医药与宏观行业2026年7月27日最新会议纪要整理

一、核心结论

1. 规上工业企业6月利润同比放缓但仍维持双位数高增速，量价率维度中利润率异动回归正常，相关板块表现分化：石油链利润修正、AI电子通信增速居前、上游资源中的煤炭有色表现亮眼，下游板块整体疲软。
2. 医药及创新药领域呈现多维度景气信号：脑机接口商业化进入落地阶段、创新药企盈利能力改善、医药板块具备较强配置价值，同时公募基金近一周加仓食品饮料等行业、减仓医药等行业。
3. 医药板块内细分赛道利好与估值分化并存：脑机接口获政策支持且商业化路径打通、创新药企实现扭亏或高增长、ADC领域头部企业估值具备提升空间；消费板块部分细分赛道呈现周期拐点或红利机会：生猪养殖产能去化加速、纺织服装利润率修复、白电高股息确定性强。

二、重点行业与企业事件

1. 宏观行业：规上工业企业利润维度表现及公募基金调仓情况 （1）规上工业企业利润表现：6月工业增加值正增持续提速，交运设备、电子通信增速领先，文娱制造、燃料加工缩量显著；PPI正增再度加速，有色采矿冶炼、煤炭采选挺价领先，酒类饮料、医药制造拖累表现；利润率改善趋势延续但同比放缓，石油链利润率异动回归正常，煤炭采选、废弃利用增幅领先，燃料加工、木材加工降幅居前，整体利润同比放缓但仍处双位数高增速。 （2）公募基金调仓情况：近一周大幅加仓食品饮料、煤炭、机械、通信、建材行业，其中建材、煤炭、食品饮料已连续加仓；大幅减仓医药、有色、石油石化、传媒、银行、汽车行业，其中汽车、银行、医药已连续减仓。

2. 医药与创新药行业细分赛道进展 （1）脑机接口赛道：海外龙头Neuralink估值达2800亿元提供估值锚，技术升级与临床推进带动热度；国内博睿康拿下全球首张半侵入式脑机接口医疗器械注册证并完成首例医保开单，打通商业化全链路，2026年被定为脑机接口A股上市元年，多家头部企业推进IPO；浙江出台医保政策明确脑机接口不纳入集采且给予报销，2026世界人工智能大会调研确认脑机接口联合具身智能进入真实落地阶段，各技术路径上市公司有差异化布局。 （2）CDMO合作事件：普洛药业控股子公司安特禹泰与药明生物、多宁生物签订战略合作框架协议，药明生物提供生物药全流程研发生产服务等多方面支持，多宁生物提供物料供应等配套，普洛搭建化学药+生物药双增长框架，此前发布的深度报告显示小分子CDMO进入收获期，大分子布局具备中长期空间，风险提示包含原料药降价、制剂集采风险等。 （3）创新药企基本面：信达生物2025年总营收130亿元、净利润超8亿元实现首次扭亏，手握18款商业化产品，管线覆盖多领域，与武田、辉瑞的BD合作总金额超百亿美元，核心产品临床数据亮眼，指引2027年产品收入达200亿元；康诺亚2026年上半年预计盈利不低于12亿元，核心自免产品司普奇拜单抗收入增速超130%，多款管线领先，通过海外授权、自主商业化双路径推进价值兑现。 （4）ADC头部企业：映恩生物获银河医药推荐投资评级，DCF模型测算合理估值区间345亿至423亿元，管线相对估值约364亿元，近三年仍处投入期，预计收入持续上升但盈利小幅亏损；公司拥有领先ADC平台与管线，核心管线DB-1311疗效优于现有标准疗法，2026-2027年催化剂包括WCLC、ESMO披露联用临床数据、科创板IPO、潜在BD合作、DB-2304疗效数据读出，多款ADC管线处于行业第一梯队，已与BioNTech、GSK达成总规模超60亿美元的BD合作，布局H+A双资本平台，相关适应症市场空间广阔。 （5）医药板块配置逻辑：长江医药观点认为医药板块四大板块具备配置价值，创新药及产业链景气上行，2026年上半年一级投融资金额、对外BD首付款同比大幅增长，早研产业链、出海CDMO业绩增长确定性强、龙头估值偏低；医疗器械手术机器人海内外需求旺盛，脑机接口商业化加速，2026年政策出清后2027年业绩有望上行；中药板块估值匹配，关注库存去化的业绩拐点；生物制品板块股权激励、海外产品获批等利好频出，具备估值与增量双击机会。

3. 消费行业细分赛道研判 （1）长江消费周周谈针对八大行业给出建议：生猪养殖亏损周期拉长、产能去化加速，推荐低成本龙头；纺织服装中游制造迎来周期大底利润率修复，关注品牌端阿尔法标的；白电龙头高股息确定性高，看好结构性增量龙头；社会服务关注OTA处罚后的估值修复、美团竞争缓和后的盈利弹性、出行链边际改善；轻工制造沿周期涨价弹性、出口成长、内销底部布局；食品饮料季度节奏前低后高，地产酒、乳制品、调味品边际改善；医药健康优先配置中药红利底仓，关注生物制品拐点个股；商贸零售与美容护理看好跨境出口景气延续，美妆国货估值修复。

三、后续关注事项

1. 规上工业企业利润后续修复进程，重点跟踪石油链、煤炭有色等板块利润变化，以及下游板块的复苏节奏。
2. 脑机接口领域商业化落地进展，包括后续注册证获批情况、医保政策实施效果、多家头部企业的IPO推进情况，以及海外龙头技术迭代带来的板块热度变化。
3. 医药板块细分赛道催化事件，创新药领域关注BD交易、产品临床数据披露，医疗器械领域跟踪手术机器人、脑机接口的订单与装机量，中药板块关注库存去化情况，生物制品板块关注股权激励、海外产品获批进展。
4. 重点企业经营动态，包括信达生物2027年产品收入目标的实现进度、康诺亚司普奇拜单抗的放量情况、映恩生物管线数据披露与IPO推进情况、普洛药业大分子业务的布局进展。
5. 公募基金调仓动向，持续跟踪加仓的食品饮料等行业的后续走势，以及减仓的医药等行业的估值修复与资金回流情况。
6. 消费行业周期拐点信号，生猪养殖产能去化后的价格变化、纺织服装利润率修复的持续性、白电龙头的业绩增长情况，以及社会服务、轻工制造等赛道的需求边际变化。