Morning Insight: July 20, 2026

Morning Insight:July 20, 2026 高林林认证 Z0002332余晨武认证 Z0024232 gaolinlin@gtht.com wuyuchen@gtht.com 主体部分 纯苯：供应不及预期。原预计八月份累库的预期已被推迟至九月份，甚至有库存可能九月份也未能累库，时间仍在持续推迟。国内外蒸汽裂解装置开工率均未达预期，而韩国计划九月份后开始产能整合，进一步限制供应。华南地区纯苯市场依然极度紧张。预计有更多苯乙烯装置重启，同时新装置的苯胺产能计划八月份投产，使该地区持续处于供应短缺状态。东北地区的纯苯供应也较为紧张。与此同时，苯乙烯出口持续超预期，削弱了第三季度累库的预期。因此，苯乙烯利润正在恢复，支撑估值持续反弹。 股指期货：短期稳定条件正在改善，尽管 broader market 可能仍将维持宽泛的交易区间。最近的抛售主要由外部流动性冲击以及高增长板块的拥挤头寸平仓驱动。虽然仍存在一些基本层面的担忧，例如对 AI 计算能力过剩的担忧，以及对下游需求能否吸收近期价格上涨的不确定性，但这些议题不被视为关键。主要科技公司持续产生的投资资本回报率（ROIC）仍高于其加权平均资本成本（WACC）。 上周五的剧烈下跌也因市场传言而加剧——这些传言涉及中美关系，但周末这些担忧已基本被证伪。为帮助稳定市场情绪，中国证监会（CSRC）定于今日召开特别研讨会。因此，短期超卖反弹的可能性正日益增加。 话虽如此，从趋势来看，拥挤定位尚未完全正常化，海外去杠杆化仍不彻底。持续的看涨共识可能需要新的催化剂，例如新的增长叙事或重新宽松的流动性。因此， broader market预计将保持高波动性、区间运行的环境。短期内，投资者应继续关注韩国股市的表现以及中东地区的动态。展望7月底，重要事件包括美国财报季的开始、美联储7月30日的FOMC会议以及中国的政治局会议。 未平仓合约量 新闻要点： 中国的1年期贷款市场报价利率（LPR），一个基于市场的基准贷款利率，于周一公布为3%，与上月持平。 根据全国银行间同业拆借中心的数据，许多贷款机构以此为基础设定抵押贷款利率的五年期以上贷款利率也维持不变，与前值的3.5%持平。（来源：新华社） 2.中国国家最高经济规划机构周五宣布，鉴于近期国际原油价格的变化，自本周末起将提高汽油和柴油的零售价格。 国家发展和改革委员会（NDRC）表示，根据此次调整，汽油和柴油价格将分别每吨上涨300元（约合44.16美元）。Oilchem信息服务提供商的首席能源分析师刘 Bingjuan表示，最新的定价周期是在中东紧张局势加剧、国际原油价格剧烈波动的情况下进行的，导致调整前10个工作日的平均原油价格高于上一轮定价周期。 中国三大石油公司——中国石油天然气集团公司、中国石油化工集团公司和中国海洋石油总公司——以及其他炼油厂，已被要求维持生产并促进运输，以确保供应稳定。 各地区的相关部门正被要求加强市场监管和检查力度。国家发改委表示，他们应采取严格措施，打击违反国家价格政策的活动，以确保市场秩序。（来源：新华社） 3.国家铁路集团周五表示，2026年上半年，中国铁路建设保持稳定势头，多个重点项目建设取得显著进展，标志着“十五五”规划（2026-2030年）期间国家铁路发展开了一个好头。 根据中国铁路集团有限公司的数据，今年上半年，铁路行业固定资产投资总额为3632亿元人民币（约合534.6亿美元），同比增长2.1%。 该公司表示，在此期间，共有355.2公里新铁路线投入运营。 该公司表示，在一系列技术挑战性项目中取得了突破，这突显了该国在铁路设备、施工管理和智能建造方面日益增长的能力。 中国已建成世界最大的高速铁路网。截至2025年底，该国的铁路运营总里程达到165,000公里，其中高速铁路超过50,000公里。 据该公司称，预计到2030年，该国的运营铁路里程将达到18万公里，其中包括约6万公里的高速铁路。（来源：新华社） 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）经中国证券监督管理委员会批准（批准文号：[2011]1449号），具有从事期货市场投资咨询业务的资格。 本报告所载观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，亦无意违反任何相关法律法规。由于难以限制对本报告的访问，我们对此可能造成的任何不便深表歉意。如果您并非国泰君安期货的客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的推荐，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不视本报告的接收人为本公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体的投资操作。 分析师声明 本报告的作者持有中国期货业协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者致力于确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司及其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。 免责声明 本报告中的信息来源于公开可获取的资料，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告包含的研究、观点及预测反映了公司发布本报告时的判断。报告中所分析的标的期货价格可能波动，且过往业绩不应被视为未来表现的指标。在不同的时间范围内，由于所应用的不同假设和基准，或由于采用不同的观点和分析方法，公司可能会发布与本报告所包含的研究、观点及预测不同的报告，而无需任何事先特别通知。公司不保证本报告中的信息能保持最新。公司可能未经事先通知即修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议是否适用于其具体情况。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其雇员或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容所遭受的直接或间接损失或其他任何损失承担任何责任。投资者必须清楚，基于本报告做出的任何投资决策均与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为替代其自身判断。在做出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 版权声明 本报告的版权归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、摘录、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，必须在使用范围内，并注明来源为“国泰君安期货研究所”，同时提醒使用本报告的风险。任何违背本报告原意的引用、删节或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对此传播行为负全部责任。通过上述途径获得本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细信息或从事本报告中提及的期货相关交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其雇员或关联实体对本报告中提及的期货相关交易活动，或因使用本报告或其内容而导致的此类客户任何损失概不负责。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或已获得法律授权使用。未经国泰君安期货或商标所有者的书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。