮的融资，大概投后的估值会到400亿美元。 K米这一次K3的图榜的事件对于华尔街硅谷的震动还在持续的一个过程中。 所以这种情况之下，他这个募资的金额35亿，跟XS的个750亿先募了一个ip o又再融资了200亿的企业债，还是小屋进大巫的，现在目前包括刚才提到的OpenAI I和anthroop上市的目标的估值都在万亿美元以上。 所以k米K3现在展现出来的实力，其实跟它的估值还是显著低估的。 所以我个人觉得可能这一轮这块市场会给予他更多的，因为大家还在消化km 3这个事儿，对吧？可能到这一轮的时候会有更大的估值的溢价，或者说更多的估值溢价的一个空间。 好吧，接下来最近韩国的市场的波动幅度是你说有缩小吗？我觉得可能还没有到这个时间点上面。 如果我们去看，昨天晚上，包括昨天在盘中，韩国的政府的官员就出来道歉，对吧？就是当时关于个股期权这块，个股期货这块，这个相对来说考虑不够审慎，所以造成了现在这种杠杆的麻烦，对吧？但与此同时，我们看到的一点就是韩国承诺采取更多措施稳定股市，限制散户参与杠杆。 ETF包括什么呢？包括反向的一体I国这个事儿，其实在五六年前，就是我们开始从事ETF的投资的这个方向的时候，就有很多的基金经理，包括业内的一些先行的研究者跟我们去探讨这个问题。 为什么我们国内只有标准的ETF，没有反向的，没有两倍三倍的ETF其实我们通过多方的交流，包括跟监管部门的一个沟通，其实都提到了一点，就是etf这个东西实际上是给我们散户准备的。 如果给了反向EF给了两倍三倍的ETF这可能就会成为2015年那种一地鸡毛的一个状态。所以大家很多人都在说一点，现在韩国就在经历2015年6月份以后的我们见到5178后的这个场景，就是你在一个持续续杠杆的一个过程中，对吧？所以我个人觉得不给我们反向的ETI，不给我们两倍、三倍，包括五倍的做多的ET对我们确实是一个保护。 或者说我们经历过2015年之后才知道波的可怕，对吧？这个杠杆这个东西助涨助跌，涨的时候你觉得涨得很爽，跌的时候真的是哭都没地方哭。 所以其实就是这个市场必然会经历，我们觉得当下这个市场的稳定性，可能对于韩国股市，对于亚洲市场来说会更重要，对吧？包括昨天相关的一些业绩出来之后，大家会发现净现金流这个事儿，包括三星最新的一个财报，其实都影响了市场的一个关注。 可能美国那边更关注的是这几家科技巨头烧钱的净现金流。 对于韩国股市的SK海力士跟三星，大家更关注的是啊它的业绩一个预期。 现在甚至市场觉得你的HBM的利润还不如叠这个derm，为什么呢？因为你这个高资本开支，再加上长协没有显现出来，你应该有的利润反而是你过去关停了。 M包括d点R4的内存这块让中国捡了一个大漏，对吧？因为以前我们竞争压力比较大，现在韩国不做dd R四内存了，我们现在连d弟323的内存都卖出高价了，对吧？这个其实也是目前对于韩国股市，从基本面上边角度市场的一个担心。 好吧，消息面我们就给大家带到这儿，我们给大家看看今天的重点。 先回顾一下A股市场，因为毕竟昨天是一个微型反弹，对吧？大家觉得现在到了什么一个情况呢？我们结合历史上几轮牛市的主线给大家看一看。 首先这幅图里边大家看看牛市的持这个主线持续的时间和长度，我给大家稍微画一下。 大家能够看到最长的一轮，最高的一轮实际上是2005年到07年，就是那个6124那轮，非银金融以券商大家到今天很多的散户都喜欢券商的原因，甚至有人说券商依然是牛市的红旗手，牛市的发动机。 就是2005年到07年6124给大家带来的错觉，或者说过去的一个印象，对吧？那个时候非银金融以券商为代表的，从基点一涨了大概14倍，两年的时间大概涨了14倍。 到今天也是主线最长主线最高的一个高度，第二点就是大家可以看到黄色这个2012年到2015年，以创业板为代表的TMT？从基点一大概涨了接近九倍对吧，这个是第二高。 而我们这一次经历的这个2022年到2026年的算力，现在已经是涨得最长的主线了。 但实际上它的高点在六月份的时候，大家见到了大概也就是六倍左右，你跟2015年的这个5178，当时的九倍的这个TMT。 还是跟2007年6124当时的14倍的券商其实差距都非常明显，对吧？所以说高度还不够。 但是你想想券商和TMT能给予像存储芯片光模块这样的一个利润预期吗？不现实的。 所以目前来看，大家如果从基本面的角度上去看这个算力，我个人觉得这一轮反弹其实是很正常的。 但是目前可能随着加息周期的到来，现在今天给大家题目加息随时弹到加息周期越来越近对吧？那可能对于算力来说，可能需要更长时间的回踩之后，才可能会再创新高对吧？所以我觉得首先这一轮中证算力主线并没结束，但是它回踩的时间跟幅度可能比市场的预期的要更加的长，或者说相对来说需要的时间可能会更加的长，好吧？Ok大家看一看，还有像2008年到2011年，当时的有色金属，就是当时中国买什么什么贵，卖什么什么便宜的时候，对吧？2019年的白酒，包括2020年的这个新能源，其实它的这种涨跌幅，基本上都在4倍到5倍空间。 所以我们个人觉得目前这一轮中证的算力它的回调可能大概会从七八倍这个水平线上回到四五倍这个水平线上，然后才可能会有新的行情起来，对吧？毕竟现在至少大家的共识还是在人工智能，芯片半导体的方向，对吧？Ok这个中证算力就毫无疑问，过去是看的是什么？看的是海外美股的投射，包括韩国存储的投射。 未来我个人觉得可能更多的可能会倾向于A股的自主可控，对吧？我们对比一下中美现在科技股的一个状态，红色的是中国的相关的行业，蓝色的是美国的相关的行业。 纵轴是营收的增速，也就是成长性，横轴是滚动的市盈率的估值，所以我们从这个角度上来去看，首先我们看大的中证A500的战略新兴合计这个红色点在这儿，也就是说它增速 大概是12%，估值大概是31倍左右，对吧？大家看看美股，美股是什么情况呢？标普500的战略新兴，它的盈利增速基本上是在8到9倍之间，它的估值大概是34倍。 所以你从这个角度上来看，你结合营收估值和KX的增速，中国的A500的战略新兴显著是好于标普500的战略新兴，对吧？为什么？因为我们的盈利增速更快，估值水平更低，这不就是简单的一个估值系统吗？但是如果我们细分去看大家熟知的一些行业，比如说以新一代信息技术为代表的，比如说芯片半导体，就是新一代信息技术里边了，美股蓝色的估值它大概是36倍附近，然后它的盈利增速大概是17倍左右对吧？这个还好理解，你看看A股红色的在