2026年7月11日医药与创新药卖方会议纪要整理

一、核心结论

1. A股市场风格切换已显现，成长风格与传统经济板块分化明确，AI、传统周期、消费板块各有驱动逻辑与压力点，三季度配置需注重结构选择。
2. 成长风格方面，电子通信板块交易拥挤度达历史极值，叠加美债利率高压、AI叙事内部矛盾，三季度AI板块波动率将明显上升，成长板块面临调整压力。
3. 传统经济修复逻辑已得到数据支撑，PPI向CPI传导有序，薪酬提升、政策支持正打破市场固有认知，板块修复动力充足。
4. 消费板块受益于内外环境改善、政策催化，三季度有望中等级别反弹，后续修复节奏需关注实际数据落地情况。
5. 配置策略上，维持“AI+涨价顺周期”杠铃策略，三季度侧重顺周期方向，需警惕AI板块调整、美债利率高压、消费修复不及预期等风险。

二、重点公司与事件

1. 核心板块与观察方向涵盖多行业，具备可落地配置价值：
   • 顺周期板块：能源化工、医药、家电、地产、白酒等，贴合“涨价顺周期”逻辑，医药需重点跟踪细分标的修复情况。
   • 成长板块：AI相关板块为主，受资本逻辑与商业模型悖论影响，叠加电子通信板块交易拥挤压力，波动率上升将影响股价表现，需关注业绩落地与叙事匹配度。
   • 消费板块：除白酒外，整体受益内外环境与政策催化，修复节奏与社零、业绩数据将直接影响板块走势。

三、后续关注

1. 宏观层面：跟踪美债利率走势，判断其对A股风险偏好的压制程度，持续高压将进一步放大板块波动。
2. 板块基本面数据：
   • 传统经济：关注PPI向CPI传导、薪酬提升落地、业绩修复节奏，验证修复力度。
   • 消费板块：关注三季度社零数据、政策传导效果，判断反弹级别，修复不及预期将影响配置逻辑。
   • AI板块：跟踪商业模型落地、资本逻辑与商业逻辑匹配度，对应板块波动变化，避免拥挤踩踏。
3. 配置策略执行：关注“AI+涨价顺周期”杠铃策略调整节奏，三季度顺周期方向标的选择，及风险触发后的应对措施，确保策略有效性与灵活性。