Morning Insight: July 8, 2026

Morning Insight:July 8, 2026 LinlinGaoCertification：Z0002332gaolinlin@gtht.com Yu Chen Wu (Contact)Certification：F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体部分 活猪：市场预期已基本反映在价格中，正等待新的数据催化剂。 近期现货市场波动加剧。重猪与标准体重猪的溢价扩大，促使了延迟出栏和二次育肥，导致标准体重猪价大幅反弹，并引发了九月期货溢价对现货价格的快速收窄。 在此轮反弹之后，市场越来越反映产能出清可能已近尾声的看法。因此，商业对冲者积极入市，对期货价格形成压力，并加剧了近月合约的拉锯战。现阶段，在建立新头寸前，或宜等待现货市场基本面出现更清晰的确认信号。 总体而言，当前的期货价格似乎已基本反映了这些预期。远期合约已回落至市场开始交易产能清算叙事之前的估值水平。一旦商业对冲活动被完全吸收，市场定价预计将重回基本面，产能数据再次成为估值的主要驱动因素。 化学品：随着下游补库存的势头增强，估值有望复苏。 整个化工园区的价格已回落至接近 其战前历史低点。海峡重开后，浮存量的释放已基本消除了大多数化学品中蕴含的近端地缘政治风险溢价。然而，实际供应复苏进程比价格暗示的更为缓慢。化学品进口预计将在整个7月维持在历史低位，更有意义的复苏可能始于8月。与此同时，由于计划性维护，国内供应损失预计将在7月进一步增加，而大量生产装置预计将在8月重启。从时间来看，供应可能将在8月复苏，但这将与季节性需求高峰的到来同时发生。因此，尽管供应增加，库存可能不会立即开始累库，因为供应和需求预计将同时增长。 与此同时，大多数化工产品仍以库存低和现货溢价（基差）为特征。鉴于过去四个月整个行业都进行了显著的被动去库存，预计补货将贯穿整个供应链加速进行。鉴于美国伊朗谈判前景仍不明朗，当前价格水平接近历史低点，这为下游消费者重建库存提供了强大动力。 作为补库周期的主要领先指标，近期苯的价格走强表明，尽管整体供应量仍低于冲突前水平，但任何集中的下游补库都可能推高原料价格，挤压下游利润空间。短期内，价格最终可能受下游盈利能力的制约。根据芳烃和烯烃链条当前的库存销售比，这一动态可能成为整个行业的普遍主题。总体而言，化工板块似乎已为估值复苏奠定了良好基础。 近期前景依然疲软，但需谨慎。纯碱 追逐下跌。 当前看跌预期的根本驱动因素是供过于求与需求疲软的结合。中国纯碱市场持续低迷，价格在近期区间底部附近波动。少数生产商提高了开工率，导致整体供应有所上升。下游需求依然疲软，采购多呈保本为主。 与此同时，较弱的期货价格在较低的价格水平上刺激了一些购买兴趣。 展望未来，预计本月中旬将迎来计划性维护，这将导致供应量下降。目前，市场的主要支撑因素是生产商维护价格的意愿以及温和的期现基差。 估值也提供了一定支撑。当前的期货价格已接近行业内最低成本生产商将产品运至指定交货仓库的成本，从成本角度看，进一步下跌的空间有限。 话虽如此，看跌的观点仍然认为，估值次于基本面。只要市场继续面临结构性过剩和需求疲软，仅靠成本支撑不太可能扭转当前的下行趋势。 未平仓合约量 来源：iFind，国台金期货研究 来源：iFind，国台金期货研究 新闻要点： 香港特别行政区政府财政服务及库务局（FSTB）于星期二宣布，香港新的黄金中央清算结算系统已开始试运行，同时亦推出一系列针对性举措，旨在建立现代化、全链条的黄金交易生态系统。 随着试运行的开始，首批黄金已成功存入指定金库，并 首批交易与结算活动也已顺利完成。试运行阶段的关键市场参与者包括银行和金融机构、矿业公司、精炼商、珠宝商等。 根据FSTB，目标举措包括启动与上海黄金交易所的初步连接阶段、推出新的HAU价格行情板、扩大存储能力和精炼能力、多元化黄金投资产品、探索税收优惠以及建立行业主导的贸易协会。这些措施将共同提升香港作为值得信赖的国际黄金交易、清算和储备中心的地位。 香港特区政府财政司司长陈德生表示，黄金中央清算及结算系统试运行启动，标志着发展香港黄金交易基础设施迈出了重要一步。 陈先生补充说，香港致力于打造一个繁荣的黄金交易生态系统，这将进一步提升香港金融市场的丰富度、深度和广度，为本地和海外投资者创造新的投资机会，并为金融业发展注入新的动力。 由香港贵金属中央清算有限公司（HKPMCC）——一家全资政府机构——监管，该系统为双边和场外黄金交易提供清算和结算服务。 港金管局董事会由香港特别行政区政府、上海黄金交易所、监管机构及11家银行组成。同时，中国银行（香港）有限公司已被委任为该系统的结算机构及指定金库，并在港金管局的监督下运作。（来源：新华社） 2.中国国家金融监督管理总局与上海市人民政府联合推出了一系列措施以 周二，两国主管部门表示，要将上海发展成为全球再保险中心。 具体而言，这些措施旨在促进中国（上海）自由贸易试验区临港新片区各类要素的顺畅流动和高效配置，同时鼓励大型企业将风险保障需求集中管理。监管机构表示，将鼓励国内保险公司在上海国际再保险登记与交易平台注册再保险合同、理赔及相关信息，并补充称，将支持再保险机构进行融资、扩股及发行资本补充工具。 此外，当局表示，将努力利用临港新区的跨境合作优势，吸引保险机构前来探索新的增长机遇。 他们补充说，这些措施是将其建设成为国际金融中心这一更广泛努力的一部分，而这一关键任务已写入中国“十四五”规划（2026-2030）纲要。（来源：新华社） 3.中国官方数据显示，截至上月末，我国外汇储备为3.4163万亿美元，较5月末下降260亿美元，降幅为0.75%。 外汇管理局指出，六月份，美元指数上涨，而主要全球金融资产的价格则呈现分化。 据该政府补充说，包括汇率折算和资产价格变动在内的多种因素导致中国上月外汇储备下降。（来源：新华社） 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）经中国证券监督管理委员会批准（批准文号：[2011]1449号），具有从事期货市场投资咨询业务的资格。 本报告所载观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，亦无意违反任何相关法律法规。由于难以限制对本报告的访问，我们对此可能造成的任何不便深表歉意。如果您并非国泰君安期货的客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的推荐，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不视本报告的接收人为本公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体的投资行为。 分析师声明 本报告的作者持有中国期货业协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者致力于确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司及其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。 免责声明 本报告信息来源于公开可获取的资料，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告包含的研究、观点及预测反映了公司发布本报告时的判断。报告中所分析的标的期货价格可能波动，且过往业绩不应被视为未来表现的指标。由于应用了不同的假设和基准，或由于采用了不同的观点和分析方法，在不同的时间范围内，公司可能会发布与本报告所包含的研究、观点及预测不同的报告，而无需任何特别事先通知。公司不保证本报告包含的信息保持最新。公司可能未经事先通知即修改本报告包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能并不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议是否适用于其具体情况。本报告中所表达的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其雇员或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容所遭受的直接或间接损失或其他任何损失承担任何责任。投资者必须清楚，基于本报告所做的任何投资决定均与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为替代其自身判断。在做出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 版权声明 本报告的版权归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、摘录、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，必须在使用范围内，并注明来源为“国泰君安期货研究所”，同时提醒使用本报告的风险。任何违背本报告原意的引用、删节或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对此传播行为负全部责任。通过此类方式获取本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细信息或从事本报告中提及的期货相关交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其雇员或关联机构对本报告中提及的期货相关交易活动，或因使用本报告或其内容而导致的此类客户任何损失概不负责。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或已获得法律授权使用。未经国泰君安期货或商标所有者的书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。