长江医药：胰岛素出海进入关键阶段，关注东宝甘李两家企业

发布时间：2026-07-28 一、核心要点 1. 本次会议为长江证券研究所白名单内投资者召开，仅研讨胰岛素出海及相关标的投资价值，严禁未经许可对外传播会议内容。 2. 胰岛素属于成熟品类，海外市场分为欧美发达国家、亚非拉发展中国家两类，两类市场支付条件、商业环境、打法差异较大。 3. 欧美胰岛素市场由原研三大巨头占据近100%份额，国内企业出海处于从零到一阶段，东宝、甘李等已拿到三代胰岛素相关海外资质；全球三代胰岛素门冬市场规模约160-170亿元人民币，美国市场约70-80亿元人民币。 4. 亚非拉发展中国家胰岛素市场同样由原研巨头主导，国内企业主要通过供应原料药、委托当地厂商制剂代工模式拓展，部分企业已签订长期大单，如甘李与巴西的十年大单。 5. 国内胰岛素产能充足，满产可供应全球所需；未来产业方向为三代胰岛素出海，后续将向周制剂、四代胰岛素延伸，提升患者依从性，全球仅诺和诺德、赛诺菲布局较快。 二、投资线索 1. 甘李药业：国内胰岛素业务处于稳态，海外市场增量明确，欧洲将新增业务，巴西大单将带来收入利润提升，海外拓展有望实现业绩翻倍。 2. 东宝药业：国内胰岛素业务稳定，对应股权激励业绩指引，海外已拿到美国门冬胰岛素资质，甘精、赖普款三代胰岛素处于相关准备阶段，海外拓展预计带来业绩翻倍空间。 三、风险与关注 1. 国内企业海外拓展可能面临原研巨头的专利、市场竞争风险。2. 海外市场的监管审批、政策变动可能影响相关产品上市节奏。3. 亚非拉发展中国家的支付能力、合作方能力不确定性可能影响原料药或制剂业务落地效果。