沙特保险：将保柏（Bupa）和塔武尼亚（Tawuniya）评级上调至买入

核心观点

• 2024年，沙特保险行业整体表现优于医疗保健行业，但中小型保险公司表现优于大型保险公司Bupa和Tawuniya。
• 预计2024-2027年，沙特医疗险保费收入年复合增长率为9.1%，主要受私营部门监管加强、私营保险覆盖范围扩大、人口增长和保费持续上涨等因素推动。
• 医疗通胀有望逐渐缓解，主要得益于诊断相关分组（DRG）的实施、保险公司对医疗服务的垂直整合以及私立医疗服务的增加。
• 预计参保人数将持续增长，主要受私营部门雇员和外国雇员数量增加的推动。
• 2025年上半年，预计国家保险政策的出台将推动参保人数增长，特别是如果政策重点关注医疗保健私有化。

关键数据

• 2024年，沙特保险行业整体下跌17%，Bupa和Tawuniya分别下跌约19%和8%。
• 2024年，沙特医疗险市场份额（基于GWP）中，Bupa和Tawuniya分别占42%和27%。
• 2024年第一季度，Bupa的GWP下降了11%，而Tawuniya增长了43%，主要得益于Tawuniya重新获得沙特航空的合同。
• 2018年至2024年，私营健康保险在整体医疗保健支出中的占比从约18%上升到约24%，而卫生部的支出占比从58%下降到50%。

研究结论

• 将Bupa评级上调至“买入”，目标价上调至200沙特里亚尔（从226沙特里亚尔）。
• 将Tawuniya评级上调至“买入”，目标价上调至165沙特里亚尔（从138沙特里亚尔）。
• 预计Bupa和Tawuniya的盈利能力将随着医疗通胀的缓解和参保人数的增长而改善。
• 预计Tawuniya的保费收入增长将快于市场平均水平，主要得益于其在摩托车险和医疗险市场份额的扩大。