医药行业专题报告：26Q1医药持仓回升，CXO等细分赛道现结构性机会

行业研究·深度报告 医药生物 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：肖婧舒0755-81982826xiaojingshu@guosen.com.cnS0980525070001联系人：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cn 证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001 证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003 证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002 证券分析师：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cnS0980525070003 证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001 证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001 报告摘要 n板块行情：医药生物跑赢大盘。26Q1沪深300下跌5.7%，医药生物板块整体下跌4.6%，跑赢大盘；细分板块表现略有差异，化学制药板块跌幅居前，表现最好的医疗服务板块下跌0.8%。 n医药基金规模：整体环比回升，被动型规模持续领跑主动型。截至26Q1，医药基金资产净值规模达到3733亿元，环比+4.2%，其中主动型基金规模1720亿元（环比-2.6%），被动型基金规模2013亿元（环比+10.7%），被动型基金规模持续超过主动型医药基金。 n医药基金与非药基金医药持仓占比均环比提升，医药配置热度有所回升。26Q1全部基金医药持仓占比8.87%，环比提升0.91pp；其中医药基金医药持仓占比98.05%，环比提升0.60pp；非药基金医药持仓占比3.24%，环比提升0.30pp。 n持仓结构：聚焦创新药产业链，CXO成核心加仓方向。 ü全 市 场 公 募 基 金 ：26Q1持 仓 占 比 最 高 的 子 板 块 为 化 学 制 剂 （34.4%） 、 其 他 生 物 制 品 （22.7%） ； 持 仓 占 比 提 升 最 多 为CXO（+3.32pp）、其他生物制品（+1.81pp），减少最多为化学制剂（-3.02pp）、医疗设备（-2.57pp）。 ü医药基金：持仓向创新药及产业链聚集，核心持仓为化学制剂、其他生物制品。主动型中其他生物制品、CXO持仓占比提升最多，化学制剂、体外诊断持仓占比下降最多；被动型中CXO、其他生物制品持仓占比提升最多，化学制剂、医疗设备持仓占比下降最多。 ü非药类基金：主动型核心持仓为化学制剂、其他生物制品，CXO、医疗耗材持仓占比提升最多，医疗设备、化学制剂持仓占比下降最多；被动型核心持仓为化学制剂、医疗设备，CXO、其他生物制品持仓占比提升最多，医疗设备、化学制剂持仓占比下降最多。 n个股加减仓：部分创新药标的遭减持，部分CXO标的获加仓。 ü持有基金家数/持股总市值变化：药明康德、恒瑞医药、信达生物仍为基金持有家数/市值排名靠前的医药股；药明康德、荣昌生物、英科医疗、信立泰等标的获基金加仓，持股家数和持股总市值均提升。 ü持股占流通股比变化：百奥赛图、荣昌生物、英科医疗、益诺思、万泽股份为加仓TOP标的。百利天恒、百济神州、热景生物、益方生物-U、悦康药业为减仓TOP标的。 目录 行 情复 盘01医 药 基 金 规 模 ：2 6 Q 1整 体 环 比 回 升02医 药 持 仓 占 比 ：26Q1全 市 场 公 募 加 仓 医 药 ， 配 置 热 度 回 升03医 药 持 仓 结 构分 析04加 减 仓分 析05 1行情复盘：26Q1医药生物板块跑赢大盘 n26Q1：大盘年初冲高后回调，医药生物板块跑赢沪深300，细分行业中，化学制药跑输沪深300及医药生物板块整体，医药服务、中药、医药商业跑赢医药生物板块整体。26Q1沪深300下跌5.7%，医药生物板块整体下跌4.6%，跑赢大盘。其中化学制药下跌6.4%，生物制品下跌4.6%，医疗器械下跌5.6%，医疗服务下跌0.8%，中药下跌2.9%，医药商业下跌4.4%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 目录 行 情复 盘01医 药 基 金 规 模 ：2 6 Q 1整 体 环 比 回 升02医 药 持 仓 占 比 ：26Q1全 市 场 公 募 加 仓 医 药 ， 配 置 热 度 回 升03医 药 持 仓 结 构分 析04加 减 仓分 析05 2医药基金规模有所增加，医药主动型基金规模下降 n截至26Q1，医药基金资产净值规模达到3733亿元，环比+4.2%，占全部基金样本规模比例为4.7%。其中主动型基金规模1720亿元（环比-2.6%），规模占比2.2%，被动型基金规模2013亿元（环比+10.7%），规模占比2.6%，被动型基金规模持续超过主动型医药基金。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理注：全基金样本为股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金 目录 行 情复 盘01医 药 基 金 规 模 ：2 6 Q 1整 体 环 比 回 升02医 药 持 仓 占 比 ：26Q1全 市 场 公 募 加 仓 医 药 ， 配 置 热 度 回 升03医 药 持 仓 结 构分 析04加 减 仓分 析05 3医药持仓占比分析：26Q1医药持仓占比有所提升 n26Q1医药基金与非药基金医药持仓占比均环比提升，其中非药被动型基金医药持仓占比环比略降。 ü全部基金医药持仓占比为8.87%，环比+0.91pp。 ü医药基金医药持仓占比为98.05%，环比+0.60pp。医药主动型基金医药持仓占比为97.27%，环比+0.19pp；医药被动型基金医药持仓占比为98.79%，环比+0.96pp。 ü非药基金医药持仓为3.24%，环比+0.30pp；非药主动型基金医药持仓占比为4.42%，环比+0.46pp；非药被动型基金医药持仓占比为1.85%，环比-0.01pp。 目录 行 情复 盘01医 药 基 金 规 模 ：2 6 Q 1整 体 环 比 回 升02医 药 持 仓 占 比 ：26Q1全 市 场 公 募 加 仓 医 药 ， 配 置 热 度 回 升03医 药 持 仓 结 构分 析04加 减 仓分 析05 4.1持仓结构分析——全部公募基金 n26Q1持 仓 占 比 最 大 的 子 板 块 为化 学 制 剂 （34.4%） 、 其 他 生 物 制 品 （22.7%）； 较25Q4持 仓 占 比 增 加 最 多 的 子 板 块 为CXO（+3.32pp）、其他生物制品（+1.81pp），持仓占比下降最多的子板块为化学制剂（-3.02pp）、医疗设备（-2.57pp）。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 4.1持仓结构分析——全部公募基金 n医药细分板块基金重仓持仓占比及市值占比对比： ü其他生物制品、CXO、化学制剂显著超配，分别超配15.6pp、10.1pp、4.1pp。ü中药、原料药、医药流通显著低配，分别低配9.8pp、3.8pp、3.5pp。 4.1持仓结构分析——全部公募基金 4.2持仓结构分析——医药主动型基金 n公募主动型医药基金医药持仓结构继续向创新药及产业链聚集。26Q1持仓占比最大的子板块为化学制剂（46.8%）、其他生物制品（25.2%）；较25Q4持仓占比增加最多的子板块为其他生物制品（+1.87pp）、CXO（+1.75pp），持仓占比下降最多的子板块为化学制剂（-1.83pp）、体外诊断（-1.03pp）。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 4.2持仓结构分析——医药主动型基金 n医药细分板块基金重仓持仓占比及市值占比对比： ü其他生物制品、化学制剂、CXO显著超配，分别超配18.1pp、16.4pp、9.6pp。ü中药、医药设备、医疗耗材显著低配，分别低配12.0pp、7.0pp、4.8pp。 4.2持仓结构分析——医药主动型基金 n公募主动型医药基金医药持仓结构持续向创新药及产业链聚集。 4.3持仓结构分析——医药被动型基金 n26Q1持 仓 占 比 最 大 的 子 板 块 为化 学 制 剂 （33.9%） 、 其 他 生 物 制 品 （22.6%）； 较25Q4持 仓 占 比 增 加 最 多 的 子 板 块 为CXO（+2.63pp）、其他生物制品（+2.31pp），持仓占比下降最多的子板块为化学制剂（-3.15pp）、医疗设备（-1.21pp）。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 4.3持仓结构分析——医药被动型基金 n医药细分板块基金重仓持仓占比及市值占比对比： ü其他生物制品、CXO、化学制剂显著超配，分别超配15.5pp、11.0pp、3.5pp。ü中药、医疗耗材、原料药显著低配，分别低配9.0pp、5.3pp、4.2pp。 4.3持仓结构分析——医药被动型基金 4.4持仓结构分析——非药主动型基金 n26Q1持 仓 占 比 最 大 的 子 板 块 为化 学 制 剂 （23.7%） 、 其 他 生 物 制 品 （21.8%）； 较25Q4持 仓 占 比 增 加 最 多 的 子 板 块 为CXO（+2.68pp）、医疗耗材（+2.11pp），持仓占比下降最多的子板块为医疗设备（-2.94pp）、化学制剂（-2.56pp）。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 4.4持仓结构分析——非药主动型基金 n医药细分板块基金重仓持仓占比及市值占比对比： ü其他生物制品、CXO、医疗耗材分别超配14.7pp、9.5pp、3.6pp。ü中药、化学制剂、疫苗显著低配，分别低配9.7pp、6.8pp、3.3pp。 4.4持仓结构分析——非药主动型基金 4.5持仓结构分析——非药被动型基金 n26Q1持仓占比最大的子板块为化学制剂（22.8%）、医疗设备（21.8%）；较25Q4持仓占比增加最多的子板块为CXO（+10.99pp）、其他生物制品（+3.65pp），持仓占比下降最多的子板块为医疗设备（-9.56pp）、化学制剂（-7.01pp）。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 4.5持仓结构分析——非药主动型基金 n医药细分板块基金重仓持仓占比及市值占比对比：ü医疗设备、其他生物制品、CXO分别超配12.9pp、11.0pp、8.8pp。ü化学制剂、中药、医疗耗材显著低配，分别低配7.6pp、7.2pp、6.9pp。 4.5持仓结构分析——非药被动型基金 目录 行 情复 盘01医 药 基 金 规 模 ：2 6 Q 1整 体 环 比 回 升02医 药 持 仓 占 比 ：26Q1全 市 场 公 募 加 仓 医 药 ， 配 置 热 度 回 升03医 药 持 仓 结 构分 析04加 减 仓分 析05 5.1加减仓分析——持有基金家数 n26Q1持有基金数最多的TOP3医药股：药明康德(670家)、恒瑞医药(479家)、信达生物(226家) 5.1加减仓分析——持有基金家数 n持有基金家数增加TOP10医药股：药明康德、荣昌生物、英科医疗、信立泰、万泽股份、九安医疗、百奥赛图、科伦药业、凯莱英、康方生物。 n持有基金家数减少TOP10医药股：迈瑞医疗、益方生物-U、百济神州、联影医疗、热景生物、京新药业、鱼跃医疗、马应龙、恒瑞医药、恩华药业。 5.2加减仓分析——持股总市值 n26Q1全部基金持有市值最大的TOP3医药股：药明康德(388亿元)、恒瑞医药(276亿元)、信达生物(175亿元)。 5.2加减仓分析——持股总市值 n持股总市值增加TOP10医药股：药明康德、英科医疗、荣昌生物、信立泰、康方生物