晨会观点

信达期货研究所2026年7月30日08:58浙江原创信达期货研究所 【股指】 本周关注：1）波段反弹尚有余力，但趋势维持震荡磨底。其一，经历了前期急跌后，上周市场恐慌情绪有所降温，周内出现超跌反弹动作，成交量波动率等均有不同程度的下降，预计接下来进入震荡磨底阶段。其二，月底宏观事件较多，国内zzj会议、国外美联储议息会议等或加大市场波动，叠加存储龙头上市带来的抽水预期落地，短期仍有波段反弹的机会，日内滚动做多仍具备胜率。单边操作方面，考虑到趋势尚未完全企稳，且技术面压力较大，投资者可选择观望，有短线交易经验的投资者本周仍有捕捉波段反弹的机会，注意预设止盈止损。2）IF-IM止盈。考虑到当前该组合已大幅回归且逼近年初高点，预计短期会有情绪反复，建议部分落袋为安。中期来看，在新的宏观变量出现之前，市场将呈现科技+防御并存的局面，对应IF-IM组合震荡均衡为主，投资者可等待新一轮性价比回归后的参与机会。 【原油】 周三油价大幅跳涨，Brent收于90.74美元、涨7.9%，WTI收于84.46美元、涨6.6%，结束三连 跌。转折来自停火的骤然破裂，伊朗革命卫队于周二盘后向驻中东美军发动突袭式导弹攻击，虽被全部拦截，却促使特朗普誓言强力报复。冲突并未局限于霍尔木兹，胡塞对沙特的海上禁运延续，并打击了通往延布的输油管道，伊朗与胡塞正同时盯住霍尔木兹与红海南部这两处咽喉。鉴于伊朗坚持在任何协议下掌握海峡控制权，市场此前对重启和平的计价过于超前，这也是数日缓和一夕逆转的根源。基本面上，前期用以缓冲冲击的全球库存垫已大幅消耗，应对新一轮中断的余地有限，价格对升级消息因而格外敏感。机构给出的年底80至85美元中枢均以海峡完全重开为前提，如今这一前提再度悬空。需求端仍然偏弱，中国以消耗库存替代进口，但在冲突重燃下，需求逻辑的回归被再次推后。 【铜】 短期内核心焦点依然在矿端。从供给看，矿端方面，全球铜精矿主要港口出港量逐步恢复至正常波动区间（6、7月出港量下滑或与南美异常涌浪有关），中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，显示当前矿端确实偏紧，但这种紧张局面或随着主要矿山复产而缓解，同时Cobre Panama审计报告显示矿区整体合规率接近88%，复产大概率在下半年实现。废铜方面，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应可能出现边际改善，从而对矿端原料形成一定补充。冶炼端，TC低位确实压缩冶炼利润，更多是通过压低长单谈判预期（如智利矿商安托法加斯塔（Antofagasta）在年中长单谈判中提出全新定价方案），影响下一年冶炼利润中枢，长单定价机制是否改为随市需在年底谈判才能见分晓。从需求看，国内方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，目前已经接近满产状态，上涨空间有限。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动COMEX库存持续累积。然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放。我们认为后续无论关税几何，后续的美国囤铜行为或已结束，整体需求增长空间面临上限。 值得关注的点是，矿端扰动、传统需求走势、美国精炼铜产业审计结果。 【铝】 上周美伊冲突持续升级成为铝价获得支撑的关键变量。霍尔木兹海峡通航再次受阻，中东电解铝复产预期被持续推后。同时通胀担忧使得美联储加息预期反复拉锯，宏观情绪整体仍偏空。基本面上国内社库连续去化但下游消费淡季特征明显，铝加工开工率持续下滑，去库速度放缓。短期来看，铝价短期下方受地缘溢价与低库存支撑，上方受淡季需求疲弱及宏观加息预期压制，预计将维持区间震荡，注意观察2.35/2.38w阻力位情况中期来看，铝价或仍有上升空间。 【氧化铝】 供应端压力持续加码，新投项目提产、前期检修产能复产，社会库存累积至高位，供需宽松格局未改。但美伊冲突推升海运成本及几内亚雨季发运受限构成底部支撑，限制了下行空间。短期氧化铝维持底部区间震荡，政策预期落空后存在成本支撑但力度有限，价格在跌至低位与反弹之间反复重复，但趋势性上行动力或不足，方向取决于几内亚政策及有无减产出现，目前价位观望为主。 【锌】 国内矿端的复产较为顺利，同环比皆有所上升;叠加6月矿端进口数据更新，同比增长幅度较为明显，矿端短缺可能出现一定程度的缓解。而冶炼端虽然现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至9000元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。虽然TC价格连续回落至南方-600，北方-300元/吨左右，但是副产品的收入依旧偏高，冶炼端出现大幅减仓的可能性不高，更可能的情况是因为原材料限制，小幅减仓。综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看，两点暂时依旧偏紧，但已经有所缓解，而冶炼端受制于原材料不足，可能出现小幅减产。综合来看，供应端依旧偏紧，但紧张程度的有所下降。 【镍及不锈钢】 当前RKAB审批预期及进度为主要驱动，盘面略转弱。基本面上矿端进口增量的确很夸张，但镍铁、MHP、高冰镍随着生产国印尼产量的同、环比下降，进口量皆已经出现同比或环比的萎缩，同样萎缩的还有电解镍的进口量，5-6月进口窗口始终未打开，进口量下降确定性较高。镍铁现金流成本破新高，一方面对不锈钢是强支撑，同时转产高冰镍的利润不断下降，会影响到火法冶炼电积镍的原材料供应，间接支撑镍价。需求端一直在被忽略，1-6月三元前驱体耗镍量增幅36.22%，且高镍化趋势仍在，三元材料产量上升40.01%，高镍化趋势同样也还在。新能源端的需求，不仅没有随着国内新能源车产销下降，反而是在不断上升的，这可能是因为国补有10万以下车型拿不满补贴的原因在里面，以及新能源重卡产销上升的原因。 【锡】 印尼交易所截至6.25周度成交+1280吨达到2750吨，同比-34.3%，周度成交明显放大，且周 度的同比下滑收窄，或标明印尼换证审批逐步完成，此后印尼出口量会进入到修复的阶段。国内云南开工小幅回落至85%；上期所周度库存6849吨，周度大幅减少2044吨，月内出现了连续去库，目前处在较低水平。但是锡当前仍然主要受到宏观影响，基本面收到明显压制。 【碳酸锂】 昨日lc盘面低开高走，主力2609合约盘中突破14.9万元，后续涨幅有所收窄，午后保持高位震荡，收盘在14.79万元，日内减仓超过1.2万手。钢联即库存联盟后也开始发布周度库存数据，207家样本显示库存量为16.245万吨，环比-0.695万吨。市场认为此次统计包含了行业的隐形库存，目前对应全行业库存周期不足1个月，形成了实质性的短期的紧缺，强现实的逻辑还在进一步加强。 【多晶硅】 盘面全天弱势震荡，主力2609合约盘中创下低点的32520元/吨。。昨日盘后金十数据发布一则消息，国家市监局将于月底开展光伏行业价格合规指导活动。此情况类似于此前光伏协会传出的多晶硅、硅片的最低价格限制。目前尚不清楚消息的真伪，以及具体的价格、成本的编制方法。暂时观察市场对于此则消息的反应。 【工业硅】 昨日盘面持续走弱。上周云南、四川开工率继续上行，且已经超过了去年的同期水平，但是新疆开工稍有下滑，据悉合盛计划小部分停产，总体产量上形成一定对冲，且四川也存在由于成本原因选择暂时停产的情况出现，总体来看，供给的走弱对于价格产生一定的支撑。 【焦炭】 钢厂检修增加，铁水产量继续下滑。焦企开工低位持平，焦炭供需边际转宽松。焦炭库存向上游集中，库存结构短期恶化。第二轮提降落地，盘面已经预期还有4轮提降。钢厂减产传导至炉料，短期对焦炭压力更大，导致焦炭弱于焦煤。不过，长期看，焦炭成本中山西煤占比较高，主焦煤的结构性紧缺仍将存在。建议J09多单轻仓持有，多09炼焦利润轻仓持有。 【焦煤】 蒙煤现货下调，期货上行，现货期货相向而行，基差走弱。焦煤矿山本周再度回落，山西推出安全新规，港口进口煤增加，焦煤供给虽有好转但短期仍承压。需求方面，焦企产能利用率持平，下游钢厂检修增多，焦企焦炭累库，需求难有上调空间。短期供需双弱，估值修复，盘面窄幅震荡，建议JM09多单轻仓持有。 【热卷】 美伊冲突反复，能源价格反弹，权益市场下跌。本周热卷产量环比增1.5%，消费环比降0.9%，库存高位徘徊，压力显著。钢厂盈利率回落至35%，钢坯持续亏损，钢厂面临亏损主动减产，铁水日均产量降至240万吨下方。铁矿石超跌反弹后再次测试低位支撑，双焦窄幅震荡，综合成本支撑一般。截至4月底，今年设备更新资金已接近去年全年规模，有望持续拉动需求增长。上半年国内耐用品消费疲软，出口表现较好，总量相对稳定。热卷供需矛盾一般，库存压力难以缓解，宏观情绪和反内卷政策提供底部支撑。热卷或将测试3200支撑的有效性，目前以盘整对待，区间偏短操作，关联品种看跌期权空单适时止盈。 【纯碱】 供给端纯碱周度产量回升，总量处于高位；其中重碱周度产量同步回升，略高于去年同期；轻碱周度产量回升，高于去年同期。需求端重碱总需求持续回落，玻璃周度产量走弱，光伏玻璃周度产量持续走弱；轻碱需求碳酸锂开工率71.5%，对纯碱价格形成一定支撑但有限；净出口整体保持稳定。综合来看供需过剩格局压制纯碱价格，而纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧，开工随之回落，反而支撑纯碱价格下行态势，整体偏弱震荡。近期纯碱开工居高不下，纯碱价格持续走弱。短期或有继续下行空间。风险提示：多头风险，玻璃检修超预期；空头风险，落后产能提前出清。 【聚丙烯】 隔夜美伊冲突持续发酵，美方释放报复信号刺激原油大幅上涨，短期从成本端提振聚丙烯盘面，当前PP期现基差686元，商业库存持续去化提供底部支撑。但下游仍处传统需求淡季，塑编、BOPP、注塑开工维持低位，终端坚持随用随采，叠加远期进口货源集中到港、新增产能释放，中长期基本面承压。短期行情震荡偏强，操作上以观望或者逢低轻仓短多为主，不追高，做好止损，警惕中东局势反复、油价继续下行、港口库存累积以及晚间美联储鹰派决议带来的价格波动风险。 【纸浆】 本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下，由再生纸浆规范提议为引，低价阔叶率先启动，带动针叶价格上涨。过程中空单集中离场，引发交割仓单不足问题，市场又传某针叶厂关停，连续的利多兑现，价格直冲5500。目前现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布局远月多单。 【豆粕】 供需双旺但边际转松，供给端依赖进口大豆压榨，国内大豆到港持续高位，油厂开机率不低，豆粕累库压力逐步显现；需求端生猪存栏高位支撑刚需，但养殖利润偏弱导致下游随用随采、缺乏主动补库意愿，同时豆菜粕价差拉大时禽料会部分替代。整体来看，当前处于“高供应+刚需托底但不追高+库存季节性累积”的阶段，单边趋势偏震荡，波段波动主要跟随美豆天气炒作和国内到港节奏。 【生猪】 截至2026二季度末，全国能繁母猪存栏3780万头，相比前期高点减少了7.35%，继续加速去化。此外，样本企业仔猪出生量6月末数据为578.13万头,连续三个月都是下降，对应到生猪供应的峰值大概率出现在9-10月。综合这些数据来看，远月产能去化预期进一步加强，猪周期拐点有望加速到来，但现货在前期上涨过快之后迎来降温，持续回落。盘面近期也大跌破位，短线观望，中长期轻仓布局多单。 【棉花】 近期棉花市场呈现多空交织态势，但利多因素逐步占据主导。美国农业部最新种植意向报告显示，新年度美棉种植面积预计同比下降，主要因棉粮比价偏低导致农户改种玉米和大豆。同时，美国西南棉区持续干旱，土壤墒情不佳，对播种及初期生长构成威胁。需求端，中国纺织企业订单有所恢复，带动棉花进口需求回暖，港口库存出现去化迹象。此外，印度棉花价格相对坚挺，因国内纺织用棉量增加且出口商采购积极。不过，全球纺织终端消费仍显疲弱，东南亚开机率不高，限制了棉价上行空间。整体来看，棉价在成本支撑与需求复苏预期下，底部逐步抬高，但趋势性上涨仍需等待消费实质性改善。 【白糖】 近期白