国债期货日度策略报告

摘要 宏观金融与航运团队 【行情复盘】周三国债现券收益率明显分化，主要是5年和超长债收益率上升。国债期货主力合约中TL下跌其他上涨。成交持仓方面，TS和TF成交上升持仓下降，其他品种成交持仓均上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债累计发行270亿元，发行数量3只，净融资额270亿元。利率债净融资额有加速态势，继续关注后期净融资节奏，以及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，央行日内公开市场操作净投放7305亿元流动性，短端资金成本继续上升。其他方面消息变动不大，市场焦点仍在本周政治局会议、美联储会议，以及国内7月官方PMI。总体上看，国内经济供需继续改善为主，外需维持强势带动较大，再通胀步伐稳定。宏观政策增量不多。海外方面，全球经济维持上行趋势，通胀暂时稳定。美国联邦基金利率期货隐含美联储年内加息预期位于170%左右，关注周四美联储会议影响。美债收益率和美元指数均从高位回落。人民币汇率维持强势震荡。地缘政治风险变动不大，风险偏好有所回升。【市场逻辑】国内经济基本面数据改善、影响偏空，但再通胀利空可能减弱。国内货币和财政政策以及海外政策暂无增量影响。海外影响偏多，汇率利多暂时有限。地缘政治风险暂无增量影响，风险偏好上升存在利空影响。资金面持续收紧带来利空，关注央行对冲力度，债券净供给利空暂时下降。长期来看，通缩缓和上升节奏放慢，名义增长加速风险下降。【交易策略】策略方面，期债维持震荡，超长端高位回落，暂时转向观望，并注意控制仓位和风险。期现方面，四个品种基差基本稳定，IRR方面可关注TL。跨期方面，TL当季-次季合约价差仍低于5%历史无套利区间下限，后期主要机会仍在8月末。曲线方面，期限利差反弹回升，但近期总体走平趋势未扭转，暂时维持观望，等待长期方向重新确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；TL压力116.60-116.90，支撑112.83-112.53。 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年07月29日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................4第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................4一、经济基本面与债市.............................................................................................................................4二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................8三、货币市场资金面..............................................................................................................................11四、现券市场变化..................................................................................................................................13五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................18六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................20 图目录 图1：国债期货价格走势.......................................................................................................................................................................4图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................4图3：库存周期与国债收益率..............................................................................................................................................................5图4：消费与国债收益率.......................................................................................................................................................................5图5：固定资产投资与国债收益率.....................................................................................................................................................5图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................5图6：制造业PMI与国债收益率............................................................................................................................................................5图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................6图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................6图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................6图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................6图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：国内物价与国债收益率..............................................................................................................................................................7图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................7图11：猪肉价格波动与债市收益率...................................................................................................................................................7图11：国际原油价格与国债到期收益率..........................................................................................................