证券研究报告·行业研究·通信 通信行业2021年中报总结 1 / 20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 D[Table_Main] 通信行业Q2业绩维持高增长，估值仍处低位，持续关注主设备、运营商等细分赛道投资机会 增持（维持） 投资要点  21H1通信行业整体走势和大盘相近，估值仍处低位：截至9月24日，2021年通信行业申万指数下滑6.83%，其中21Q1通信行业申万指数下降11.42%，整体走势弱于沪深300指数8.29%；21Q2通信行业申万指数在5月触底回升，单季度上升6.29%，整体走势强于沪深300指数2.81%。通信行业整体TTM PE为33.37倍，相比今年估值高点下降5.14倍，观察通信行业过去十年的估值水平，当前估值水平仅超过历史7.09%的区间，仍处于历史低位。考虑到通信全行业业绩仍在稳步提升，行业主要产品与技术应用场景依然广泛，未来通信行业估值有望回升。  21H1行业营收增速较快，扣非归母净利润增速放缓，持续研发投入有望带动行业业绩进一步提升：21H1行业实现营收3,963.20亿，同比上升18.28%，实现扣非归母净利润41.70亿元，同比下降46.10%。横向比较来看，行业21H1归母净利润增速为-1.96%，在28个申万一级行业中排名第11；21Q1单季度扣非归母净利润同比增加111.97%，在28个申万一级行业中排名16，在疫情与国际形势双重压力下总体表现良好。21H1行业研发费用206.51亿元，同比增加28.57%。新基建政策持续为全行业带来收益，下游5G和数据中心需求持续向好，有望带动通信行业业绩将实现进一步增长。  行业多个细分赛道呈现快速增长态势：2021上半年，通信行业八个细分板块中七个板块归母净利润实现增长，网络设备和物/车联网及模组两细分赛道的公司业绩增速较快，归母净利润的同比增速分别为90.04%和81.51%。随着云计算与具体行业、场景的深度融合，规模效应将逐步呈现，云计算行业有望企稳增长。  投资建议：建议重点关注两条主线：1） 5G 建设稳步推进，投入持续提升，且头部设备商份额不断上升，中兴通讯等主要设备商将继续受益；2）5G持续渗透下，运营商C端业务企稳回升，B端业务收入快速起量，运营商板块投资机会凸显。  推荐：运营商：中国电信、中国联通；5G主设备：中兴通讯、烽火通信、海能达; 智慧能源：威胜信息、英维克、佳力图；光模块：天孚通信、华工科技、中际旭创、光迅科技；IC载板/PCB：兴森科技、崇达技术；物联网/车联网：威胜信息、中科创达。  建议关注的标的：运营商：中国移动；服务器/路由器/交换机：紫光股份、星网锐捷、浪潮信息；智慧能源：朗新科技、科创新源、科信技术、恒华科技；光模块：新易盛、剑桥科技、光库科技、博创科技；IC载板/PCB：深南电路、胜宏科技、东山精密；物联网/车联网：美格智能、广和通、朗新科技、移远通信、和而泰、拓邦股份。  风险提示：中美摩擦带来的供应体系风险；政策变动带来行业下游需求放缓的风险；行业竞争加剧风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《通信：本周专题：光通信行业初现回暖，政策扶持下国内厂商向高端芯片领域稳步迈进》2021-09-21 2、《通信：本周专题：元宇宙系列研究之二——通向元宇宙的技术路径和投资机会》2021-09-12 3、《通信行业点评报告：中芯国际拟进一步扩建成熟制程产线，持续看好“需求景气+国产替代”大趋势下的IC载板行业龙头》2021-09-05 [Table_Author] 2021年09月26日 证券分析师 侯宾 执业证号：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn 研究助理 姚久花 yaojh@dwzq.com.cn 研究助理 宋晓东 songxd@dwzq.com.cn -40%-20%0%20%40%2020-092021-012021-05沪深300通信(申万) 2 / 20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业专题报告 内容目录 1. 21上半年行业走势和大盘相近，估值处于历史低位 .................................................................. 4 1.1. 通信21年上半年股价走势和大盘相近............................................................................... 4 1.2. 通信行业处于历史估值低位，配置价值凸显..................................................................... 4 1.3. 通信上半年季度涨跌幅前十股票......................................................................................... 5 2. 业绩增速放缓，研发费用加速增长 .............................................................................................. 5 2.1. 通信行业21H1业绩增速放缓 .............................................................................................. 5 2.2. 业绩保持平稳增速，下游应用成熟将有望带动业绩提升................................................. 6 2.3. 毛利率环比小幅上升，销售净利率受费用控制影响下降................................................. 7 2.4. 研发费用加速增长，未来将持续增加................................................................................. 7 3. 细分板块21年上半年业绩表现 .................................................................................................... 8 3.1. 通信行业整体表现良好，个别细分赛道高速增长............................................................. 8 3.2. 运营商：运营商业绩持续向上，研发支持稳步提升......................................................... 8 3.3. 网络设备：5G建设持续推进，利润增速有所放缓 ........................................................... 9 3.4. IDC：云计算带动下，板块业绩保持高速增长 ................................................................. 10 3.5. 光模块：业绩整体保持良好，新基建推进驱动长效增长............................................... 11 3.6. 物/车联网及模组：板块业绩增幅显著，5G技术催化行业成长.................................... 12 3.7. 云计算：短期业绩承压，长期空间广阔........................................................................... 13 3.8. 光纤光缆：业绩增速较快，企稳迹象显现....................................................................... 14 3.9. PCB：业绩增长势头良好，国产替代拓宽行业空间 ........................................................ 15 4. 建议关注个股2021年上半年业绩情况 ...................................................................................... 16 5. 投资建议及建议关注的标的 ........................................................................................................ 18 6. 风险提示 ........................................................................................................................................ 19 3 / 20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业专题报告 图表目录 图1：通信（申万）指数2020年至今走势（截至2021年9月24日） ...................................... 4 图2：通信（申万）指数近10年TTM PE情况（倍）（截至2021年9月24日） ................... 4 图3：21H1通信行业涨幅前十股票（%） ...................................................................................... 5 图4：21H1通信行业跌幅前十股票（%） ...................................................................................... 5 图5：申万行业21H1归母净利润增速横向比较（%） ................................................................. 6 图6：通信行业营业总收入（亿元，%） ........................................................................................ 6 图7：通信行业归母净利润（亿元，%） ........................................................................................ 6 图8：通信（申万）行业累计毛利率和销售净利率（%） ............................................................ 7 图9：通信（申万）行业单季度研发费用和同比（亿元，%） .................................................... 7 图10：运营商板块营业总收入（亿元，%） ................................................