津津乐道每日直播7.23

好的，屏幕前的观众朋友们、亲友们、老铁们，大家早上好。 欢迎大家来到第902期的津津乐道。 今天给大家题目就是关于反弹，对吧？全面反弹之后必然会有分歧。 昨天我们见到了，但是分歧之后，如果是强分歧就有可能会出主线，也就是说现在目前还没有构成强分析，因为昨天整体是一个冲高回落的一个态势，对吧？还是在震荡，或者我们以全A这个十字星在线上的一个十字星举例，还是分级，并没有直接出现主线。 所以接下来一段时间就是我们要看看老的主线，比如说像人工智能的方向，包括算力和存储能不能继续收拢人心，形成资金的新的共识。 如果不能的话，那这个市场就需要新的主线了。 在这个主线没有明确之前，这个市场不大可能会带动指数继续上攻。 上方年限，上证指数包括两个缺口，所以当下这个问题还是需要我们去有待验证或者是持续观察。 好吧，我们从消息面去给大家带。 第一点，open I昨天的公告说云支出预期将从6000亿美元上调到7500亿美元，这块儿确实资本开支还在持续的向上。 但有一点就是大家并没有说你资本开支的事儿，而是说你盈利的事儿。 我们也看到anthroopic实际上它的ar也就是年度的经常性的一个收入已经超过了OpenAI所以这块大家关注的点是你OpenAI I这么上升，但是你的收益在哪儿呢？你什么时候才能产生覆盖你资本开支的这些收益呢？这个其实也是从麦它对于算力过剩的一个事儿之后，一直到现在市场没有解决，没有得到答案的一个点。 所以目前依然海外存在着一些人工智能的一些扰动。 所以我们还要去看一看这个月底关于几个财报，尤其是他们对于未来的一些经营的指引，会不会有一些变化，好吧。 国内第十二批的集采共涉及了65个品种，对应市场的规模近600亿元。 但是现在集采这一块也提到了一点叫反内卷，不是说我非得要通过集采的形式把你的价格 打到成本线以下，但是我希望进入医保目录的，希望大家通过医保去直接惠民的这些品种，还是能够以更接近成本，或者说相对低廉的价格去做。那当然不能低于成本，因为你这个市场能够长期的繁荣，或者说你这个行业能够长期的进步，还是要有利润可言的。但是如果说利润过高的话，会影响到我们的医保的系统，影响到我们居民患者的体验。所以这块相对来说，到了第十二批的集采，涉及的品种，涉及的金额，还有就是像创新药这块的这些倾斜。前面的给大家提到了，包括生物医药类的，包括中医药的创新药，其实都涵盖在内。所以这块对于我们的一相关的一些品种来说，反而跟过去的那种直接以低价去做集采，有了一个本质的一个区别。我个人觉得现在医药行业一会儿给大家去看那个数据，还是在估值性价比上边有非常大的一个优势的对吧？Ok第三点，1到6个月的电力，昨天给那个数据，前六月累计装机同比增长了10%，然后大家知道我们的g dp是多少？这个4.7对吧？整个上半年，所以你上半年装机的增长是10.8。我们讲一个数据，你看这个数据到底是好坏，一个是同比，一个是环比，还有一个你要去找一个参考器。什么是参考器？就是g dp就是我们的总的指标凡是我们的这个数据不如GDP的，你可以认为是拖累经济的。凡是我们这个数据增长幅度比g dp好的，你可认为它是经济是有拉动的。毫无疑问，因为我们国家电力这块老的这个可强指标。这里边涉及到一个核心就是电发电量，发电量应该是跟经济增长是成正比的那这里面就有一个数据，就是关于你可以认为是出功率，或者说你可以认为是相对来说产能利用率。在电力板块来看，我们实际上出工的小时比去年是有下降的。什么意思？大家看看像印度，像巴黎，像法国，对吧？这种极端的高温的天气，实际上他们的电力是供给不足的。但是我们国家其实应对这种高速的经济增长，包括人工智能的蓬勃的发展，实际上我们国家在电力方向的基础建设是先行的。甚至说我们一历来是用基建去对冲房地产的下行的。在过去五年，所以我们现在你可以认为电力的出工小时的下降，实际上是我们国家经济增长的速度反而没有我们的基建，没有我们的电力这块的速度快。 与此同时我们再看看太阳能的发电，就是光伏同比增长了15.8%对吧？风电同比增长了18.5。 所以这些细分的咱们所谓的新能源或者说绿电，它其实还是相对景气度比较高的。 只是我们的行业或者说我们的个股企业层面上边，还没有走出新的一个周期。 这个可能是大家去关注的点，对吧？对于绿电这块，我觉得一方面是我们2030年碳达峰的这个需求。 另外一方面也是确实当下电力这块的一个需求，在人工智能的数据中心上边体现的比较明显，包括它的要求从44 5的。 50%,绿电到现在的80%，所以它的增长的幅度比整个电力板块还快，对吧？所以我觉得这块大家还要去关注电力板块下电的行情，这个天气又热起来了，对吧？那可能在这个时间点上还是有明显的基本面的一个支撑的，好吧。 Ok消息面我们就给大家带到这儿，我们大家看看关于AI的基金的持仓。 整体上来看，我们过去把这个AI算在什么呢？这个TMT的行业里边，也就是说这个科技传媒？这个方向我觉得这里边包括大家要去关注的一点，就是我们现在2026年上半年，尤其是二季度tmt的持仓占比已经加速上行到了60%以上，创了历史新高。 与此同时配置系数已经接近了2.0，比现在这个位置还高的。 大家看蓝色这根线实际上只有蓝色这根线实际上已经创了历史新高了。 但是红色这根线，就是咱们所谓的配置系数这块，比2015年还略低。 也就是说我们持股的占比60%，这个数据确实比较夸张。 这也就体现出来了我们在微观的交易的层面上面拥挤度过高，所以也就有了过去的两个多星期，受到海外的影响，我们出现了比较大的回调。 受海外影响是导火索，但本质上是我们A股市场里边，在tm t的方向拥挤度过高，已经到了历史60%以上的一个分位，这个非常的夸张对吧？这个就是历史最高的分位。 后，实际上它的占比所有的股票里边占60%，这个确实微观结构拥挤了对吧？Ok那我们看一看整体的基金的披露，披露率是100%，这跟我们上市公司披露还不一样。 因为我们上市公司披露其实披露率并没有那么高，它主要是业绩增长幅度或者说变化幅度比较大的那这里面我们给大家看一看，首先全量上边包括主动的整体，包括这个普通的股票型混合混合型，还有像这个偏股混合型，灵活配置型。 大家可以看到到了26年的下半年，26年的二季度对吧？实际上它还是有显著的一个增长 的，也就是说主动权益的仓位是在上升的。 但与此同时，增长幅度比较大的，大家可以看到是电子计算机。 大家看到这个蓝色的这块是非常的大的，通讯虽然也在增长，但这块的通讯基础上，我们还是以为以这个基础建设为主，以基站为主。 现在虽然光通信也在通信里边，但它更多的是体现出来人工智能的增长，吧？反而是tmt里的这个传媒这块，大家可以看到，相对来说表现并没有那么强。 主要是这个影视，相对来说今年上半年比较拉垮，除了一个阿妈的情书以外，没有什么特别好的片子，对吧？那大家看看具体的基金的持仓，首先看整体的各个板块我们先看上半年表现最好的科创板，二季度的配置比例是26.44%，环比配置增长了9.78%，超配了12.1%，环比超配的比例增长了4.87%。 毫无疑问，资金共识就在科创板这块，主要以存储为主，现在的历史分位是100%，同样创业板也是历史100 100%的分位。 因为它的创业板的配置比例29.84%，稀实比科创板还高。 但它的超配比例实际上没有那么高，环比增长了2.16%，对吧？这个呢其实目前来看，科创板相对来说还是资金的一个重次优的选择，是创业板，反而是北交所跟主板。 大家可以看到，北交所这块这种相对微小盘股，其实它的历史分位数大概是75.3%，然后环比配置比例下降了0.6是吧？超配的比例下降了0.4，这个还基准0.04还基本上还可以看。 但是我们再看看主板，主板已经掉到了43.62%的配置比例了，然后环比下降了14.27%，下降的幅度非常大，这就是K型分化的核心原因，资金抛弃了主板对吧？所以我们讲上证指数是个假指数。 大家可以看到目前超配的比例已经降到了负的24.48%，单季度环比下降了6.98%，对吧？然后现在属于历史最低分位0%，也就是说K型分化在资金上边是比较明显的。 这一轮大家看到的先反弹，在昨天在分歧，今天主线大概率会出不来。 但是其实毫无疑问，主线大概率还是以科技的方向，但是我们还在去看，到底是北美链还是国产链，到底是存储还是算力，这些其实都有分级，但没有分级的是K型分化还在持续，主板老登股，你从资金上边是得不到共识的，或者说是被大家看没看到那些明星基金经理的持仓，前十大重仓股里边都找不到消费，原因在哪儿？原因在这儿，大家看看科技成长，二季度配置了70%，也就是70%的资金是在科技成长里边，这就毫无疑问了。你看tmt 60%，百分科技是70%，然后配置比例的环比大概是增长了百分之17点80 7.98，这个超配的比例增长了29.64，对吧？超配比例环比增长了8.82%，历史分位100%，其他的不是零的，只有周期，周期还是跟人工智能接相关的那些元素。现在历史分位是18.40%，其他的包括像金融、地产、医药、消费，历史分位数都在0%最低分位数，而且还在持续的创新低。你看周期虽然说不是历史最低的分位数，但是它配置的比例是16.22，环比下降了6.46%。然后超倍比例下降了11.84，对吧？环比下降了3.233.2。这还好看，其他的其他的都是负的对吧？唯一一个相对来说在这个四个板块里边有略有表现的是医药。医药大家可以看到相对来说，其实这个配置的比例，包括这个超倍的比例，还可以看对吧？医药的超倍的比例还有0.87，其他的包括金融地产周期和消费实际上都是负的对吧？这个压力还比较大。资金实际上在抛弃这些劳动板块，没办法从二季度这个表现来看，也解释了为什么K型分化。所以我们今天的重点来了AI持仓那块，如果我们看申万一级还是看不出来A持仓的。但是我们一般来说是拿申万一级先去看一看，大家看电子通讯是不是跟人工智能就直接相关了，对吧？电子超配比例是啊42.97，配置的环比增长了21.48对吧？然后超倍比例22.32，环比增长了12.33，历史分位数100%，除了电子以外，通讯机械设备，这都是100%以上的。有正增长的或者历史分位数比较高的，还有像这个建筑材料83%对吧？然后下边还有有色和电力，大概是69%和63%。其他基本上可以忽略不计了，很多都是负的对吧？环比配置比例，大家可以看到从综合开始深化一级行业只有四个行业环比配置是正增长。超配比例这块相对来说还好说一点。但是环比这个配置，环比这块，只有电子通讯、机械设备和建筑材料有资金的共识。所以如果我们看今天的题目，先分化再出主线，那这个主线大概率还是四个方向，这个得到资金共识的方向。至于大家关心的，比如说交费，老登，你从资金的态度上来看，看不到什么态度，对吧？Ok这不是我们想给大家讲的重点，想给大家讲的重点是AI I这个方向。我们把AI I给大家拎出来单看，就从申万一级直接把AI的细分的行业拿出来去看。 比如说五十大细分领域的主动公募的这个持仓里面，上游算力硬件，大家熟知的像网络通信硬件，这个存储芯片，还有AIDC，人工智能数据中心。 大家可以看到，配置比例都是环比增长的，超位比例也是环比增长的。 而且历史的分位数全是100%，对吧？ADC这块是98%，也接近于100%，就是历史最高分位。 这个其实就体现出来了资金的共识和行业的景惕度对吧？为什么资金会有共识？因为他业绩好，因为景气度高，对吧？但是如果从上游的算力硬件到中游的软件服务。 大家还记得当时关于美股的那个鬼故事，就是说人工智能不是不好，是太好了，所以大量的替代人力，导致过去两三年，硅谷有三十多万的马农下岗，这都是华尔街报道出来的现实的一个问题。 所以大家可以看到像人工智能这个方向上边，像中游的软件服务，包括模型算法软件和服务，实际上这个环比都是下降的对吧？超配比例里边服务是略有增长，但是其实也接近零增长。 其实历史分位数都是0%，就是最低分位数对吧？昨天我们给大家讲了关于腾讯的那个浑源大模型，就是我们签约客户的答疑的时间里边提到了