Morning Insight: July 29, 2026

Morning Insight:July 29, 2026 高林林认证 Z0002332余晨武认证 Z0024232 gaolinlin@gtht.com wuyuchen@gtht.com 主体部分 铜：宏观情绪仍不稳定，但基本面持续支撑价格。尽管美伊停火协议依然脆弱，导致油价波动及整体市场风险情绪波动，但铜的基本面依然向好，并持续提供价格支撑。在供应端，国内铜精矿处理费（TCs）持续下降，留给冶炼厂的压力巨大，因现货加工利润仍深陷负值。与此同时，全球铜矿供应中断加剧，进一步收紧了铜精矿的供应。霍尔木兹海峡的航运中断也促使市场日益计入中长期的供应链风险。最直接的传导机制是中东硫磺出口中断，这推高了非洲的硫酸成本，挤压了刚果民主共和国（DRC）湿法冶金铜生产商的利润空间，助长了小型运营减产预期的形成。 这些供应中断仍在推动库存下降，而较低的铜价则鼓励下游制造商和终端用户在价格回落时加大采购。国内社会库存已降至历史低位，LME铜库存正加速减少，且作废凭证的比例已超过60%，表明未来库存可能进一步收紧。 市场目前正等待特朗普总统的最终决定。 ——铜关税，由于市场已部分消化了关税预期，COMEX-LME铜价差仍维持在每吨300美元以上。若加征关税，市场预计实施将在2027年启动。在此情景下，COMEX铜可能面临利空，而LME铜或继续获得支撑，导致两个市场的价格持续分化。反之，若不征收关税，全球铜价可能面临短期下行压力。与此同时，在即将到来的美联储政策会议之前，市场参与者预计将保持谨慎的交易立场。 未平仓合约量 来源：iFind，国台金期货研究 来源：iFind，国台金期货研究 新闻要点： 2026年上半年的官方数据显示，中国所有行业的对外直接投资（ODI）达到5964.2亿元人民币（约合853亿美元），同比增长3.8%。 根据商务部和国家外汇管理局发布的数据，中国的国内投资者在144个国家和地区参与了6867家海外非金融直接投资企业，投资总额达4530.6亿元人民币。 在前六个月，中国对“一带一路”倡议参与国的非金融对外直接投资达到1207.7亿元人民币，同比下降11.1%。 在此期间，中国企业承接的海外项目营业额达6062.6亿元人民币，同比增长8%。 “一带一路”伙伴国中，中国企业承接的海外项目合同额上半年同比增长11.8%，达到5207.1亿元人民币。（来源：新华社） 2. 中国的电动汽车充电基础设施迅速扩张 根据国家能源局周二发布的数据，2026年上半年，截至6月底，充电设施总数达到2306万，同比增长43.2%。 总数中，公共充电设施超过500万，较去年同期增长22.3%；私人充电设施达到1805万，同比增长50.4%。 节假日充电需求持续增长，今年“五一”假期尤为明显。高速公路平均每日充电量达1899万千瓦时，较今年春节假期增长14.09%。 与此同时，县镇充电网络建设持续加强，截至6月底，县级覆盖率达到98.61%。 （来源：新华社） 3.中国商务部于周二发布了一份题为《关于所谓产能过剩问题的立场》的文件。 根据该部长的说法，这份文件旨在澄清相关事实，并阐述中国对所谓产能过剩问题的政策立场。 该文件指出，中国现代产业的快速发展是由创新驱动的。中国产业的稳定健康发展依赖于改革的持续深化。（来源：新华社） 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）经中国证券监督管理委员会批准（批准文号：[2011]1449号），具有从事期货市场投资咨询业务的资格。 本报告所载观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，亦无意违反任何相关法律法规。由于难以限制对本报告的访问，我们对此可能造成的任何不便深表歉意。如果您并非国泰君安期货的客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的推荐，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不视本报告的接收人为本公司的自动客户。请根据自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体的投资操作。 分析师声明 本报告的作者持有中国期货业协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者致力于确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司及其任何子公司或关联方的观点。特此声明。 免责声明 本报告信息来源于公开可获取的资料，但公司不保证该等信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告包含的研究、观点及预测反映了公司发布本报告时的判断。报告中所分析的标的期货价格可能波动，过往业绩不应被视为未来表现的指标。由于应用了不同的假设和基准，或由于采用了不同的观点和分析方法，在不同的时间范围内，公司可能发布与本报告包含的研究、观点及预测不同的报告，且无需任何事先特别通知。公司不保证本报告包含的信息保持最新。公司可能未经事先通知即修改本报告包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议是否适用于其具体情况。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其雇员或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容所遭受的直接或间接损失或其他任何损失承担任何责任。投资者必须清楚，基于本报告所做的任何投资决策均与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为其自身判断的替代品。在做出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 版权声明 本报告的版权完全归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、摘录、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，必须在使用范围内，并以“国泰君安期货研究所”注明出处，同时提示使用本报告的风险。任何违背本报告原意的引用、删节或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对此传播行为负全部责任。通过此类途径获得本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细信息或进行本报告中提及的期货相关交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其雇员或关联实体对本报告中提及的期货相关交易活动，或因使用本报告或其内容而导致的此类客户任何损失概不负责。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或已获得法律授权使用。未经国泰君安期货或商标所有者书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。