医药行业周报
1. 医保提供长期增量，关注产业出清趋势
2024年第三季度，A股医药上市公司的业绩表现呈现下降趋势，单季度收入（剔除医药流通）和扣非净利润均为负增长。从细分子领域来看，医药装备、ICL、疫苗等利润下滑较多，并且亏损面较大。细分需求下滑和竞争内卷导致产品价格下调，盈利大幅波动。在集采扩面和医保控费的背景下，相对政策免疫的中药和血液制品在第三季度也出现了利润下滑。然而，医保的增量主要体现在新纳入医保品种，创新药（已盈利企业）的收入和利润连续三个季度保持两位数增长，出海授权收益兑现带来了利润的高增长。对于尚未实现盈利的生物科技企业，第三季度单季度利润也在逐步减亏。
在细分领域中，表现最佳的是原料药和低值耗材板块，第三季度盈利趋势相对于第二季度有明显好转。这主要是因为维生素E和丁腈手套的产能经历了前期低谷，目前逐步出清并进入提价周期。按照目前的价格趋势，预计第四季度仍然保持利润的快速提升。其他子领域如线下零售药房、CXO、ICL等较为同质化的服务行业，尽管整体利润呈下降趋势，但龙头企业的抗逆性相对较好，净利仍保持稳定。
2. 医保谈判已结束，期待结果发布
2024年医保目录谈判已落幕，预计将于11月底公布调整结果。这是《全链条支持创新药发展实施方案》后的首次国家医保谈判，旨在提高药品的可及性，平衡医保的收支，并支持企业的创新发展。谈判入选的品种是医保医疗收支中愿意给予增量支持的方向，体现了医保对医药创新发展支持的一面。2023年通过谈判新增进入医保目录的105个药品，前三季度惠及797.8万人次，9月份药品销售额是1月份的7倍。6年来，谈判新增的446个药品，协议期内医保基金累计支出超3400亿元，惠及8亿人次，带动相关药品销售总额近5000亿元。2024年通过初审的品种名单显示，国产的双抗、ADC和CAR-T将参加谈判，这对国产新药在新赛道的布局具有重要意义。企业方面也主动下调市场定价，如康方生物的卡度尼利双抗，年化费用降至20万元以内。根据国家医保局，全国公立医院采购的药品中，目录内药品采购金额占比已超90%。自2023年医疗反腐以来，自费用药和院外处方已逐步收紧，而医保品种的进院工作则不断优化完善，进入医保已成为品种快速上量的关键。预计2024年国产创新药参与谈判的积极性会更高，谈判的成功率将继续保持高水平。
3. 国产GLP-1新药出海值得期待
根据诺和诺德2024年中报数据，GLP-1在中国地区的销售额为38.68亿人民币，同比增长23%。中国超重肥胖人群和糖尿病人群基数大，治疗积极性高，为国产GLP-1上市提供了广阔的市场机遇。目前，恒瑞医药等企业已对外授权。例如，博瑞医药的BGM0504注射液II期临床试验数据显示减重效果显著，甘李药业计划于2024年美国肥胖症周（ObesityWeek2024）上展示GZR18注射液II期临床研究的积极数据。随着更多临床数据的发布，国产GLP-1新药的海外授权有望增加。
4. 出海节奏差异，业绩分化
国内外市场的增速差异在医疗器械子行业中表现尤为突出。2024年8月，中国对RCEP国家、“一带一路”和东盟的出口总额分别达到了57.89亿元、62.09亿元和30.10亿元，同比增长分别为5.85%、2.8%和5.72%，出口已成为拉动医疗器械板块的重要引擎。自2023年反腐以来，国内器械采购恢复相对缓慢，但从2024年第三季度医疗器械上市公司的业绩来看，出口增长显著好于国内。从品类来看，IVD试剂与IVD仪器仍处于逆差，其他医疗设备、医用耗材均处于顺差。随着国产诊断产品认证和市场准入突破，IVD试剂和仪器的出海潜力有望逐步释放。西药成药虽然起步较晚，但出口也在快速增长，2024年8月我国西药制剂产品出口额为5.96亿美元，同比增长11.63%，环比增长
