津津乐道每日直播7.31

好的，屏幕前的观众朋友们、亲友，我们老铁们，大家早上好。 欢迎大家来到第908期的金津乐道。 今天给大家题目是关于刚开完的会当然在这个详细的跟大家一起学习的过程中，我们还是先提示一下，昨天晚上因为美股相对来说进入了一个超跌反弹的节奏，对吧？然后我们刚才看了一下这个直播开始之前看了一下手机，日韩股市也明显出现了超跌反弹。 韩国股市现在这个新闻的题目是又出现了一个熔断，这个熔断是向上的熔断，所以前期影响到我们市场最重要的一个外围的风险偏好，目前正在解除，再叠加上刚开完会，关于会议相关的一些内容，实际上还是有一些超预期的点的。 我个人觉得这块还是值得大家认真的去学习的。 当然今天直播的时间我会稍微控制一下，大概9点25分左右结束。 一方面是给大家一点时间应对今天早盘的市场，看看A股会不会跟着外盘一起出现明显的反弹。 当然我们现在定性依然是反弹，因为目前整体的这个外围的走势，包括像一些新巨头的这些个股，有比较明显的涨幅的，也有比较明显的跌幅的就是在昨天晚上。 所以业绩依然是一个困扰，包括对于人工智能的一些分歧，资本开支未来的一些不确定性，对吧？所以这块建议大家还是以反弹去对待好吧。 我们先看一下目前消息面。 第一点，昨天先看到的一个数据，二季度宏观杠杆率下降了1.1%，是2022年以来首次单季下降。 为什么这件事情这么重要？因为我们国家其实这个宏观杠杆率三百多其实已经比较高了，对吧？另外一块就是我们很多的政策实际上是加杠杆的政策，比如举个例子，过去讲这个以旧换新对吧？两重两新，这次又重点提了，以旧换新是什么？2024年1500亿，2025年3000亿对吧？2026年是2500亿。 给你补贴，比如说给你补贴1块1000块钱，你拿着1000块钱的补贴券去买手机，应该是最多500块钱。 你拿500块钱的券去买手机，你可能买的是啊3000块钱的手机。 这样实际上就是一个1比5的杠杆，你又自己花了2500，国家给你补贴了500块钱是吧？所以这个其实也是属于宏观杠杆率的范畴之内的。 就是有居民部门，有企业部门，有政府部门，对吧？政府部门通过这个消费券补贴的形式给居民，其实同样是在加杠杆是吧？只是这个杠杆不以银行负债资产负债表的形式以体现。 大家比较熟悉的加杠杆，当然就是买房的按揭贷，买东西的消费贷等等，这些都属于杠杆。 这里面还涉及到一个最重要的一点，就是在过去的五年里边，从21年我们的房地产见顶之后，大家看到的就是一直在画债，对吧？包括像宝交楼，其实画债这件事情大家想想是属于加杠杆还是降杠杆。 显而易见是降杠杆，对吧？但降杠杆实际上对资产负债表来说，实际上是收缩性的政策，对吧？所以我们看到的今年上半年，包括积极的财政的政策，实际上我们财政收入这块，包括财政支出上边，包括我们的国债的发行的进度上来看，比市场预期的要慢，对吧？这里面就涉及到了刚才提到的关于我们长期来看是给经济，尤其是促进内需的方向更多的杠杆性的加杠杆的政策。 但是我们的以宝蛟楼，以画地方债为代表的这些，实际上是间杠杆的政策，对吧？这个其实就是政策之间存在着一些相互抵冲的一种情况，但确实也是当下经济的多重的问题的解决的方案，对吧？所以我个人觉得，当我们看到这个宏观杠杆率的下降了1%，包括企业部门和居民部门，还有政府部门，对吧？我们就过去有一句话叫什么积极有为的政府部门，相对来说比较审慎的企业部门，还有就是存款高增，躺平的居民部门，对吧？这个就是现在宏观杠杆率的一个情况。 我个人觉得二季度的宏观杠杆率的下降，正如我们之前判断的那样，因为霍M在家，因为每一亿冲动，所以我们预留了更多的政策空间。 毕竟一季度的是5%的GDP，结果二季度直接回落到了4.3，我们虽然说上半年综合起来是4.7，但是我们今年全年目标是4.5%到5%。 所以我们要在4.32%季度的基础之上，要开始加杠杆了，要开始给政给更多的政策了。 因为现在美意的这个霍尔木赛亚这个问题，已经趋向于俄乌了，对吧？就是原来那句话叫打也打不明白，谈又谈不拢，可能持续会干扰资本市场的风险偏好，但是股市开始脱敏了，对吧？这个是很重要的点。 所以我觉得这一次会议最重要的点是关于积极有为的这种财政政策，适度宽松的货币政 策，这是最重要的，一会儿再给大家去详细的记讲。 第二点就是微软正在考虑部分自主研发的AI模型，以开放权重的形式提供。 什么意思？就是英伟达不是倡导华人群讲要搞一个open的联盟，就是open app不open对吧？这是微软这里边占了很大的责任。 当然我个人觉得未来由于开源的我们的包括像这个k米三这种图模式对吧？开源的权重，包括它现在大模型已经到了2万亿的参数，已经体现出来了我们国家在人工智能在开源那个情况之下体现的优势。 过去有句话，就2024年的时候，我们没有大模型市场炒大模型。 2025年的时候我们没有算力炒算力。 到了2026年，我们已经开始有像k米K三这种图榜的模式。 包括像deeppstiv 4，全自研，纯国产，配饰升腾950？这种情况之下其实就是不是拼大模型，拼算力，而是拼数据。 数据怎么来的？只能通过开源才能获得更多的数据。 这个数据不仅仅是客户使用的数据，还有就是我们现在衍生模型最多的是千问，大概有10超过18万个。 千问的衍生模型就是大家在用阿里，就各种各样，包括支付、交易等等，就跟这个过程中，其实有很多的商铺为了服务家，其实就有了这个衍生的模型。 所以现在衍生模型最多的大模型就是阿里的千问3.8，对吧？我觉得这块就体现出来了，还是那句话，2024年没有大模型的时候世界炒大模型，2025年没有算力的时候炒算力。现在有算力了，有模型了，大家开始炒数据。 那就是比谁的开源范围大，谁的用户基数大，谁的开发者多。 我觉得这块其实进入了一个新的竞争业态，就不是过去那种资本开支扩张的那个逻辑了，对吧？市场今天的这个反弹，其实也是在对过去这种短时间之内对资本开支扩张，负债这条线的纠偏好吧。 第三点现在这个上市的进作还在加速，比如说宇数科技，马上8月10号，要申购了对吧？后面还有一个进入福岛的长江，当然还有荣耀，荣耀就是华为原来那个子品牌，现在已经独立了。 因为当时2022年的时候，华为最艰难的时候，没办法，所以只能售出荣耀对吧？当时应该是深圳的国资系统接盘了，获得现金，以维持当时举步维艰当时最艰难的时候的华为对吧？今天华为已经是一个独立的品牌了。 那这种情况之下，大家去关注的一点是什么？是这些比较好的企业，以开始看到的长兴到语数、到长江、到荣耀等等，这些品牌其实是给A股市场提供更好的一些标的，提供更好的估值锚。 我觉得这块大家可以关注一下，就是在这些大的企业没有上市完成之前，资本市上还是有任务的或者说是要解决问题的。 所以这块今天的反弹也是我们关注的一个点，因为成交量足够，才能够有更好的一个发行的氛围，或者说才能够以长期的态势去看，有好的事其这个市场上来对吧？好的，这种公司上，对于我们这个市场来说，当然是注入更多的一个火力，好吧，消息面上就给大家带到这儿。 我们在进入学习会议内容之前，我们先给大家看看最新的一些数据。 可能大家对当下的这个，因为我们看到这个数据可能没有他们看到的早，对吧？他们关于会议的这些内容，也确实是建立在现在比如说相关的一些数据的基础之上，大家看一看当然这个内需的问题，消费的问题，核心还是以房地产为主的对吧？在四月份的时候，其实有一波，从三月份当时三月份是一季度这个高速增长？房地产的相关的一些情况，到4月份的回落？大家看到了，也就是我们当时讲小阳春只有三月没有四月。 然后后来五月、六月，这个既然是环比，其实就没有什么太大的变化了。 但到了七月份，到了三季度，大家看看房地产销售的面积，大家看这个数看的很清晰是吧？负的30%，整个一线是负的24%，二线是负的36%，三线是负的26%。 这种情况之下，当然就需要更多的政策的一个支持，对吧？所以包括像焦煤焦炭的价格，随着原油价格的回落，其实也有，包括黑色系的钢铁。 因为黑色系主要其实就跟房地产这相关，建材、水泥等等，我们就不给大家一一的去介绍了。 当然这里面我们再看一看，有一些价格最近有一些变化。 比如说电解液里边的？这个像六氟磷酸锂，现在周环比上升了3.05，碳酸二价酯，现在已经周环比上升了7.32，对吧？这些包括像正极里边的镍，这个上升了1.37%，这都是周环比。 碳酸锂上升了1.04对吧？现在的价格碳酸锂是啊145000块钱，氢氧化锂是132000块钱，也是上升了环比1.2对吧？三元材料上升了0.69等等。 价格上边其实是大家感受最敏感的，我觉得这块大家还可以持续去关注。 当然这只是介绍我们当下一些高频的数据。 与此同时我们再看看目前我们跟四月份还有2025年对吧？这个年底的时候，当年中央经济工作会议相关的内容的一些变化。 首先第一点，这里面提到了为什么我给大家看到了一些数据，房地产就是旧动能对吧？那以新能源为代表的人工智能这些芯片、半导体中生物医药这都属于新动能。 这里面画红字了，就是加快推动新旧动能的转换，对吧？为什么在二季度的时候，我们相对政策审慎，除了外部的一些挑战，我们要预留政策空间对吧？还有一点就是我们讲在高速上边开车换挡这个事儿，你不能说是一直夹着油门换挡，对吧？你是要踩一脚离合，这个自动挡跟手动挡现在很多人都不知道手动怎么开了，对吧？你得踩脚离合？然后你才能换挡，你才能升档，你才能继续加速。 所以问一般来说都是速度相对来说比较平稳的时候，不是你猛加油门的时候，你才能换挡。 所以二季度其实就是一个预留政策换挡的一个时间点。 预留政策是为了。 应对外部的冲击，然后速度相对平稳的时候，我们才能更好的去新旧动能的一个转换，对吧？这里面涉及到了充分发挥各项存量政策的效能，重点是存量政策的效能，这里面涉及到的不是增量，所以这个可能也是市场对于增量上面可能预期比较多。 但确实我们刚才提到的关于宏观杠杆率这个情况，对吧？关于我们相关的一些去杠杆的一个情况，还有加杠杆的一些政策，这里面就是存量政策还是一个不断新旧动能转换的一个过程，对吧？然后呢谋划出台务实管用的增量政策，这些增量政策要有更好的效益，就是加大逆周期调节的力度，在存量的基础上搞增量，在新旧动能的基础之上，调节经济是向新动能，而不是以房地产为代表的旧动能，这个大家心里要清楚对吧？关于宏观政策发力提效，这个毫无疑问，还是重要的一个对各部门各地方重要的一个目标或者说指导的方向。 这是从总量的政策基调这个角度来看。 当然如果我们去看关于财政政策这个角度这里面涉及到的比如说两重两新的工作，这个新除了以旧换新，设备更新以外，还有就是关于重大国家国家安全，重要资源领域对吧？这科技的重要的突破这个方向我个人觉得重点今年下半年可能要看一看关于人工智能芯片半导体这方面的技术的突破。 上半年包括deep siv 4对吧？这个全国产业链，包括像k米K3性能到2万亿的图榜的一个情况，这些都是偏软件的。 在下半年可能在硬件、在光刻机，在这个3纳米等效制成这个层面上面，我们要去看一看有没有更多的科技突破，会对于我们A股市场提供更多的一个信心，对吧？与此同时，关于加快财政支出的和债券的使用进度，我刚才提到了关于宏观杠杆率，实际上上半年实际上政府的发行债的进度是相对比较温和的。 刚才提到的温和什么意思，大家应该理解对吧？那与此同时，相对于四月份精准有效的实施，其实加快这个还是对财政这边有了更多的一个要求，对吧？我觉得这块大家也看一看财政政策跟货币政策这种符合或者组合拳的模式，因为大家比较担心的是，欧洲央行、日本央行都加息了，美联储今年至少要加一次息。 我们现在如果我们不加息的话，其实我们也没法降息，对吧？因为我们这个人家加息，我们降息的话会导致汇率层面承压。 因为中美利差会拉大，这种情况之下汇率就可能会出现比较明显的波动，所以这也是不现实的。 我们可能更多的是综合运用并适时，适时什么意思？就是别人不加息的时候，我们可能有一定的降息的空间。 别人加息的时候我们可能就保持不动，保