国债期货日度策略报告

摘要

国债现券收益率明显分化，5年和超长债收益率上升，国债期货主力合约中TL下跌其他上涨。一级市场国债和政金债累计发行270亿元，净融资额270亿元，利率债净融资额加速。央行公开市场操作净投放7305亿元流动性，短端资金成本上升。市场焦点本周政治局会议、美联储会议及国内7月PMI。国内经济供需改善，外需强势带动再通胀步伐稳定，宏观政策增量不多。海外全球经济上行，通胀暂时稳定，美联储年内加息预期位于170%左右。资金面持续收紧，债券净供给利空暂时下降。长期来看通缩缓和，名义增长加速风险下降。

市场逻辑

国内经济基本面数据改善影响偏空，但再通胀利空可能减弱。国内货币和财政政策以及海外政策暂无增量影响。海外影响偏多，汇率利多暂时有限。地缘政治风险暂无增量影响，风险偏好上升存在利空影响。资金面持续收紧带来利空，关注央行对冲力度。

交易策略

期债维持震荡，超长端高位回落暂时转向观望，控制仓位和风险。期现方面，四个品种基差基本稳定，IRR方面可关注TL。跨期方面，TL当季-次季合约价差仍低于5%历史无套利区间下限，后期主要机会仍在8月末。曲线方面，期限利差反弹回升，但近期总体走平趋势未扭转，暂时维持观望，等待长期方向重新确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；TL压力116.60-116.90，支撑112.83-112.53。