证券研究报告·行业深度报告·通信 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 通信行业深度报告 通信Q1业绩维持高增长，估值仍处低位，持续关注物/车联网及模组及网络设备等细分赛道投资机会 2022年05月19日 证券分析师 侯宾 执业证书：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn 研究助理 姚久花 执业证书：S0600119100003 yaojh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《 做强做优做大数字经济，持续看好数字经济新基建 》 2022-05-18 《通信板块基金持仓分析：一季度末基金持仓市值增长,关注智能汽车、国资云和数字经济基础设施等板块》 2022-05-10 《保持经济合理运行，科技自立自强，持续看好数字新基建产业投资机会》 2022-05-04 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2021年通信行业整体走势和大盘相近，估值仍处低位：2021年通信行业指数同比上升3.05%，沪深300同比下滑5.20%，通信行业整体走势强于沪深300指数8.25%；2022Q1季度通信行业指数同比下降11.68%，沪深300下降14.14%, 通信行业整体走势强于沪深300指数2.46%。截至5月12日，通信行业整体TTM PE为26.97倍，相比今年估值最高点（40.33倍）下降13.36，观察通信行业过去十年的估值水平，当前估值水平仅超过历史0.03%的区间。考虑到通信全行业业绩仍在稳步提升，行业主要产品与技术应用场景依然广泛，未来通信行业估值有望回升。 ◼ 2021及2022Q1行业营收与扣非后归母净利润均保持高速增长，持续研发投入有望带动行业业绩进一步提升：2021年通信行业实现营收12506.47亿元，同比上升74.86%；实现扣非归母净利润231.23亿元，同比上升172.38%。2022年Q1通信行业实现营收5464.91亿元，同比上升202.25%；实现扣非归母净利润387.83亿元，同比上升638.46%。横向比较来看，通信行业2021年年度归母净利润同比上升99.30%，在31个申万一级行业中排名第7，总体表现强于行业综合水平。在疫情与国际形势双重压力下总体表现良好。2021年通信行业研发费用257.26亿元，同比增加29.82%。22年Q1通信行业研发费用146.52亿元，同比增加23.73%。新基建政策持续为全行业带来收益，下游5G和数据中心需求持续向好，有望带动通信行业业绩将实现进一步增长。 ◼ 行业多个细分赛道呈现快速增长态势：全行业2021全年的业绩情况来看，通信行业各细分板块整体保持良好发展态势，八个细分板块中六个板块归母净利润实现增长。通信行业所有细分板块中，物/车联网及模组和网络设备两细分赛道的公司业绩增速较快，归母净利润的同比增速分别为150.99%和44.73%。我们认为，随着物/车联网及模组与具体行业、场景的深度融合，规模效应将迅速放量，物/车联网及模组行业有望快速增长。 ◼ 投资建议：建议重点关注两条主线：1） 5G 建设稳步推进，投入持续提升，且头部设备商份额不断上升，中兴通讯等主要设备商将继续受益；2）5G持续渗透下，运营商C端业务企稳回升，B端业务收入快速起量，运营商板块投资机会凸显。 ◼ 推荐：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；5G主设备：中兴通讯；智慧能源：朗新科技、恒华科技、威胜信息、英维克、佳力图；光模块：天孚通信、华工科技、中际旭创；IC载板/PCB：兴森科技；物联网/车联网：美格智能、中科创达； ◼ 建议关注的标的：服务器/路由器/交换机：紫光股份、星网锐捷、浪潮信息；光模块：新易盛、剑桥科技、光库科技、博创科技；IC载板/PCB：深南电路、胜宏科技、东山精密；物联网/车联网：广和通、移远通信、和而泰、拓邦股份。 ◼ 风险提示：中美摩擦带来的供应体系风险；政策变动带来行业下游需求放缓的风险；行业竞争加剧风险。 -27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%2021-5-192021-9-172022-1-162022-5-17通信沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业深度报告 2 / 19 内容目录 1. 21全年行业走势大盘相近，估值处于历史低位 .............................................................................. 4 1.1. 通信2021年股价走势和大盘相近，同比增速强于大盘....................................................... 4 1.2. 通信行业处于历史估值低位，配置价值凸显......................................................................... 4 1.3. 通信2021年全年涨跌幅前十股票........................................................................................... 5 2. 业绩保持高速增长，研发费用加速增长 .......................................................................................... 5 2.1. 通信行业2021业绩保持高速增长........................................................................................... 5 2.2. 业绩保持高速增速，下游应用成熟将持续推进业绩提升..................................................... 5 2.3. 2021全年毛利率环比小幅上升，销售净利率受费用控制影响略微下降............................. 6 2.4. 研发费用加速增长，未来将持续增加..................................................................................... 7 3. 细分板块2021年业绩表现 ................................................................................................................ 7 3.1. 通信行业整体表现良好，个别细分赛道高速增长................................................................. 7 3.2. 运营商：运营商业绩持续向上，研发支持稳步提升............................................................. 8 3.3. 网络设备：5G建设持续推进，利润增速有所放缓 ............................................................... 9 3.4. IDC：云计算带动下，板块业绩保持稳步增长 ....................................................................... 9 3.5. 光模块：业绩整体保持良好，新基建推进驱动长效增长................................................... 10 3.6. 物/车联网及模组：板块业绩增幅显著，5G技术催化行业成长........................................ 11 3.7. 云计算：短期业绩承压，长期空间广阔............................................................................... 12 3.8. 光纤光缆：业绩保持稳定增长，企稳迹象逐步显现........................................................... 13 3.9. PCB：业绩增长势头良好，国产替代拓宽行业空间 ............................................................ 14 4. 建议关注个股2021年及2022Q1业绩情况 ................................................................................... 15 5. 投资建议及建议关注的标的 ............................................................................................................ 17 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业深度报告 3 / 19 图表目录 图1： 通信（申万）指数2018年至今走势（截至2022年5月12日）......................................... 4 图2： 通信（申万）指数近10年TTM PE情况（倍）（截至2022年5月12日） ...................... 4 图3： 2021年通信行业涨幅前十股票（%） ...................................................................................... 5 图4： 2021年通信行业跌幅前十股票（%） ...................................................................................... 5 图5： 申万行业（2014版）2021年归母净利润增速横向比较（%） ............................................. 5 图6： 通信行业营业总收入（亿元，%） ........................................................................................... 6 图7： 通信行业归母净利润（亿元，%） ........................................................................................... 6 图8： 通信（申万）行业累计毛利率和销售净利率（%） ............................................................... 6 图9： 通信（申万）行业单季度研发费用和同比（亿元，%） ....................................................... 7 图10： 运营商板块营业