2026年7月27日消费与零售行业卖方会议纪要

发布时间：2026-07-27 一、核心结论 1. 本次卖方会议覆盖宏观经济、细分消费赛道及重点公司，整体反映消费板块正从“无基之弹”向“有基反转”推进，利润分化格局改善，各细分赛道呈现差异化发展态势，头部企业具备估值修复与成长空间。 2. 会议明确消费板块的核心驱动在于7-8月无法证伪的9-12月财政政策预期，配置方向聚焦中报绩优标的中的高股息资产与边际改善标的，不同细分赛道需结合周期、壁垒、政策等因素考量。 3. 宏观层面工业企业盈利分化有所改善，油价冲击减弱是关键变量，后续需关注美伊冲突与扩内需政策的走向，为消费板块提供底层支撑。 二、重点公司与细分赛道动态 1. 老铺黄金（国联民生零售覆盖） （1）2026年上半年正面盈利预告显示，含税收入预计227-233.5亿元，同比增长60%-65%，收入预计198-204.5亿元，同比增长60%-66%，经调整净利润预计43.1-43.6亿元，同比增长83%-85%，业绩增长主要源于品牌影响力扩大、产品优化迭代及高客消费、金器消费、复购率提升。 （2）该业绩预告基于公开资料整理，存在信息滞后或更新不及时的可能，不构成投资建议，联系人为国联民生零售团队解慧新、张倩。 2. 贵州茅台（零售板块） （1）多地直营店近期将53度、500ml飞天茅台售价提至1719元/瓶，高于i茅台平台1639元/瓶的售价，此次调价旨在推行以消费者为中心的市场化改革，未来定价将综合门店运营成本、市场实际成交价等因素制定，保障市场公平。 3. 华住集团、携程、美团到店酒旅（银河社服覆盖） （1）本次对三季度出行链服务消费展望偏乐观，短期油价压制解除带动民航、高速等出行需求反弹，二季度超跌的出行链板块将伴随高频数据改善迎来估值修复契机，中长期有政策支持、假期制度优化、反垄断监管规范等利好支撑。 （2）细分赛道中，酒店板块供需逻辑最清晰，供给增速放缓，需求重回上行通道，头部企业估值处历史底部，华住集团基本面扎实、成长确定性高；OTA板块反垄断靴子落地，携程核心壁垒未动摇、估值具备修复空间，美团到店酒旅业务有望获得增量。 4. SHEIN（天风轻纺新股梳理） （1）作为全球线上时尚消费龙头，通过小单快返构建起独特的效率护城河，展现出较强的行业竞争力。 5. 调味品行业（野村东方国际覆盖） （1）当前行业整体呈低速增长、结构分化态势，基础调味品年复合增速约3%-4%，复合调味品为中个位数增长，未来有望提速至两位数，成长空间充足。 （2）酱油品类销量触天花板，后续增长依靠对标日韩的价格提升及健康化结构升级；新国标推动行业回归品质升级，减盐、有机等健康类细分品类提价空间充足。 （3）当前上游成本涨幅较低，行业整体暂不具备提价条件，竞争格局整体分散，复合调味品等细分赛道集中度有望随龙头布局提升，投资建议重点增持海天味业，关注中炬高新边际改善，需警惕上游成本超预期上涨、终端需求复苏不及预期风险。三、后续关注方向 1. 宏观与政策层面，需跟踪美伊冲突能否持续收敛，以及下半年扩内需政策是否加码，进一步明确工业企业盈利分化格局的改善程度，为消费板块提供宏观支撑依据。2. 消费政策层面，需关注7-8月后9-12月财政政策预期的落地情况，以及其对消费板块整体的刺激效果，验证消费从“无基之弹”向“有基反转”推进的确定性。3. 细分赛道动态，一是关注调味品行业新国标落地后的健康化品类发展情况，以及上游成本变化对行业提价节奏的影响；二是关注出行链板块三季度高频出行数据的改善情况，验证估值修复的持续性；三是关注消费各细分赛道龙头企业的中报业绩，筛选绩优的高股息与边际改善标的。4. 重点公司层面，需跟踪老铺黄金上半年业绩的实际兑现情况，以及茅台酒定价改革后的市场反应，判断其对相关板块的带动作用。