2025年非药板块业绩承压,但部分公司通过出海、创新实现增长。展望2026年,胰岛素出海、器械出海、中药创新、器械创新存在α机会。
生物制品方面,优先关注胰岛素,持续跟踪血制品和疫苗。胰岛素市场经两轮集采趋于稳定,国内企业在欧美国家的产品注册/商业化是全年催化剂,集采后创新品种关注度及估值权重预计提升。
中药方面,核心关注转型创新和基药目录。创新药布局为公司长远发展奠定基础,亟待价值重估;纳入基药目录将加速进院、提升销量,关注目录调整机会。短期流感发病提前或带动业绩回暖,长期跟踪零售药店销售,优选OTC龙头。
医疗器械方面,国内拐点已至,出海为主线。2025年出海一梯队公司海外收入占比首超50%,出海正当时。板块排序:低值耗材>体外诊断(IVD)>医疗设备>高值耗材,建议关注瑞迈特、迈瑞医疗、联影医疗等。国内集采进入常态化后期,价格趋于常态化,重点关注2025年受价格影响最大的体外诊断行业。