医药行业观点总结
1. 医保谈判进入关键阶段，关注内需中的长期增量
医保谈判进入预谈判阶段，预计正式谈判临近。随着医疗反腐推进和品种进院限制，纳入医保的市场价值提升，企业参与积极性提高。2024年参与申请医保和符合初审资格的品种较2023年继续增加，预计谈判成功率将维持在80%以上。中国医保的创新药支付价格低于美国，但巨大的人口基础使其市场仍具强吸引力。医保对创新药的支出从2019年的59.49亿元增长到2022年的481.89亿元，增长7.1倍，是内需市场中少数能持续增长的方向。多个国产独家创新药参加目录外品种谈判，如康方生物的卡度尼利双抗和依沃西双抗。
2. 期待财政发力，逐步解决医药企业应收问题
医药企业应收主要来自公立医疗机构和新冠防疫期间检测服务及试剂。解决应收账款问题本质是政府财政支出的保障。近期财政部推出一揽子增量政策举措，包括支持地方化解隐性债务等。中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，通过健全法律法规体系和司法机制推进解决拖欠问题。福建、山东等省份积极探索医保基金对医药货款直接结算模式，2023年福建省累计直接结算企业药品货款275.95亿元，结算率达99.96%。
3. 出海的增长潜力是医药估值扩张的着力点
2024年8月中国对RCEP国家、“一带一路”和东盟出口总额分别为57.89亿元、62.09亿元、30.10亿元，出口成为拉动医疗器械板块的重要引擎。国内器械采购恢复缓慢，2024年下半年业绩增长将更依赖海外。IVD试剂与仪器仍处于逆差，其他医疗设备、医用耗材均处于顺差，随着国产诊断产品认证和市场准入突破，IVD试剂和仪器的出海潜力有望释放。西药制剂出口额2024年8月同比增长11.63%。出海突破成为更多企业的战略选择，医药板块估值有望受益。
4. 呼吸道诊断市场机遇从国内到海外
2024年是中国企业进军全球呼吸道联检市场的重要开端，东方生物子公司美国衡健获得新冠、甲乙流抗原快速联合检测试剂的De Novo认证，成为美国地区首款获得FDA De Novo认证的非处方(OTC)检测产品。已有万孚生物和九安医疗获得EUA，中国企业进入美国新冠、甲乙流三联检测市场的企业数量已超过3家。东南亚市场方面，英诺特的呼吸道诊断产品获得马来西亚和缅甸的上市许可。预计相关政府采购将在10月底推进落地，国内市场方面，呼吸道感染检测市场仍保持同比增长。国家卫健委发布通知，推动更多村卫生室纳入医保定点管理，将带动呼吸道快检向基层渗透。
5. 国产GLP-1新药出海值得期待
诺和诺德2024年中报数据显示，GLP-1中国地区销售额同比增长23%。国产GLP-1出海更值得期待，恒瑞医药等企业已对外授权，博瑞医药发布BGM0504注射液Ⅱ期临床试验数据，减重效果显著，随着更多临床数据的发布，国产GLP-1新药的海外授权有望增加。
6. BASF复产延期，原料供给端收紧
BASF本周发布路德维希港事故复产进度，维生素A和维生素E复产时间后延至2025年4月和7月，供给收紧。自9月份以来，VE和VA价格有所波动，但主要是需求端消化低价库存，生产企业持续保持报价的稳定提高。万华化学试车柠檬醛产能成功，但柠檬醛到VE仍需解决关键中间体，需布局时间较长。抗生素中间体方面，6-APA和阿莫西林等原料药出口价格稳定，印度产能满足自身市场供给，整体对供给影响有限，景气周期可维持到2025年上半年。原料药行业景气度延续，2024年8月我国原料药出口额同比增长9.2%，其中维生素类出口金额增长32.2%。
7. 医药推选及选股推荐思路
- 医保谈判和创新估值修复：推荐上海谊众，关注信立泰、海思科和康方生物。
- GLP-1大品种及配套产业链：①GLP-1创新药方向，推荐众生药业，关注博瑞医药、甘李药业、华东医药；②GLP-1注射用包材国产化，推荐美好医疗。
- 呼吸道检测市场：推荐东方生物、九安医疗，关注英诺特、圣湘生物。
- 原料药景气度延续：推荐浙江医药，关注能特科技、新和成；关注天新药业、花园生物，关注富祥药业、川宁生物。
- CRO和CDMO产业链出海：推荐凯莱英，关注药明康德、药明生物、益诺思。
- 医疗器械出海：推荐新产业、祥生医疗、美好医疗。
- 零售药店：建议关注益丰药房、老百姓、一心堂。
- 二类疫苗研发：推荐康华生物、康希诺。
- 消费趋势恢复：建议关注时代天使、瑞尔集团、朝聚眼科。
- 医药国企改革：推荐国药现代，关注华润双鹤；国大药房效率提升潜力大，推荐国药一致；迪瑞医疗改革后经营效率提升，推荐新华医疗；千金药业对内激励优化，关注中药类国企。
8. 风险提示
- 研发失败或无法产业化的风险
- 销售不及预期风险
- 竞争加剧风险
- 政策性风险
- 推荐公司业绩不及预期风险
