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通信行业2022中报总结:业绩高速增长,估值处于历史低位,关注IDC、光模块、光纤光缆等细分赛道投资机会

信息技术2022-09-22侯宾长城证券意***
通信行业2022中报总结:业绩高速增长,估值处于历史低位,关注IDC、光模块、光纤光缆等细分赛道投资机会

通信行业2022中报总结——业绩高速增长,估值处于历史低位,关注IDC、光模块、光纤光缆等细分赛道投资机会长城证券研究所计算机行业分析师:侯宾执业证书编号:S10705220800012022.09.221证券研究报告 ◼2022H1通信行业整体走势与大盘接近,估值处于历史低位•2022年上半年通信行业指数走势和大盘接近,同比增速强于大盘。横向比较来看,截至2022年9月16日,通信行业指数在2022年下滑12.57%,涨跌幅在31个申万一级行业中排名第11,总体表现强于行业综合水平。鉴于整个通信行业的整体表现仍然稳定增长,且主要产品和技术应用领域仍然广阔,相信未来通信行业的估值将会有所回升。◼2022H1通信行业业绩高速增长,研发投入持续增加•2022H1行业营收与扣非后归母净利润均保持高速增长,持续研发投入有望带动行业业绩进一步提升。2022H1通信行业实现营收11,620.53亿元,同比上升193.56%;实现扣非归母净利润1,004.36亿元,同比上升2311.28%。2022H1通信行业研发费用341.40亿元,同比增加26.49%。2022H1通信行业销售毛利率27.70%,销售净利率9.77%。◼各细分板块发展态势良好,关注IDC、光模块、光纤光缆等细分赛道•从全行业2022上半年度的业绩情况来看,通信行业各个细分板块的发展态势良好,八个子版块中有四个板块归母净利润实现增长,且所有子板块营业收入都有所增加。•通信行业所有细分板块中,云计算板块业绩增长十分迅速,归母净利润同比增速达到了9142%;网络设备和IDC两细分赛道的公司业绩增速较快,归母净利润同比增速分别为42%和45%。◼通信板块基金持仓市值占比提升•2022H1末申万一级行业中,通信行业基金投资占比为1.37%,环比上升1.91pct。申万一级通信行业在2022Q2末基金重仓持仓市值达816.39亿元,持仓总市值环比+144.03%,基金持股总市值占股票投资市值比为3.01%,环比+1.74%,通信板块由稳定期转为上升期,具备较高投资价值。•从细分板块的基金持股市值占通信板块基金股票投资市值占比来看,运营商/设备商板块持股占比明显上升,2022Q2运营商/设备商板块环比增长11.16pct。www.cgws.com | 2核心观点 目录www.cgws.com | 3◼一、2022H1行情回顾:走势与大盘接近,估值处于历史低位◼二、2022H1业绩总览:业绩高速增长,研发投入持续增加◼三、2022H1细分板块一览:各细分板块发展态势良好,关注IDC、光模块、光纤光缆等细分赛道◼四、2022H1机构持仓:通信板块基金持仓市值占比提升◼五、相关标的◼六、风险提示 一、2022H1行情回顾:走势与大盘接近,估值处于历史低位www.cgws.com | 4 1.1 通信2022H1 股价走势与大盘接近,总体表现强于行业综合水平数据来源:iFind,截止日期:2022.9.16数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院www.cgws.com | 5➢2022年上半年通信行业指数同比下降8.80%,沪深300同比下降12.52%,通信行业整体走势强于沪深300指数3.72%。总体来看,2022年上半年通信行业指数走势和大盘接近,同比增速强于大盘。➢我们选取申万行业指数进行横向对比,截至2022年9月16日,通信行业指数在2022年下滑12.57%,涨跌幅在31个申万一级行业中排名第11,总体表现强于行业综合水平。图1:2018年至今通信指数走势图2:2022年初至今各行业指数涨跌幅数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院 1.2 通信2022H1 估值处于历史低位数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院www.cgws.com | 6➢从TTMPE情况来看,截至9月16日,通信行业整体TTMPE为26.77倍,相比今年估值最高点(40.33倍)下降13.56,观察通信行业过去十年的估值水平,当前估值水平仅超过历史0.16%的区间;➢从PB情况来看,截至9月16日,通信行业整体PB为1.87倍,相比今年估值最高点(2.38倍)下降0.51,观察通信行业过去十年的估值水平,当前估值水平超过了历史8.80%的区间。图3:通信指数近10年TTM PE情况(倍)(截至2022年9月16日)图4:通信指数近10年PB情况(倍)(截至2022年9月16日)数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院数据来源:iFind,截止日期:2022.9.16 二、2022H1业绩总览:业绩高速增长,研发投入持续增加www.cgws.com | 7 2.1 业绩高速增长,研发投入持续增加数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院www.cgws.com | 8➢2022年上半年度通信行业实现营收11,620.53亿元,同比上升193.56%;实现扣非归母净利润1,004.36亿元,同比上升2311.28%。2022年上半年通信板块业绩超高速增长,主要原因是2022年上半年通信板块上市新股较多,相关的2021年基期数据未作调整。图5:2022H1营业总收入及同比(亿元,%)图6:2022H1归母净利润及同比(亿元,%)数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院数据来源:iFind,截止日期:2022.9.16 2.2 研发费用稳定增长数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院www.cgws.com | 9➢2022上半年通信行业销售费用815.07亿元,同比增加204.21%;管理费用671.29亿元,同比增加181.50%;财务费用-34.29亿元,同比减少233.43%;研发费用341.40亿元,同比增加26.49%。图9:2022H1财务费用及同比(亿元,%)数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院图10:2022H1研发费用及同比(亿元,%)图7:2022H1销售费用及同比(亿元,%)图8:2022H1管理费用及同比(亿元,%)数据来源:iFind,截止日期:2022.9.16 2.3 销售毛利率、净利率均有所提升数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院www.cgws.com | 10➢2022H1销售毛利率和净利率均有所提升。2022H1通信行业销售毛利率27.70%,同比2021H1(24.63%)上升3.07pct;2022H1通信行业销售净利率9.77%,同比2021H1(3.78%)上升5.99pct。数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院图11:2022H1销售毛利率(%)图12:2022H1销售净利率(%)数据来源:iFind,截止日期:2022.9.16 2.4 净利润现金含量较低,应收账款有所增加数据来源:iFind,截止日期:2022.9.16数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院www.cgws.com | 11➢2022H1通信行业净利润现金含量-38.98%,同比2021H1(-156.39%)上升117.42百分点。➢2022H1通信行业应收账款2767.55亿元,同比上升75.14%。数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院图14:2022H1应收账款及同比(亿元,%)图13:2022H1净利润现金含量(%) 三、2022H1细分板块一览:各细分板块发展态势良好,关注IDC、光模块、光纤光缆等细分赛道www.cgws.com | 12 3.1 通信行业整体稳步发展,个别细分赛道高速增长数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院(数据截至2022.9.16)www.cgws.com | 13➢从全行业2022上半年度的业绩情况来看,通信行业各个细分板块的发展态势良好,八个子版块中四个板块归母净利润实现增长,且所有子板块营业收入都有所增加。➢通信行业所有细分板块中,光纤光缆板块业绩增长十分迅速,归母净利润同比增速达到116.09%;光模块细分赛道的公司业绩增速较快,归母净利润同比增速达到26%。数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院(数据截至2022.9.16)表2:2022H1各子板块归母净利润及同比表1:2022H1各子板块营收及同比细分行业营业总收入(亿元)营收同比运营商9134.1410.67%网络设备1497.7015.50%IDC525.210.47%光模块181.1120.91%物/车联网及模组271.9619.68%云计算71.165.62%光纤光缆554.293.81%PCB282.477.37%2022H1细分行业归母净利润(亿元)归母同比运营商933.5315.40%网络设备69.6712.17%IDC28.67-38.04%光模块19.8826.00%物/车联网及模组17.24-1.18%云计算-4.29-7044.45%光纤光缆34.19116.09%PCB30.00-5.16%2022H1 3.2 运营商板块业绩稳健增长,研发支出稳步提升www.cgws.com | 14➢2022年上半年,运营商营收和归母净利润整体呈增长态势。2022H1实现营收9134.14亿元,同比增速为10.67%,环比增速为16.37%;实现归母净利润933.53亿元,同比增速为15.40%,环比增速为38.72%。➢预计第三、四季度运营商营收稳步增长,归母净利润季度环比有所降低,但季度同比增速仍然为正。图16:运营商板块归母净利润及同比图15:运营商板块营收及同比数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院(数据截至2022.9.16)数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院(数据截至2022.9.16) 3.2 运营商板块业绩稳健增长,研发支出稳步提升www.cgws.com | 15➢研发支出方面,运营商板块研发支出稳步提升,2022H1三大运营商总研发支出为124.44亿元,同比增速为45.03%。➢随着运营商在产业物联网和云计算板块持续发力,预计研发支出将继续提升。图17:运营商板块研发费用及同比数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院(数据截至2022.9.16) 3.2 运营商板块重要标的营收增速相近www.cgws.com | 16➢中国移动市值最大,为9887.05亿元,营收和归母净利润增速最块,分别为12%、19%;中国电信营收增速较快但归母净利润增速慢,分别为10%、3%;联通归母营收增速较慢但净利润增速较快,分别为7%、19%。表3:运营商板块重点标的业绩及估值情况数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院(数据截至2022.9.16)代码公司名称2022H1营收同比增速2022H1归母净利润同比增速2022年估值(倍)市值(亿元)PEPEG(根据未来两年业绩复合增速核算)600941.SH中国移动12.%19%10.67 1.09 9877.05 601728.SH中国电信10%3%12.95 0.87 3254.21 600050.SH中国联通7%19%15.27 0.94 1077.62 3.3 网络设备板块业绩、研发投入增速稳定www.cgws.com | 17➢2022年上半年,网络设备营收和归母净利润整体呈增长态势。2022H1实现营收1497.7亿元,同比增长15.5%;实现归母净利润69.67亿元,同比增长12.17%,环比增长24.61%。➢预计第三、四季度,营收、归母净利润环比增速保持稳定。图19:网络设备板块归母净利润及同比图18:网络设备板块营收及同比数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院(数据截至2022.9.16)数据来源:iFind,长城证券产业金融研究院(数据截至2022.9.16) 3.3 网络设备板块业绩、研发投入增速稳定www.cgws.com | 18➢研发支出方面,网络设备板块研发支出稳步提升,2022H1网络设备商总研发支出为165.08亿元,同比增速为15.34%,有所放缓。➢预计第三、四季度研发费用环比增速保持稳定。图20:网络设备板块研发费用及同比数据来源:

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