津津乐道每日直播7.24

好的，屏幕前的观众朋友们、亲友们、老铁们，大家早上好。 欢迎大家来到第903期的金济乐道，今天给大家题目是关注净现金流，这个东西什么意思呢？昨天晚上特斯拉这个股价跌了14%，为什么呢？因为它的净现金流转负了昨天不仅他一家，还有一个负妻的，都是这个净现金流转负。 特斯拉还好说，因为特斯拉本质上是在新能源汽车过去这种垄断的地位，现在已经不复存在了，对吧？大家还记得当时model 3和model y出来的时候，实际上在全球它的销量都是遥遥领先的。 但后面到了2021年以后，就是我们国内的这几家企业起来之后，尤其是它的这个龙头的地位被这个敌王超过之后，其实它的销售量一直在二级岛的层面上面就同比增长的这个情况下，实际上的下降的对吧？现在其实已经被拉开比较大的一个差距了。 而特斯拉这块未来的一个预期，比如说他把这个蓝牌特斯拉就是model x的生产线？拆除之后干嘛呢？生产optimum。 但是现在我们看到这个机器人量产从去年的12月份到现在一直没出来。 说去年12月份量产，后来跳到3月份，又跳票到6月份，现在说可能要十月份能见到量产的东西。 但这些其实目前都是有比较大的问题的，也就是说企业的经营是一处于一个战略转型期。所谓的从汽车、从电动车、从智能驾驶逐渐的过渡到他讲的特斯拉是一个机器人公司，是个人工智能的公司，对吧？但现在你原来的净现金流，你的现金流在下降，但是你资本开支还在持续的增强，所以导致进行一些现金流转付，这个也是市场关注的一个重点。 这些类似于高科技人工智能的这些企业，你的资本开支，你的研发，我们经常讲的一句话，就好的企业是用利润去做研发的，坏的企业是用营收去做研发的。而那些庞氏骗局的企业是用借债去做研发的。 一旦你净现金流转付一，大家就认为你就是一个要破产的企业，对吧？因为你已经坐吃山空了，对吧？当然这可能时间不确定，或者说时间可能会很长。 如果你偶尔一个季度是净现金流转负还好说，如果你长期净现流转负，那不就是坐吃山空，那不就是走向破产吗？对吧？所以这个其实才是市场担心的核心的一点。 我们之前看到的比如麦ta，为什么说这个算力剩余？因为它卷模型卷不过和OpenAI所以它就退出了，因为它再卷下去，它也会出问题，它的净现金流也会长期维负。 因为你的利润，你的营收都没法覆盖你的这种烧钱，你的一个研发，所以最好的选择就是退出。 当然你一旦退出的话，那你的算力能卖多长时间？这个算力租赁这个逻辑，它跟咱们这种所谓的住房租赁不一样。 因为你的房子可以住个50年、70年，你只要是你自己的，你就可以租给别人。 但你这个算力卡基本三年之后，就已经在市场上没有经济效益了。 就是你三拿三年前的算力卡拿出来租，没有人租你的，对吧？你的折旧已经是啊大幅的低于你的盈利了。 那你这个情况之下，你的盈利已经大幅低于你的折旧了。 这种情况之下，大家就不会再去认为你的公司是一个正常的公司了，对吧？所以这就是为什么昨天美股的科技股全线这种下跌的一个原因，当然与此同时，还有消息面的其他的一个助理，就是昨天看到的美债的收益率已经收到了年内的最高水平。 为啥？那不就是中东，霍尔木赛牙，现在是伊朗，也很有可能要进入全面的地面这种情况。 这个现在市场预期，昨天晚上虽然欧洲央行没有动，是因为欧洲央行在6月11号已经加息了。 但是现在市场认为如果真的要开始了，昨天这个原油价格一度已经布伦顿原油到了100美元一桶，当然冲高回落之后，现在还有95美元，纽约原油现在还有93美元，对吧？这都是属于五月份以来的一个新高。 所以市场现在预期下个星期美联储的这个议息会议有可能要加息了。 这个比市场原来最乐观的预期，九月份加息都已经提前了两个月的时间。 所以这个其实就是对科技股从净现金流到加息刺破泡沫，这个你可以认为是个双杀。 未来我们要看看到底会不会。 因为大家都知道一般周一到周五中东比较消停，一旦美股一烧收盘，中东马上就开始有变化，所以这周末可能很重要。 如果说这周末真的进入了地面的这个阶段的话，那这个原油的价格，美债的收益率和加息的预期，可能对全球的风险偏好产生比较大的一个影响，对吧？今天早盘日韩股市低开的幅度又比较大，所以大家还要去关注。 当然昨天有一个好消息，就是这个梁文峰。 因为他现在看到的就是deep see这个融资还是超过了市场的一个预期，他接受了一个4个小时的投资人。 就是你不是从人家那融资，对吧？那你你从人家融资拿了钱，那你就得向你的投资人去汇报你对于企业未来的一个长期的一个发展，对吧？所以这里面有一个非常关键的点，就是4个小时的一个对话里面，梁峰爆出来说，认为现在和美国就是中国和美国不是deep。 中国和美国最大的差距或者说唯一的差距就是算力。 因为它这个数据是中国用了20分之1的美国的算力达成了现在这种水平线。 什么样？如果说我们的算力能够跟美国基本接近的话，那其实我们的大模型会显著好于美国的大模型。 而不是现在阶段性的，就是我们在某一个阶段突然出来了。 比如说像当时的deepsir 1，领先全世界，然后过一段时间因为算力不够，比别人更新的慢。 因为我们是开源的模型，那些闭源的美国的模型都可以学习我们的。 但是我们学习不到它的这个闭源模型，对吧？第二点就是我们在某一个阶段，因为我们的算法的改进，成为了全世界第一。 然后他学完了之后，他更新的速度快，因为它有算力卡，然后很快就被超过去了，对吧？包括像现在看到的k米图榜了对吧？千问的3.8出来，这个相关的数据也非常好看。 因为我们看到的更新频率，国内的这种大的模型更新频率基本都是在季度这个层面上，甚至说从和V3到V4用了一年多的时间，因为算力不够对吧？所以我们看到像gp t从5.44月份见到了5.4，五月份就见到了5.5，然后现在七月份就见到了5.6。 它的这种更新是以月度为更新的频率，就是因为算力够，或者说他们这边算力剩余，比如说迈达对吧？所以我觉得这块今年的华为升腾950，还有90月份的秋季发布会的等效3纳米就非常的重要。 我们现在大家都说外部影响对我们多，这么对我们大，对吧？我们怎么样才能斩断外部的影响，那就是需要我们有不做投射交易，我们要有自主可控的逻辑。 算力卡，我们的比如说刚才提到的生成950和等效3纳米，如果真的出来了，那我们就有自主可控的逻辑了，或者说我们就能够独立于海外的这种风险偏好的影响，对吧？这个才是基本面好吧？第三点，下周一正式公布了，现在这个巨头存储的巨头要上市了。 那对于我们国内的，当然大家希望我们的企业，好的企业能够更多的进入我们好的市场，让我们的市场更好？让那些不好的企业退市？这个其实就是一个市场保持健康的一个原因。 之所以我们不像07年跟14年、15年那样，原因就是因为我们现在的企业太多了。 你15年的时候也就2800多只个股，如果我没记错现在多少，5500只个股你翻倍了，你这种情况之下，自然就不会有那种情况。 所以保持市场健康就是更好的企业尽快上来，更差的企业赶紧退下去，这样才能够保持市场的健康，对吧？所以我们看到的，你比如说我们有5500多家企业，美国有5500家企业。 为什么我们的股市比他们的股市差？因为美国是全球的流动性，而我们只有国内的流动性。 所以这个就是你现在叫什么僧多，这个州少，所以导致了流动性不够，那我们要去看一看，这家企业上市之后，对于那些二三线的龙头，还用地点R3去作为主营业务收入。 那些企业你给它上百倍甚至几百倍的估值有没有道理，对吧？这个才是核心，因为昨天在尾盘的时候给大家讲了关于到底是投资的认知，还是说我们对于市场的这个看法，对吧？当然面临着这种海外波动的时候，我想补一句话，就昨天晚上，昨天最后时间的原没说完的一句话，大家经常想这个市场应该呵护它长期增长，对吧？但是什么叫市场经济？市场经济就是出现泡沫的时候，它有一个出清的过程，对吧？我们举一个例子，就比如说有人落水了，你怎么样去救这个落水的人？你不是说他落水了，你赶紧就冲上去救，那时候你救不了他，你还会被他直接带下去，大家理解吗？救落水的人你一定要从他后边去救他。还有一点，你要在他相对来说没有那么折腾的时候，你去救他，这样你才能把他从后面把他救上来。 否则的话你想救他可能会被他带下去，这就是就落水的一个原因。 如果大家理解这件事情，大家就应该知道，当面临着海外波动的时候，首先我们要第知道一低点，我们有没有自主可控的逻辑。 第二点就是大幅波动的时候你是救不了的对吧？我们讲你像24年这7 8月份的时候，当时2000七八百点的时候，为什么能救？因为当时成交量只有4700 4800亿的成交量，那可以救。 要不然大家说你说你这个个股都涨十倍了，你让大家去救怎么救？你还能把这个十倍涨成100倍吗？这不现实，这不叫救，这叫接盘，对吧？这个才是大家对这个市场应该正常的 一个理解。 或者说市场有它本身的规律，我们只能按规律办事，给市场提供流动性，而是监管的目标。 但是不是说把这个个股从十倍就到100倍，这个不叫旧，这叫什么？这叫接盘，对吧？所以大家对这个市场应该还有一个更加理性或者更加普世的一个比如说市场经历应该有啊周期，应该有这个自然的你涨多了它就有回调，对吧？你跌出价值了。 所谓的跌出价值就是你企业是个好企业，只是因为阶段性的股价高了，你跌出价值来了，是你的价值，你的价格比价值低了，对吧？不是说你这个企业已经本来就是一个要不退市的企业，你一毛钱不到一块钱的个这个企业没有任何意义，因为你要退市了，对吧？所以我觉得这件事情大家还要去看更多的更好的企业上市。 长期来看对这个市场是注入流动性，给这个市场以更好的一个标的。 但短期来看，大家还要注意流动性。 好吧，我就说这么多，我们进入关于昨天还有这个中报，关于基金这块还有一个维度给大家补充一下。 就是说从不同的基金的种类上边大家也在看，比如说像股票型的基金，最近确实表现比较好，因为去年表现比较好，主要是ETM。 今年大家会发现，其实主动型的，咱们现在市场的这个E体F都是被动型的，对吧？主动型的股票型还是有超额收益的，当然相对来说也比较难，因为毕竟上半年科创板涨了60%对吧？科创50，所以你要想超过科创板50，那其实也挺困难的对吧？当然我们看到的就是目前的数据。 首先股票型里边普通股票型的股票普通股票型的基金数量是594只。 这个二季度的平均回报率是21%，一季度是平均是负的，今年以来的这个平均回报率是3.99%，对吧？这是普通。 然后被动指数型就是EF这块有1653只，现在全市场已经1653支EF了，对吧？然后上个季度平均是12.13%，一季度是负的2.17，然后全年以来平均的这个收益率是负的1.36，这个数据是截止到今年7月20号的数据。 然后还有一个就是咱们所谓的指数增强，一共485只股票对吧？大家可以看到季度平均是20%，一季度是负的0.46，然后今年以来是正的1.7，这是整体股票类的。 然后还有混合型就是偏股，你可以认为80%股票，20%是债券，对吧？它这块2819只，这是所有类别里边基金最多的。 偏股混合对吧？收益率23.1%，上个季度就是一季度的时候，实际上是负的1.05。 然后今年全年是3.02，这就体现出来了配置的价值，就是你一边是股票一边是债券，如果股票这边波动大了，我们增配债券。 如果债券的收益率下降了，那相对这个股债性价比没有那么高了，我们就可以去增配股票对吧？包括像灵活配置，还有平衡混合，也就是50%债券，50%的这个股票或者权益对吧？还有偏债混合，80%的股票，20%的债券，百这个潘偏债是80%的债券，20%的股票。 大家可以看到，整体上来看，它的平今年以来的平均收益率实际上是显著跑赢股票型的。而且今年下半年大家应该有配置思维，比如说债券，比如说商品，包括跨地域的，比如说我们像港股市场，对吧？这个其实都是对于我们来说，从一天能够获得的一个红利，对吧？因为我们一条不仅可以投股票，然后债券型的大家可以看到有中长期的纯债大概有2078个，这是所有基金里边第二多的。 然后今年上半年这个收益率是1.59，就是今