长江医药非药2026年策略突破量价限制出海创新成为关键

【长江医药】非药2026年策略：突破量价限制，出海、创新成为关键2025年非药板块业绩持续承压，但仍然有公司通过出海、创新等关键抓手实现戴维斯双击。展望2026年，公司寻求新的增长点，我们认为胰岛素出海、器械出海、中药创新、器械创新等存在α机会生物制品：优先胰岛素、持续血制品/疫苗。经历两轮全国集采，胰岛素市场趋于稳定。国内胰岛素企业在海外尤其欧美发达国家的产品注册进展/商业化等催化剂将贯穿全年。进入胰岛素集采后周期，我们预计相关企业的创新品种关注度及估值权重将会有所提升。中药：核心关注转型创新、基药目录等。中药企业的创新药布局为公司长远发展奠定坚实基础，亟待价值重估。同时纳入基药目录将有助于加速药品进院、提升销量，关注基药目录调整带来的投资机会。短期流感发病提前有望消化库存带动公司业绩回暖，长期跟踪零售药店销售情况，优选中药OTC龙头。医疗器械：国内拐点已至、出海为主线。2025年出海一梯队公司海外收入占比首超50%，出海正当时。医疗器械出海的板块排序：低值耗材>体外诊断（IVD）>医疗设备>高值耗材，建议重点关注瑞迈特、迈瑞医疗、联影医疗等。国内集采进入常态化后期，价格趋于常态化，建议重点关注：1）2025年价格影响最大的体外诊断行业。