医药行业周报中报业绩期，关注低基数超预期标的

2025年08月09日 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（8.4-8.8） 中报业绩期，关注低基数超预期标的 投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.84%，跑输沪深300指数2.07个百分点，行业涨跌幅排名第32。2025年初以来至今，医药行业上涨21.28%，跑赢沪深 300指数16.96个百分点，行业涨跌幅排名第5。本周相对表现最好的子板块是医疗耗材，上涨3.9%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药、化学制剂，涨跌幅分别为+48.1%、+40.7%、+38.1%。 晶泰科技与Dovetree达成AI制药合作。晶泰控股8月5日公告，公司间接全资附属公司与DoveTreeMedicinesLLC及其联属公司订立最终协议，公司 将利用其基于"AI+机器人"的端到端人工智能药物发现平台，为DoveTree选定的主要针对肿瘤学、免疫及炎症疾病、神经系统疾病及代谢失调领域的靶点，发现和开发小分子及抗体类候选药物。公司已收到最终协议项下约定的5100 西南证券研究院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：汪翌雯 执业证号：S1250522120002电话：13761961340 邮箱：wangyw@swsc.com.cn 行业相对指数表现 万美元首付款。根据协议条款，公司有权获得4900万美元的进一步付款，并 有资格获得金额达58.9亿美元的潜在监管里程碑及商业里程碑付款，以及基于产品年度净销售额的潜在个位数的特许权使用费，晶泰科技的“AI+机器人”技术平台，在药物靶点发现、分子设计与筛选环节展现出高效性，显著缩短研发周期并提升成功率，建议持续关注后续里程碑达成节奏。 赛诺医疗自膨颅内支架及球囊微导管获得FDA突破性医疗器械认定。公司8 32% 23% 15% 7% -2% -10% 医药生物沪深300 月6日收盘后公告，COMETIU@自膨式颅内药物涂层支架系统及COMEX™ 球囊微导管获得美国FDA突破性医疗器械认定。是美国FDA历史上全球首个颅内动脉粥样硬化狭窄治疗产品，同时也是首个获得美国FDA突破性医疗器械认定的国产神经介入器械产品。自膨载药支架技术优势主要包括1）精准控释药物；2）显著降低风险；3）优异力学性能；4）高效安全操作；5）协同增效，安全升级等。从临床数据看（22/7~23/2纳入140例）术后6个月再狭窄率低至1.71%；术后1年再狭窄率仅为1.87%，与6个月时相比保持稳定；术后30天内卒中或死亡率仅为3.13%。 时代天使业绩超预期，海外市场进入业绩收获期。8月5日公司发布业绩预告，25H1净利润约为1340万美元至1480万美元，同比增长538.1%-604.8%，业绩超预期主要是因为1）24H1净利润基数较低；2）中国以外设立工厂进度延 迟，25H1投资及经营开支较低3）海外市场收入持续增长。公司2023/2024年海外收入分别为2060万美元/8050万美元，案例数为3.3/14.07万例，前期费用前置导致23-24年海外亏损加大，目前海外市场逐渐进入业绩兑现期，前期市场搭建逐渐完成。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州（688235）、美年健康（002044）、通化东宝(600867)、亚虹医药(688176)、甘李药业(603087)、亿帆医药(002019)、赛诺医疗(688108)、康龙化成(300759)。 风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 24/824/1024/1225/225/425/625/8 数据来源：聚源数据 基础数据 股票家数366 行业总市值（亿元）55,602.36 流通市值（亿元）53,529.84 行业市盈率TTM38.8 沪深300市盈率TTM13.3 相关研究 1.医药行业周报（7.28-8.1）：恒瑞医药重磅BD，AI医疗板块迎政策利好(2025-08-05) 2.医药行业2025Q2持仓分析：医药持仓环比持续回升，医药主动基金大幅加仓化学制剂(2025-07-29) 3.2025年7月第四周创新药周报 (2025-07-29) 4.医药行业周报（7.21-7.25）：医药反内卷，低位轮动补涨(2025-07-27) 5.医药行业周报（7.14-7.18）：建议精选低位个股(2025-07-21) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1投资策略1 1.1上周稳健组合分析2 2医药行业二级市场表现3 2.1行业及个股涨跌情况3 2.2大宗交易情况8 2.3期间融资融券情况9 2.4医药上市公司股东大会召开信息9 2.5医药上市公司定增进展信息11 2.6医药上市公司限售股解禁信息12 2.7医药上市公司本周股东减持情况13 2.8医药上市公司股权质押情况14 3最新新闻与政策14 3.1新药上市新闻14 3.2研发进展15 4报告梳理15 4.1新增研究报告15 4.2核心公司深度报告15 4.3精选行业报告19 5风险提示25 图目录 图1：本周行业涨跌幅3 图2：年初以来行业涨跌幅3 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM)3 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE-TTM剔除负值)3 图5：行业间估值水平走势对比(PE-TTM整体法)4 图6：行业间相对沪深300超额累计收益率4 图7：本周子行业涨跌幅4 图8：年初至今医药子行业涨跌幅4 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM)4 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM)4 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系6 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系6 图13：净投放量和逆回购到期量对比图(亿元)7 图14：投放量和回笼量时间序列图(亿元)7 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值8 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线)8 表目录 表1：稳健组合公司盈利预测1 表2：上周稳健组合表现情况2 表3：2025/08/04-2025/08/08医药行业及个股涨跌幅情况5 表4：2025/08/04-2025/08/08医药行业大宗交易情况8 表5：2025/08/04-2025/08/08医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况9 表6：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2025/08/11-2025/11/11)10 表7：医药上市公司定增进展信息(截至2025年8月1日已公告预案但未实施汇总)11 表8：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息(2025/08/04-2025/11/04)12 表9：本周医药上市公司股东减持信息(截至2025年8月8日)13 表10：医药上市公司股权质押前20名信息(截至2025年8月8日)14 1投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.84%，跑输沪深300指数2.07个百分点，行业涨跌幅排名第32。2025年初以来至今，医药行业上涨21.28%，跑赢沪深300指数16.96个 百分点，行业涨跌幅排名第5。本周相对表现最好的子板块是医疗耗材，上涨3.9%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药、化学制剂，涨跌幅分别为+48.1%、 +40.7%、+38.1%。 晶泰科技与Dovetree达成AI制药合作。晶泰控股8月5日公告，公司间接全资附属公司与DoveTreeMedicinesLLC及其联属公司订立最终协议，公司将利用其基于"AI+机器人"的端到端人工智能药物发现平台，为DoveTree选定的主要针对肿瘤学、免疫及炎症疾病、 神经系统疾病及代谢失调领域的靶点，发现和开发小分子及抗体类候选药物。公司已收到最终协议项下约定的5100万美元首付款。根据协议条款，公司有权获得4900万美元的进一 步付款，并有资格获得金额达58.9亿美元的潜在监管里程碑及商业里程碑付款，以及基于产品年度净销售额的潜在个位数的特许权使用费，晶泰科技的“AI+机器人”技术平台，在药物靶点发现、分子设计与筛选环节展现出高效性，显著缩短研发周期并提升成功率，建议持续关注后续里程碑达成节奏。 赛诺医疗自膨颅内支架及球囊微导管获得FDA突破性医疗器械认定。公司8月6日收盘后公告，COMETIU@自膨式颅内药物涂层支架系统及COMEX™球囊微导管获得美国 FDA突破性医疗器械认定。是美国FDA历史上全球首个颅内动脉粥样硬化狭窄治疗产品，同时也是首个获得美国FDA突破性医疗器械认定的国产神经介入器械产品。自膨载药支架技术优势主要包括1）精准控释药物；2）显著降低风险；3）优异力学性能；4）高效安全操作；5）协同增效，安全升级等。从临床数据看（22/7~23/2纳入140例）术后6个月再狭窄率低至1.71%；术后1年再狭窄率仅为1.87%，与6个月时相比保持稳定；术后30天内卒中或死亡率仅为3.13%。 时代天使业绩超预期，海外市场进入业绩收获期。8月5日公司发布业绩预告，25H1 净利润约为1340万美元至1480万美元，同比增长538.1%-604.8%，业绩超预期主要是因为1）24H1净利润基数较低；2）中国以外设立工厂进度延迟，25H1投资及经营开支较低3）海外市场收入持续增长。公司2023/2024年海外收入分别为2060万美元/8050万美元，案例数为3.3/14.07万例，前期费用前置导致23-24年海外亏损加大，目前海外市场逐渐进入业绩兑现期，前期市场搭建逐渐完成。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州（688235）、美年健康（002044）、通化东宝(600867)、亚虹医药(688176)、甘李药业(603087)、亿帆医药(002019)、赛诺医疗(688108)、 康龙化成(300759)。 表1：稳健组合公司盈利预测 代码 公司 市值 归母净利润(亿元) 归母净利润同比增速 PE(倍) 投资评级 (亿元) 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 稳健组合 600276.SH 恒瑞医药 4071 63.37 68.89 76.25 47% 9% 11% 64.24 59.09 53.39 买入 688235.SH 百济神州 2364 -49.78 3.89 23.53 26% 108% 505% -47.48 607.62 100.45 买入 002044.SZ 美年健康 204 2.82 4.30 5.08 -44% 52% 18% 72.39 47.50 40.23 - 603087.SH 通化东宝 165 -0.43 14.38 16.13 -104% 3466% 12% -386.45 11.48 10.24 买入 代码 公司 市值 归母净利润(亿元) 归母净利润同比增速 PE(倍) 投资评级 (亿元) 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 688176.SH 亚虹医药 66 -3.84 -4.27 -4.31 4% -11% -1% -17.13 -15.40 -15.26 - 603087.SH 甘李药业 370 6.15 11.00 14.72 81% 79% 34% 60.12 33.60 25.10 持有 002019.SZ 亿帆医药 179 3.86 6.20 8.71 170% 61% 40% 46.30 28.82 20.52 买入 688108.SH 赛诺医疗 85 0.01 0.10 0.15 104% 585% 50% 5677.70 828.85 551.49 买入 300759.SZ 康龙化成 475 17.93 17.30 20.38 12% -4% 18% 26.50 27.47 23.32 买入 数据来源：Wind，西南证券 1.