中际旭创紧急电话会纪要20260728

2026年7月28日21:00·应对1.6T价格传闻 背景：当日市场广泛流传"1.6T光模块价格降至600美金甚至更低""新进入者激进报价"等传闻，叠加前一晚美股AI链同行下跌引发资本开支可持续性担忧，公司股价承压。管理层临时召开电话会回应。（此前公司曾于7月12日召开过一次电话会。） 说明：本纪要基于语音转写整理，原文错漏较多，已按上下文校正（如"E6T/一流器"→1.6T，"2017/2018年"→2027/2028年，"叉PO/FPO"→CPO，"博文酸锂"→薄膜铌酸锂等）。个别数字与表述仍可能受转写质量影响，重要信息建议核对录音。 一、管理层开场：两点核心澄清 1.明年1.6T价格传闻严重不实 •公司明年1.6T报价远高于传闻的600美金水平；据了解友商也没有这么低的报价，传闻与事实严重不符。•不存在行业恶性竞争。行业每年例行价格年降，但要看当年供需：2025–2026年需求增长迅猛、物料紧张，各家按成本、技术和份额报出的价格总体健康，不存在动辄百分之几十的降幅；即便个别有，也非主流供应商所为。•1.6T型号众多（EML版/硅光版；多模、DR、FR/LR等不同距离），价格差异很大，笼统报一个价没有意义。按加权平均ASP看，传闻价格"离谱"。•1.6T交付仍然稀缺：今年下半年到明年，能大规模交付1.6T的仍是少数厂商。公司价格有竞争力，同时能保持毛利和收入稳定，不存在传闻所称毛利与业绩受损。 2.客户资本开支可持续，需求能见度延伸到2028年 •几乎所有客户的2027年订单已下达（不是指引，是订单，含逐月交付量的严格约定）；2027年需求相比2026年增幅可观，800G、1.6T均确定性强，并将出现2.4T、NPO等新品。 •部分重点客户已给出2028年新产品的具体指引，金额非常大。管理层逻辑：若客户资本开支不可持续，没有必要提前告知2028年需求。 二、Q&A要点 1. 2028年新产品指引的内容（大和） •主要指2028年的2.4T和NPO/CPO，均为全新产品，量都比较大，客户仍在追加采购量；具体客户的数量与金额不便披露。 2. NPO放量下的物料保障（大和） •紧缺不止光芯片，还包括电芯片、PCB、无源器件等，公司已全面部署采购计划：与现有供应商签长协锁定其未来几年新扩产能；扩充新供应商；通过预付款乃至对核心供应商的股权投资加强绑定。 •供应商扩产积极性已被调动，今年下半年物料将出现阶段性改善，下半年出货量预计明显好转。 3.价格年降的逻辑与竞争格局（国金） •价格调整主要由供需和客户年度议价决定，而非竞争恶化（见开场澄清）。•竞争格局：需求旺盛下，部分大客户为保供在原有2–3家基础上新增1–2家供应商，但仅限特定客户，并非全行业普遍现象。•进入壁垒：不同品牌光模块需在同一数据中心混插，客户必须投入研发资源做互通测试，消耗大，故客户更愿与约3家固定供应商长期合作，新导入量非常有限。•也更非高常端好产。品（2.4T所需相干、硅光、薄膜铌酸锂；NPO所需硅光芯片、电芯片、新工装等）能参与的供应商数量非常少。行业技术曲线越来越陡峭，公司认为未来机会变多而非变窄。•新进入者主要集中在800G；1.6T认证测试导入周期长、门槛更高，头部大客户的1.6T供应商基本仍然源头有限。公司作为1.6T率先进入市场的供应商，在几个核心大客户均取得不错份额，价格也非常好。更多投研资料 4. 2027年毛利率展望（中信） •当前在手订单从需求量到价格都不错；供需紧张下行业各家报价谨慎。公司非常有信心保持毛利稳定。•2027年新产品上量时，新产品毛利显著高于现有存量产品，快速上量将有效拉动毛利增长；进入scale-up光连接等新市场也有能力进一步提升整体毛利率。 5.光连接占资本开支比例的提升（中金） •传统云计算时代光模块约占CSP资本开支不到5%，目前占比在提升且速度加快。•驱动因素：技术迭代加快（2023年800G→2026年1.6T大批量→2027–2028年2.4T/3.2T、更高带宽的scale-up光连接、NPO/CPO、相干/DCI互联等）；产品ASP曲线持续向上（技术含量与带宽提升）。•管理层明确反驳"光模块是组装行业、无技术含量"的类比言论；应用场景从交换机互联扩展到服务器内、内存、网卡、园区/楼宇间DCI，乃至未来柜内（scale-in），铜连接逐渐被光替代将在2027–2028年逐渐显现。掌握硅光、薄膜铌酸锂、相干、先进封装等全套尖端技术的厂商越来越少，格局持续向好。 6.单波200G的800G产品（国联民生） •确实存在4×200G规格的800G，技术含量更高，扩展后即8×200G=1.6T；单波200G技术日趋成熟，公司今年已出货很多，其价格和毛利显著好于8×100G方案。 •柜内GPU—交换机之间用光替代铜：目前尚未看到快速的替代节奏，还需更长时间。•国内市场：国内AI数据中心建设与光模块需求这两年持续提升，未来800G乃至1.6T、NPO都会在国内出现，ASP区间也在上行；但国内与海外竞争格局不同，价差存在是正常的，不会完全趋同。 •公司定位：正在成长为平台型公司，围绕更高带宽、更低功耗、更低时延布局核心技术，对下一代更高速率产品及CPO等场景起关键作用。 7. Scale-up/NPO需求节奏与光模块配比（乘为基金） •Scale-up占2027年需求的比例无法量化，但节奏明确：2027年下半年起至少两家行业内极具影响力的客户开始批量采购NPO，逐渐上量；2028年才是更大规模放量。更多CSP、大模型公司、neocloud客户对NPO方案感兴趣，正陆续导入。放量路径类似1.6T（2026年正式放量）的分阶段过程，NPO将成为scale-up光连接的主流方案。 •GPU:光模块配比：不少客户反馈该比例在提升，市场认知或仍停留在1:3；实际自2025年起，随AI集群规模变大、连接场景增多（芯片—柜间—扩展网络），比例至少翻倍甚至更多，这解释了800G在高基数上仍翻倍式增长、2027年继续快速增长。•2027年订单能见度来源：部分客户会同时告知需求总量和给公司的份额；部分客户背靠背，只给公司订单量，公司按历史份额反推行业总需求。 三、其他信息 •有投资者在提问结尾预祝公司港股上市顺利，管理层未展开，侧面印证港股上市进程在推进中。•管理层结语：市场情绪性恐慌是暂时的，行业健康、客户资本开支持续；欢迎有传闻时直接与公司交流核实。 四、纪要人观察（非管理层表述） •本次为盘后应急辟谣会，核心增量信息有三：① 2027年订单（非指引）已锁定并含逐月交付约定；②部分重点客户给出2028年2.4T/NPO具体指引且金额大；③ NPO放量时间表明确为2027H2起量、2028年大规模。 •管理层对价格传闻的否认较为坚决，但未给出明年1.6T价格年降的具体幅度区间，仅承诺"毛利稳定"；价格具体落点仍需跟踪后续年度议价结果与友商报价。•柜内（scale-in）光替代被明确降温（"还需更长时间"），对相关远期叙事宜保持保守。