生物医药行业季度策略：CXO、IVD和医疗服务表现亮眼-医药已深度调整、公募严重低配，细分板块或迎来机遇

0CXO、IVD和医疗服务表现亮眼医药已深度调整、公募严重低配，细分板块或迎来机遇证券分析师姓名：陈铁林资格编号：S0120521080001邮箱：chentl＠tebon.com.cn姓名：陈进资格编号：S0120521110001邮箱：chenjing3＠tebon.com.cn姓名：王绍玲资格编号：S0120521090003邮箱：wangsl＠tebon.com.cn姓名：张俊资格编号：S0120522080001邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn研究助理姓名：王艳邮箱：wangyan5＠tebon.com.cn证券研究报告|行业季度策略生物医药2022年9月4日 1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1. 二级市场：医药已深度回调，全基严重低配2. 行业宏观数据：22年上半年疫情有所影响3. 各子板块分化严重，CXO、IVD和医疗服务表现亮眼3.1. CXO：大订单带动下，行业增速创新高3.2. 化学制剂：集采常态化，看好化药板块恢复性增长3.3. 中药：疫情短期承压，政策利好大趋势不变3.4. 上游产业链：国产替代逻辑下，相关公司业绩靓丽3.5. 医疗服务：疫情持续影响板块，业绩分化较为严重3.6. 生物制品：整体维持高增长，细分板块表现亮眼3.7. 医疗器械：H1恢复快速增长，新冠检测需求激增3.8. 医药商业：业绩增长平稳，零售药店趋势向好4. 风险提示目录CONTENTS 2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心观点◼医药二级市场回顾：22H1深度回调，全基对医药配置处于底部区间：1）医药指数：22年1-4月在疫情扰动和俄乌冲突影响下，医药指数回调达25%，5-6月有所反弹，1-6月医药指数下跌14.2%，位列申万所有行业第23位。2）医药市值：截至2022年6月30日，A股医药公司总市值为7.4万亿元，占A股总市值7.8%，板块市值占比较22Q1季度环比下滑0.7%。3）公募基金医药重仓：2022Q2公募基金的医药重仓合计市值为3553.3亿元，占公募基金全部重仓市值比重达10.1%，较22Q1下滑1.5%，医药持仓占全基重仓比例仅6.6%，与市值占比7.8%相比，严重低配，创近五年新低。从重仓股所属板块看，前十大重仓股中CXO、医疗服务、医疗器械、疫苗等均有分布，CXO板块持仓相对较多。◼医药行业宏观数据：受新冠疫情影响，2022年上半年，中国医药制造业累计收入达1.40万亿元，同比下降0.6%；医药制造业累计利润为2209.5亿元，同比下降27.6%。◼各子板块：CXO、IVD和医疗服务表现亮眼➢1）CXO：大订单带动下，行业增速创2015年来新高，2022年H1合计实现营收484.6亿元，同比+63.4%，实现归母净利润123.6亿元，同比+75.4%。22Q2实现营收264.9亿元，同比+64.5%，实现归母净利润82.4亿元，同比+110.9%。➢2）化学制剂：集采常态化，看好化药板块恢复性增长，2022年H1合计实现营收1869.0亿元，同比+1.8%，共实现归母净利润173.1亿元，同比-11.8%。22Q2实现营收920.8亿元，同比+0.1%，实现归母净利润86.7亿元，同比-10.6%。➢3）中药：疫情短期承压，政策利好大趋势不变，2022年H1合计实现营收1405.3亿元，同比+2.9%，实现归母净利润136.9亿元，同比-17.3%，主要系疫情影响下中药的院内及院外渠道销售受到影响，板块短期承压。22Q2实现营收679.0亿元，同比+3.9%，实现归母净利润63.4亿元，同比-27.1%。 3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心观点➢4）上游产业链：国产替代逻辑下，业绩表现靓丽。①制药上游：2022年H1实现营收84.2亿元，同比+22.5%，实现归母净利润13.7亿元，同比+26.2%。22Q2营收42.5亿元，同比+13.6%，实现归母净利润7.4亿元，同比+15.3%。②科研服务：2022H1共实现营收43.9亿元，同比+25.4%；共实现归母净利润11.3亿元，同比+1.4%。22Q2单季度看，实现营收20.2亿元，同比+28.5%；实现归母净利润4.2亿元，同比+29.9%，行业逐渐恢复高速增长态势。➢5）医疗服务：疫情持续影响板块，业绩分化较为严重，2022年H1实现营收389.3亿元，同比+31.6%，实现归母净利润43.3亿元，同比+63.2%。22Q2实现营收205亿元，同比+30.6%，实现归母净利润26亿元，同比+55.6%。➢6）生物制品：行业依然维持高景气，生物制品行业2022H1实现营收639.1亿元，同比+26.9%，实现归母净利润161.4亿元，同比-2.1%。22Q2单季度看，实现营收338.8亿元，同比+12.1%，实现归母净利润76.5亿元，同比-31.3%。①疫苗：实现营收323.8亿元，同比+46.3%，共实现归母净利润80.6亿元，同比-8.0%，22Q2实现营收174.9亿元，同比+16.5%，实现归母净利润40.8亿元，同比-42.1%；②血制品：2022年H1实现营收101.6亿元，同比+39.6%，共实现归母净利润25.8亿元，同比+19.9%。22Q2实现营收58.3亿元，同比+49.3%，实现归母净利润14.3亿元，同比+26.5%。 4请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心观点➢7）医疗器械：H1恢复快速增长，新冠检测需求激增，2022年H1实现营收1610.6亿元，同比+30.2%，实现归母净利润539.9亿元，同比+29.0%。22Q2实现营收663.8亿元，同比+7.0%，实现归母净利润179.8亿元，同比-12.8%。①医疗设备：2022年H1实现营收357.6亿元，同比+8.3%，共实现归母净利润85.3亿元，同比+2.9%。22Q2实现营收194.5亿元，同比+8.9%，实现归母净利润50.6亿元，同比+10.6%；②医疗耗材：2022年H1实现营收336.2亿元，同比-24.7%，实现归母净利润57亿元，同比-67.4%。22Q2实现营收168.5亿元，同比-17.3%，实现归母净利润29.8亿元，同比-62.4%；③体外诊断：2022年H1实现营收926.9亿元，同比+97.6%，共实现归母净利润398.4亿元，同比+146.6%。22Q2单季度看，实现营收306.7亿元，同比+26.0%，实现归母净利润100.1亿元，同比-22.2%。➢8）医药商业：业绩增长平稳，零售药店趋势向好，①医药批发：流通企业业绩增长平稳，2022Q2利润有所增长。2022年H1实现营收4066.5亿元，同比+4.5%，实现归母净利润98亿元，同比-7.0%。22Q2实现营收2025.6亿元，同比+2.2%，实现归母净利润59.2亿元，同比+4.3%。②零售药店：2022年H1实现营收445.3亿元，同比+21.5%，实现归母净利润24.1亿元，同比+3.5%。22Q2实现营收232.3亿元，同比+26.4%，实现归母净利润12.3亿元，同比+8.1%。➢风险提示：集采执行范围进一步扩大、竞争格局恶化风险、行业整体增速不及预期。注：本报告板块分类以申万医药分类为基础，经过德邦医药团队调整所得，统计未剔除新股，数据统计仅供参考。 5请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01二级市场：医药已深度回调，全基严重低配 61.二级市场：医药已深度回调，A股总市值占比不到8%➢医药指数：22年1-4月在疫情扰动和俄乌冲突影响下，医药指数回调达25%，5-6月有所反弹，1-6月医药指数下跌14.2%，位列申万所有行业第23位，年初至9月2日，医药指数回调22.9%，医药板块TTM估值23.0倍，深度回调，估值处于底部。➢医药市值：截至2022年6月30日，A股医药公司总市值为7.4万亿元，占A股总市值7.8%，板块市值占比较22Q1季度环比下滑0.7%，医药行业整体市值处于低位。资料来源：Wind，德邦研究所0%2%4%6%8%10%12%0100002000030000400005000060000700008000090000100000A股医药公司总市值(亿元)医药市值占比（%）图：年初至今申万医药板块与沪深300指数行情图：A股医药市值及占比-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%01-0401-1401-2402-0302-1302-2303-0503-1503-2504-0404-1404-2405-0405-1405-2406-0306-1306-2307-0307-1307-2308-0208-1208-2209-01医药生物(申万)沪深300 7➢全基对医药配置处于底部区间：2022Q2公募基金的医药重仓合计市值为3553.3亿元，占公募基金总重仓占比10.1%，环比下降1.5pct，创2018年来新低；医药主题基金对公募医药持仓1300.3亿元，占比36.6%，环比上升4.4pct，即医药主题基金为医药持仓主力，非医药主题基金（即全基）对医药持仓较少，从另一个维度看医药持仓占全基重仓比例仅6.6%，与市值占比7.8%相比，严重低配，创近五年新低。1.二级市场：公募对医药持仓创新低，严重低配7.8%10.1%36.6%6.6%0%5%10%15%20%25%30%35%40%医药/全A市值占比医药重仓/公募重仓占比医药重仓中行业基金占比非主题基金对医药持仓占比资料来源：Wind，德邦研究所 81.二级市场：公募医药持仓仍集中于CXO、医疗服务等➢医药行业重仓情况：从重仓股所属板块看，前十大重仓股中相对分化：如CXO标的药明康德、康龙化成、泰格医药和凯莱英，医疗器械标的迈瑞医疗，疫苗标的智飞生物，消费标的爱美客、长春高新，医疗服务标的爱尔眼科、通策医疗等，整体来看CXO依然持仓占比较高。名称代码期间涨跌幅流通市值占比持仓市值（亿）持仓基金数量（支）2022Q22022Q1变动2022Q22022Q1变动药明康德603259.SH-8%24%554 715 -161 617 859 -242 迈瑞医疗300760.SZ3%13%373 441 -68 433 540 -107 爱尔眼科300015.SZ-18%9%330 164 166 351 159 192 康龙化成300759.SZ-23%37%162 95 67 152 100 52 泰格医药300347.SZ41%9%147 145 2 183 201 -18 智飞生物300122.SZ-19%30%145 264 -118 327 523 -196 爱美客300896.SZ8%21%137 80 57 261 134 127 长春高新000661.SZ21%10%128 66 62 222 118 104 凯莱英002821.SZ26%4%115 207 -92 123 242 -119 通策医疗600763.SH-9%7%106 54 52 121 62 59 表：2022Q2公募基金前十大医药重仓股资料来源：Wind，德邦研究所 9请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。02行业宏观数据：22年上半年疫情有所影响 102.行业宏观数据：22年上半年疫情有所影响➢医药制造业累计收入及利润：受二季度疫情影响，根据国家统计局数据，2022年上半年，中国医药制造业累计收入达1.40万亿元，同比下降0.6%；医药制造业累计利润为2209.5亿元，同比下降27.6%。资料来源：Wind，中国统计局，德邦研究所图：2017-2022H1医药制造业累计收入及利润图：2017-2022H1医药制造业收入及利润累计同比05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000201720182019202020212022H1营业收入(亿元）利润总额(亿元）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2017-022018-022019-022020