野村东方国际调味品行业深度：新国标促品质升级 细分赛道现机会
一、核心要点 1. 调味品行业2020年后收入增速放缓，基础调味品增速3%-4%，复合调味品增速达双位数，占比持续提升 2. 2027年3月实施的新国标禁用“零添加”表述，推动行业品质升级，健康化产品（减盐等）替代空间大3. 复合调味品处于高成长红利期，国内渗透率远低于日韩，快捷酱汁等细分赛道具备高溢价潜力4. 海天、中炬高新等龙头通过柔性生产布局复合调味品，构建竞争壁垒 二、投资线索 1. 推荐海天味业，目标价49.36元，维持增持评级，可通过成本管控、结构调整对冲成本压力2. 关注中炬高新切入复合调味品赛道后的基本面改善情况 三、风险与关注 1. 上游成本涨幅超预期，调味品企业提价传导难度较大2. 终端消费需求不及预期，影响赛道增长空间
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