医药行业周报：政策及业绩预告催化行情，持续关注中报有超预期潜力低估创新标的

2026年7月27日 医药行业周报 政策及业绩预告催化行情，持续关注中报有超预期潜力低估创新标的 行情回顾：近一个月（2026/6/22-2026/7/22），恒指涨4.7%，恒生医疗保健指数涨17.4%，行业指数中排第1位，跑赢大市。子行业：生物药(+24.2%)、CXO (+22.9%)、处方药(+13.8%)、互联网医药(+9.1%)、中药(+5.7%)、器械(+2.7%)、流通(+2.1%)、医院(+1.4)。 机构持仓回顾：2026年年中以来，内资持仓延续提升态势，外资则略有降低。近一个月，内资重点加仓创新产业链，布局药捷安康、百奥赛图和劲方医药等创新药企，同时大幅增持次新股中回调较深的AI制药公司英矽智能及互联网医药新标的轻松健康。外资亦重点布局创新药企，包括金斯瑞、复宏汉霖和药捷安康等，以及互联网医药标的如轻松健康、医脉通和平安好医生；同时加仓民营医院，包括固生堂与锦欣生殖。 资料来源：FactSet 投资启示：中报季临近，7月以来多家公司业绩预告陆续发布，CXO板块表现亮眼，业绩和订单延续高增长态势。我们建议继续关注业绩有超预期机会且尚未发布预告的创新药产业链标的，包括先声药业、翰森制药、信达生物、和黄医药、荣昌生物等。我们认为2H26板块有望迎来修复，但内部分化或持续加大，选股时应重回基本面和估值、关注在震荡中被低估的标的，推荐关注以下细分方向：1）创新药：和黄医药、德琪医药、劲方医药等催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值的公司，可重点关注关键海外数据读出时间线；先声药业、翰森制药等被明显低估、业绩高增长确定性强的标的，BD的常态化业绩贡献可期；2）CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联、凯莱英、康龙化成等；3）政策不确定性逐步缓解、叠加政策利好逐步兑现，有反转机会的医院等子板块，关注固生堂和锦欣生殖。 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com(852)37661834 诸葛乐懿Gloria.Zhuge@bocomgroup.com(852)37661845 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻NH BCM或登录研究部网站https://research.bocomgroup.com 行业及公司动态 2026年7月21日，浙江省医疗保障局发布关于支持创新医药高质量发展的若干措施。提出十方面举措，包括：1）畅通医药产品挂网服务：将创新药械省级挂网办理时间压缩至10个工作日以内，符合条件的创新药及医用耗材可直接挂网；2）发挥多元支付方式激励作用：完善DRG付费下的国谈药和创新医药技术激励机制，对合理使用创新药械应用清单产品的病例开展特例单议，落实商保创新药“三除外”并全部纳入“双通道”；3）创新医疗服务项目管理机制：探索人工智能、脑机接口等技术的前瞻性立项；4）支持多层医疗健康服务消费：支持医疗机构面向境外人士、商保参保人和全自费人群提供市场调节价医疗服务；5）探索可追溯优质中药饮片上浮支付和除外支付；6）优先将覆盖创新药械的商保产品纳入医保个人账户购买目录；7）激活医保数据要素价值：推进医保数据资源利用及真实世界综合评价试点；8）拓展智能辅具在长期护理领域的应用；9）探索建设宁波中东欧医药交易平台；10）推进即时结算、医保商保同步结算、供应链金融服务及创新医药全流程政策指导。 2026年7月13日，《国民健康"十五五"规划》发布。共部署了六大重点任务：1）优化全人群全方位全周期健康服务：包括强化健康促进和疾病预防，完善全生命周期健康服务，提升医疗服务质量水平；2）持续筑牢高水平卫生健康安全屏障：包括提升重大传染病疫情防控能力、提高急诊急救和血液保障能力等；3）加快完善优质高效整合型医疗卫生服务体系：包括优化医疗卫生机构功能定位和结构布局、实施医疗卫生强基工程，建设高质量医疗服务体系等；4）着力培育卫生健康高质量发展新动能：包括培养高水平创新型人才、加快卫生健康科技创新、推进全民健康数智化建设、推进中医药传承创新发展等；5）深入推进以健康为中心的高效能治理：包括促进医疗、医保、医药协同发展和治理等；6）大力提升爱国卫生运动成效，强化卫生健康领域法治保障。规划提出到2030年人均预期寿命达到80岁，主要健康指标进入高收入国家行列，为2035年建成健康中国打下坚实基础。 2026年7月22日，国家医保局发布《第12批国家组织药品集中带量采购公告（第2号）》。本次国采共纳入65个品种，覆盖慢病、抗感染、消化、肿瘤等多治疗领域，对应市场规模近600亿元，4.5万家医药机构参与报量。报名并审核通过的企业将于2026年7月31日上午在上海市奉贤区现场接收报价材料并开标，采购周期自中选结果实际执行之日起至2029年12月31日。第12批集采坚持“稳临床、保质量、反内卷、防围标”原则，在按厂牌报量、参比制剂境内转移产品平等投标、专利争议品种知识产权承诺、锚点价格机制等方面进行规则优化，统筹患者用药需求、药品质量安全与产业良性发展。 7月以来，医药行业多家公司陆续公布2026年中期业绩预告/盈喜： 康诺亚（2162 HK/买入）正面盈利预告：预计1H26录得利润不低于12亿元（人民币，下同），较上年同期亏损7900万元实现扭亏，主因：1）出售Ouro Medicines少数股权，期内确认16.8亿元其他收益；2）非全资附属公司KYM期内确认来自阿斯利康里程碑付款2.2亿元；3）康悦达上半年销售收入3.9亿元，同比增长132%。自2026年期，公司核心产品康悦达已获批的成人中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉及季节性过敏性鼻炎三项适应症，以及西林瓶、预充式自动注射笔两种包装规格，均已纳入国家医保目录，市场准入工作快速推进。 康龙化成（3759 HK/买入）业绩预告：预计1H26营业收入为74.72-76.65亿元，同比增16%-19%；经调整non-IFRS归母净利润为8.84亿元-9.22亿元，同比增17%-22%。按业绩预告中位值测算，2Q26营业收入同比增19.38%、经调整non-IFRS同比增22.30%。预计1H26新签订单同比增长超过30%，其中实验室服务新签订单同比增超20%、小分子CDMO服务新签订单同比增超50%。 昭衍新药（603127 CH/6127 HK/未评级）业绩预告：预计1H26营业收入约6.69-7.39亿元，同比分别增0%-10.5%；归母净利润约6.0-9.0亿元，同比分别增884.9%-1377.4%；扣非归母净利润约5.6-8.4亿元，同比分别增加2334.2%-3551.3%，其中7.0-7.8亿元来自实验猴公允价值变动，实验室服务及其他业务的净利润约-1.4-0.6亿元。 美迪西（688202 CH/未评级）业绩预告：预计1H26营业收入实现同比增长约40%；归母净利润约为4,200-6,300万元，较上年同期亏损1290万元实现扭亏，同比增约425.62%-588.43%；扣非归母净利润为3,500-5,250万元，较上年同期亏损2673万元亦实现转正，同比预计增6,173-7,923万元。 锦欣生殖（1951 HK/买入）盈喜及经营数据公告：预计期内净利润/EBITDA分别不少于0.9/2.9亿元，较1H25均实现同比扭亏；经调整净利润/经调整EBITDA分别不少于3.0/1.2亿元，同比至少+33.5%/+45.8%。1H26公司不孕初诊数2.4万人次（同比+9.1%），取卵周期达1.5万次（同比+6.1%），包括：1）成都：不孕初诊数为1.1万人次（同比+0.6%）；取卵周期6,724次（同比-5.4%），其中三代试管周期同比增加16.9%。2）大湾区：不孕初诊数同比+30.1%至4,837人次；取卵周期2,562次（同比+0.9%）。3）昆明及武汉：不孕初诊数为4,178人次（同比-4.5%）；取卵周期数同比增15.4%至2,377次；4）海外：不孕初诊数达4,553人次（同比+29.4%）；取卵周期创历史新高，同比增42.4%至2,990次（剔除老挝业务后同比+45.8%）。 英矽智能（3696 HK/未评级）正面盈利预告：预计1H26实现收入约1.025-1.065亿美元，同比分别+272.7%-287.3%；净利润约3350-3950万美元，较1H25的净亏损1920万美元同比扭亏；经调整non-IFRS净利润约4550-5150万美元，较1H25净亏损1540万美元同比扭亏。 近一个月生物医药板块行情 港股医药板块表现：近一个月（2026/6/22-2026/7/22）恒生指数上涨4.7%，恒生医疗保健指数上涨17.4%，在12个指数行业中排名第一位，跑赢大市。子行业表现：生物药（+24.2%）、CXO（+22.9%）、处方药（+13.8%）、互联网医药 （+9.1%） 、 中 药 （+5.7%） 、 器 械 （+2.7%） 、 流 通 （+2.1%） 、 医 院（+1.4） 。 个 股 方 面 ， 涨 幅 前 三 为 康 龙 化 成 （+56.3%） 、 心 泰 医 疗（+53.4%）、昭衍新药（+49.0%）。个股跌幅前三为药捷安康-B（-61.0%）、佰泽医疗（-43.9%）、梅斯健康（-24.7%）。 资料来源：万得，交银国际*截至2026年7月22日收盘 资料来源：万得，交银国际*截至2026年7月22日收盘 资料来源：万得，交银国际*截至2026年7月22日收盘 板块估值 港股医疗保健行业市盈率TTM，处方药板块27.7倍，中药板块8.4倍，生物药板块24.0倍，流通板块6.6倍，互联网医药板块22.1倍，器械板块15.2倍，CXO板块24.5倍，医院板块8.1倍。 资料来源：万得，交银国际*截至2026年7月22日收盘 资料来源：万得，交银国际*截至2026年7月22日收盘 资料来源：万得，交银国际*截至2026年7月22日收盘 资料来源：万得，交银国际*截至2026年7月22日收盘 资料来源：万得，交银国际*截至2026年7月22日收盘 资料来源：万得，交银国际*截至2026年7月22日收盘 资料来源：万得，交银国际*截至2026年7月22日收盘 资料来源：万得，交银国际*截至2026年7月22日收盘 机构持仓 近一个月，内资通过港股通的持股比例持续提高。截至2026年7月22日，内资持股比例为22.5%，相较于2季度末增加0.7个百分点。从配置角度看，内资的配置比例亦同步提升，相较于2季度末提高0.3个百分点至当前的5.4%。持股与配置比例同步上升，反映南向资金对医药板块的配置意愿有所提高，结构性回补优质标的。 外资方面，近一个月持股比例有所下降。截至2026年7月22日，外资持股比例较2季度末下降0.6个百分点至41.0%。配置比例为5.0%，与2季度末基本持平。外资持股比例回落但配置权重稳定，显示外资对港股医药整体处于观望守仓状态。 资料来源：万得，交银国际*截至2026年7月22日收盘 资料来源：万得，交银国际*截至2026年7月22日收盘 近一个月，港股通重点加仓创新产业链，药捷安康、百奥赛图和劲方医药的持股比例分别提高10.1/8.7/5.0个百分点至15.7%/38.9%/11.6%；同时大幅增持AI制 药 企 业 英 矽 智 能 及 互 联 网 医 药 新 标 的 轻 松 健 康 ， 持 股 比 例 分 别 上 升13.3/10.0个百分点至18.7%/16.7%；此外亦布局CXO企业，昭衍新药的持股比例提升4.4个百分点至61.7%。截至2026年7月22日，昭衍新药、复星医药和君实生物的持股比例在全体港股医药股中位列前三。外资近一个月亦重点加仓创新药企，金斯瑞生物、复宏汉霖和药捷安康的持股比例分别提升3.5/3.4/2.3个百分点至28.7%/38.7%/26.7%。同时积极布局互联网医药赛道，轻