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高盛将携程评级上调至买入，因反垄断调查结束 20260727 9页

2026-07-29 未知机构 Roger谁都不是你的反派大魔王

中国监管机构对携程的反垄断调查结果公布，携程被处以51.79亿元人民币的罚款，主要涉及两项违规行为：要求“特牌酒店”进行独家合作，以及强制“金牌酒店”和其他无牌酒店在所有平台上提供最低价格。携程已接受调查结果，并承诺采取19项措施进行整改，包括终止独家酒店合作、取消不合理的价格要求、保护酒店和消费者权益、加强反垄断合规建设等。罚款金额相当于携程2025年国内收入的7.5%，高于对阿里巴巴和美团之前的罚款比例。携程的流动性充足，能够覆盖罚款。预计股价将对消息做出积极反应，维持买入评级，目标价71美元/560港元。携程将召开电话会议解释业务模式调整细节及其对国内酒店业务的影响，该业务贡献了集团2025财年约40%的EBIT。目前股价估值处于低谷，市盈率11倍，较Booking.com低约30%。估值方法：基于可比企业分析法，核心旅游业务以16倍市盈率评估FY26E，附属业务以高盛12个月目标价或当前市值评估。主要下行风险：监管风险、竞争加剧、出境游复苏不及预期。

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高盛将携程评级上调至买入，因反垄断调查结束 20260727 9页

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