医药周报：非药、低估值本周上涨，稳妥加仓“泛创新”板块

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  二级市场：非药、低估值成短期加仓重点，建议持续稳妥加仓“泛创新”板块 上周医药板块上涨1.41%，跑赢沪深300指数0.88个百分点，在所有行业中涨跌幅排名第5位。2019年以来，医药板块上涨40.7%，沪深300指数上涨32.0%，医药板块跑赢沪深300指数8.7pct。我们建议关注景气度高的细分领域表现的持续性，特别是在产业升级深化的阶段，我们在2020年策略报告中提到的“泛创新”板块、特色原料药板块的估值重塑及非药领域的商业模式创新性个股。  行业基本面：CDE出台多项技术指导原则，落实《药品管理法》等文件 2019年11月6日，NMPA批准百奥泰生物制药股份有限公司的阿达木单抗注射液（格乐立）上市注册申请；NMPA公开征求《中药配方颗粒质量控制与标准制定技术要求（征求意见稿）》；2019年11月8日，CDE发布多项《技术指导原则》及工作程序的征求意见通知。  短期关注继续改善高景气度板块和公司，中期看好产业升级过程中龙头企业 1）创新升级的服务方（CRO、CMO）及有弹性的创新药企业，推荐泰格医药、药明康德、康龙化成、昭衍新药、凯莱英，建议关注恒瑞医药、海思科等； 2）政策相对免疫、具备高壁垒和强消费属性板块和个股。推荐济川药业，推荐血制品华兰生物和天坛生物及疫苗板块的康泰生物；推荐关注其他消费属性的个股关注片仔癀、我武生物等。 3）产业分析逻辑向全球化接轨过程中，具有技术优势和全球化经营实力的API企业将持续塑造国际竞争力，建议关注天宇股份、九洲药业、普洛药业等；仿制药关注有增量品种以及有原料药优势的企业，推荐京新药业，关注科伦药业和华东医药。 4）商业模式持续创新的医疗服务及其他非药企业，推荐迈瑞医疗、金域医学，建议关注爱尔眼科、通策医疗等；  风险提示 行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019/11/8 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 泰格医药 67.7 0.63 0.94 1.28 108 72 53 推荐 凯莱英 130.6 1.85 2.44 3.26 71 54 40 推荐 药明康德 94.7 1.38 1.39 1.7 69 68 56 推荐 华兰生物 35.9 0.81 1.03 1.2 44 35 30 推荐 康泰生物 85.0 0.68 0.87 1.27 126 98 67 谨慎推荐 天宇股份 40.9 0.90 3.02 3.06 46 14 13 推荐 康缘药业 18.1 0.73 0.84 1.06 25 22 17 推荐 迈瑞医疗 194.5 3.06 3.87 4.66 64 50 42 谨慎推荐 金域医学 53.9 0.51 0.88 1.12 106 61 48 谨慎推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：孙建 执业证号： S0100519020002 电话： 021-60876703 邮箱： sunjian@mszq.com 研究助理：谭紫媚 执业证号： S0100119060028 电话： 021-60876703 邮箱： tanzimei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生医药】2020年医药投资策略：新医药，追本溯源 2.【民生医药】医药生物2019年三季报分析：基本面进入值得期待的新周期 -11%-1%9%19%30%18-1119-0219-0519-0819-11医药 沪深300 [Table_Title] 医药 行业研究/周报 非药、低估值本周上涨，稳妥加仓“泛创新”板块 —医药周报20191111 医药周报 2019年11月11日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 周报/医药 目录 一、投资建议：非药、低估值，加仓“泛创新”板块 ................................................................................................... 3 二、重点推荐行业和个股更新 .......................................................................................................................................... 4 1、2020年医药投资策略：新医药，追本溯源——关于“泛创新”板块景气持续下的医药投资机会 ...................... 4 2、2019年医药板块三季报分析：基本面进入值得期待的新周期 ................................................................................. 4 3、泰格医药（300347）点评：临床前业务布局加速，值得关注 .................................................................................. 6 4、大参林（603233）点评：拟收购南通江海大药房51%股权，省外布局再下一城 .................................................. 7 三、行业热点新闻解读 ...................................................................................................................................................... 8 1、国内首个阿达木单抗生物类似药获批上市 .................................................................................................................. 8 2、NMPA公开征求《中药配方颗粒质量控制与标准制定技术要求（征求意见稿）》 ................................................ 8 3、CDE发布多项技术指导原则征求意见的通知 ............................................................................................................. 9 四、上周行情回顾 ............................................................................................................................................................ 10 （一）医药行业行情：估值溢价率创年内新高，建议稳妥布局“泛创新”板块 ............................................................... 10 （二）医药子行业行情：低估值、非药成为短期加仓重点 .............................................................................................. 12 五、风险提示 .................................................................................................................................................................... 13 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 14 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 周报/医药 一、投资建议：非药、低估值，加仓“泛创新”板块 二级市场层面：非药、低估值成为短期加仓重点，建议持续稳妥加仓“泛创新”板块。上周医药板块上涨1.41%，跑赢沪深300指数0.88个百分点，在所有行业中涨跌幅排名第5位。2019年以来，医药板块上涨40.7%，沪深300指数上涨32.0%，医药板块跑赢沪深300指数8.7pct。我们建议关注景气度高的细分领域表现的持续性，特别是在产业升级深化的阶段，我们在2020年策略报告中提到的“泛创新”板块、特色原料药板块的估值重塑及非药领域的商业模式创新性个股。 从子板块看，根据民生医药分类情况来看，上周（2019.11.4-11.8）研发医疗器械、综合性仿制药涨幅最好，分别为6.1%和3.9%，仿制药、生物药、中药、医疗器械、医药商业、医疗服务均有所上涨，另外医药服务板块下跌最多为0.6%。医疗器械主要是健帆生物、贝瑞基因、迈瑞医疗、凯普生物等近期涨幅明显，医疗服务板块通策医疗、迪安诊断表现较好；仿制药板块仙琚制药、京新药业、恩华药业等涨幅明显，医药外包板块在前期上涨后，近期表现垫底，我们认为在三季报披露后，景气度板块估值明显高企的背景下，非药板块、低估值成为资金选择的新方向。 行业基本面：2019年11月6日，NMPA批准百奥泰生物制药股份有限公司的阿达木单抗注射液（格乐立）上市注册申请；NMPA公开征求《中药配方颗粒质量控制与标准制定技术要求（征求意见稿）》；2019年11月8日，CDE发布多项《技术指导原则》及工作程序的征求意见通知。我们认为CDE一系列政策多是为了落实前期《药品管理法》、《药品注册管理办法》修订等政策而做的技术细则、工作程序方面的修订，体现了目前药监部门在鼓励创新、提升药物可及性方面的工作执行力，我们也更加坚定的看到2015年以来药监政策的延续性、确定性，该进程更加有利于国内医药产业新旧动能转换，建议持续关注受益于此的创新升级的企业，关注恒瑞医药、中国生物制药、复星医药等 投资建议：中期看好国内医药产业升级趋势下走出来的企业和全球化竞争力较强的细分领域更重要。中期来看，带量采购在各地逐步落实执行，医保局官宣将4+7中选价定为医保支付上限略超预期，医药行业供给侧改革或将加速，因此板块估值仍具有不确定性。因此，在医改进入实质性供给侧改革的时期，我们认为应当寻找在中长期发展中符合新趋势的产业，即业已验证、具备全球竞争力的细分领域，关注其中具有长期可持续发展